出品｜达摩财经

4 月 28 日，杭州银行发布 2025 年第一季度财报显示，报告期内，该行实现营业收入 99.78 亿元，同比增长 2.22%，归母净利润为 60.21 亿元，同比增长 17.3%。

截至一季度末，杭州银行资产总额 2.22 万亿元，较上年末增长 5.20%，其中贷款总额 9951.96 亿元，较上年末增长 6.15%。

杭州银行的业绩表现堪称出色，A 股 42 家上市银行一季报呈现分化态势，有 12 家银行归母净利润同比出现下滑，较 2024 年同期多 1 家。其中，六大行及股份行仅农业银行和浦发银行业绩双增，大部分大型银行利润下滑。杭州银行 17.3% 的净利润增速在上市银行中位居第一。

从去年全年的表现看，杭州银行营收、净利润增速均处于银行股前列，实现 383.8 亿营业收入，增长 9.61%，归母净利润 169.83 亿，增长 18.07%。

在净利润大增的背景下，杭州银行也提高了 2024 年度的分红比例，但依旧未达到 30%。

2024 年，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出，强化上市公司现金分红监管。在监管层持续强化分红预期影响下，30% 利润分红比例，也被默认为是优秀银行分红及格线。

杭州银行 2024 年分红方案显示，该行 2024 年现金分红总额占净利润的比例仅为 23.5%。截至 5 月 6 日，杭州银行的股息率（TTM）为 4.28%，在 A 股 42 家银行中排名第 30 位。

战略转型压力隐现

基于对外部环境的研判和对公司现状的分析，杭州银行曾制定 2021 — 2025 年战略规划，简称 " 二二五五 " 战略。为了既定战略的落实，从近几年的表现上来看，杭州银行整体显得过于激进。

纵观杭州银行近年来的年报，其营收和净利润常年保持两位数增长。虽然增速有所放缓，但依旧保持了出色的增长态势，在 A 股上市银行中堪称 " 优等生 " 般的存在。

2024 年，杭州银行的净息差下滑至 1.41%，比上年同期下降 9 个基点，但在贷款和金融资产投资两项的大幅扩张，以量补价的方式实现了净利息收入的正增长。

杭州银行去年净利息收入 244.57 亿元，同比增长 4.37%，非利息净收入 139.24 亿元，同比增长 20.21%，成为支撑营业收入增长的主要来源。

在经济下行，银行业零售业务普遍承压的当下，杭州银行对不良贷款的风险控制能力也颇为出色。截至 2024 年末，杭州银行不良贷款率为 0.76%，与上年末持平，拨备覆盖率 541.45%，保持较高水平。相比之下，国有大行的不良率在 1.3% 上下，股份行中不良率情况最好的招商银行为 0.95%。

面对低利率市场环境，杭州银行加快业务转型，提出向 " 轻资本、流量化、国际化、数字化 " 转型，推动优质资产增长，加快引导负债成本下行。

得益于国股行深度合作与城农商行渠道下沉推动理财规模扩大，作为 " 轻资本 " 战略重要一环，杭州银行理财业务在 2024 年的规模扩张能力不容小觑。

截至 2024 年末，杭州银行期末代销规模较上年末增长 50%，代销客户签约数较上年末增长 51%。杭州银行全资子公司杭银理财存续产品规模超过 4300 亿元，较上年末增长 17%。

同时，该行托管规模为 1.8 万亿元，较上年末增长 19.89%。该行在年报表示，由于期内加强公募基金引流，期末证券投资基金托管规模突破 2500 亿元。

值得注意的是，理财托管规模大增的同时，杭州银行却出现 " 量增价跌 " 的剪刀差现象。

2024 年，为杭州银行业绩起到主要支撑作用的非利息净收入中，主要增长源于其他非利息收入，比上年增长 23 亿，总计达 102 亿。而手续费及佣金净收入 37.2 亿，比上年同期减少近 3 个亿，在非息收入占比上大幅下降。以此来看，杭州银行轻资本战略目标的执行收效甚微，对营收的支撑作用有限。

大股东相继减持

纵观 2024 年 A 股整体走势，银行股的涨幅在各大板块中遥遥领先。Wind 数据显示，银行板块 2024 年涨幅达到 34.39%，在申万 31 个一级行业中排名第一。杭州银行也收获了不小的涨幅，自 2024 年至今，杭州银行股价涨幅为 46.35%。

截至 5 月 6 日，杭州银行股价为 14.65 元 / 股，最新市值 930.93 亿元。

从估值角度上看，在经过大幅上涨后，杭州银行的市净率已被推升至超过 0.81 倍，在 42 家 A 股上市银行股中排名第三位。仅从银行股的估值逻辑上看，杭州银行已经不具备较高的性价比。

资本市场对杭州银行的态度，从老股东相继减持离场的动作上也可见一斑。

去年 8 月，杭州银行发布公告称，中国人寿计划在未来三个月内，通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持公司股份，减持数量合计不超过 110,092,230 股，占公司普通股总股本的 1.86%。

中国人寿对杭州银行的投资已有 15 年的时间，2021 年，中国人寿开始逐步进行减持。2023 年，中国人寿通过大宗交易方式减持杭州银行股份后，中国人寿持股比例降至 1.86%。这也意味着，中国人寿如按照计划顶格减持，将对杭州银行彻底清仓。

今年 1 月，百大集团公布处置杭州银行股票的进展，2024 年累计出售杭州银行股票 423.91 万股，累计成交金额为 5895.0877 万元。

曾作为杭州银行第一大股东的澳联邦银行也在 2022 年起开始转让股权。从杭州市城市建设投资集团有限公司和杭州市交通投资集团有限公司到新华保险，股权一分为三，在今年 4 月 15 日正式宣布彻底退出杭州银行。

从 2024 年至今的市场增量资金变化上看，主要增量集中在 ETF 和保险企业。这两大资金对银行均有较高比重的配置，也因此成为银行上涨的重要驱动。综合来看，权益类市场表现低迷，大多险企将配置重点都放在低估值、高股息的个股上，以确保在权益类市场风险趋高时获得可观的即期收益。

而仅从高分红这一角度上看，杭州银行与其他大行相比就落后不少。

2024 年年度，杭州银行总共现金分红 39.87 亿元，分红率 23.48%。虽较 2023 年 21.44% 的分红比例有所提高，但仍然低于 30%。自从 2016 年上市后，杭州银行已累计分红 10 次，其中，仅 2019 年公司现金分红比例为 31.44%，其余年度现金分红均不超过 30%。

杭州银行曾对此解释称，减少分红是为了增强抵御风险能力，同时合理保留部分利润以充实核心一级资本。以现阶段状况来看，补充资本仍是杭州银行目前最为迫切的需求。截至一季度末，杭州银行核心一级资本充足率为 9.01%，在 A 股 42 家上市银行中排名 33 位。

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