证券之星 刘浩浩

近日，十月稻田 ( 09676.HK ) 发布 2024 年业绩报告。在连续三年亏损后公司业绩终于成功扭亏，2024 年实现归母净利润超 2 亿元，同比增长超四倍。

不过证券之星注意到，十月稻田表面光鲜的数据背后却暗藏隐忧。作为其营收支柱的大米业务增速持续下滑，而 " 第二曲线 " 玉米业务规模尚小，且频频因食品安全问题引发投诉。公司去年高位 " 接盘 " 投资茶百道，该笔投资目前也处于严重亏损状态。

营收支柱大米业务增长乏力

财报显示，十月稻田 2024 年实现营收 57.453 亿元，同比增长 18%，实现归母净利润 2.044 亿元，同比增长 415.08%，上年同期为亏损 6486 万元。

对于 2024 年业绩变动，十月稻田表示，主要受公司优化产品结构及在销售渠道上进行策略性布局等因素影响所致。

资料显示，十月稻田是一家厨房主食食品企业，2023 年 10 月在港交所上市，主要产品为预包装大米、玉米、杂粮、豆类及干货产品等。

证券之星注意到，与传统粮油企业主要经营线下渠道不同，十月稻田经过多年发展，已成为一家以线上销售为特色的 " 网红 " 品牌。2020-2022 年，公司来自电商平台的销售收入占到总营收的六成左右。

大米业务是十月稻田的核心业务。2020-2022 年，大米业务收入占到公司总营收的近八成比重。传统大米市场长期以散装、低品牌溢价为特征，十月稻田则通过对产品进行精心预包装和借助的年轻人喜爱的互联网手段进行营销，成功打造出了十月稻田、柴火大院和福享人家等细分品牌，让主粮大米实现了品牌化和高端化转型升级，受到年轻人群的追捧。

不过近两年，随着健康饮食观念深入人心，高碳水的大米需求增长疲弱，叠加受消费降级影响，高端大米日益难卖，十月稻田的大米业务增速大幅放缓。

财报显示，2024 年十月稻田大米业务实现营收 40.145 亿元，同比增幅降至 4.81%，而 2023 年同期为 5.76%。由于 2024 年公司调整了大米产品组合，中高端大米销售占比提升，同时通过线上自营渠道发力，使得大米业务毛利率有所提升，大米业务 2024 年实现毛利润 6.293 亿元，同比增长 42.73%。

尽管如此，十月稻田 2024 年大米业务的营收占比依然大幅下滑，从 2023 年的 78.7% 降至 69.87%，大米业务贡献毛利润在公司毛利润中占比也从 71.26% 减少至 61.73%。

玉米产品频因食安问题被投诉

证券之星注意到，随着大米业务增速放缓，近两年十月稻田正在大力发展 " 第二增长曲线 " 玉米产品业务。2024 年该业务增长强劲，但激增的食品安全投诉却暴露出公司在质量管控方面的漏洞。

近年来，低糖、低热、健康且食用方便的预包装鲜玉米产品，日益受到年轻人群欢迎。十月稻田顺应趋势，在东北优质产地布局了玉米品类供应链，推出玉米棒、玉米段、玉米粒、爆米花玉米粒等多样化玉米产品，成功将玉米打造成为轻食化、零食化的快消品。受益于此，其玉米业务业绩增长迅速。

2023 年，十月稻田玉米业务实现营收 1.308 亿元，在公司营收中占比仅为 2.69%。2024 年该业务实现营收和毛利润大幅增至 8.151 亿元、2.455 亿元，分别同比增长 523.17%、683.80%。业务贡献收入在公司总收入中占比也跃升至 14.19%，成为仅次于大米业务的第二大主营业务。

不过随着十月稻田玉米业务营收规模快速增长，消费者针对其玉米产品的投诉也迅速激增。以 " 十月稻田 " 为关键词在黑猫投诉平台上搜索，截至 5 月 6 日共有 513 条相关投诉，其中大量投诉都指向其热卖产品预包装玉米。

如 2025 年 4 月 30 日某用户投诉，于 4 月 9 日在抖音平台购买了十月稻田官方旗舰店的黄糯玉米段产品，产品保质期为一年，但 4 月 30 日煮食的时候发现产品发霉严重，找客服沟通无果遂向平台投诉。另一位用户于 4 月 23 日投诉，在京东平台购买了十月稻田的玉米后，按包装说明放置在常温阴凉处，收到货不满 7 天打开包装却发现玉米已经变质发霉。而咨询客服时，对方却只愿意赔偿单根玉米价格。

相关业内人士指出，鲜食农产品是食品安全投诉的 " 重灾区 "，因为生产、加工、贮存、运输乃至消费者存放、食用环节，都可能导致问题发生。如果企业一味追求经营业绩，而忽视保障消费者权益保障，最终很可能会反噬自身。

跨界投资茶百道亏损严重

证券之星注意到，除了主营业务面临重重挑战，十月稻田的投资业务也不容乐观。公司去年上半年跨界投资茶百道，却陷入严重亏损境地。

在 2024 年半年报中，十月稻田披露了本次投资情况。十月稻田在茶百道上市首日 2024 年 4 月 23 日，买入其 2232.34 万股股份，投资总金额达到近 3.65 亿元。以此推算，其买入茶百道股份的价格约为人民币 16.35 元 / 股，约等于 17.5 港元 / 股。

对于为何要跨界投资与自身业务并无协同性的茶百道，十月稻田在 2024 年半年报中表示，公司寻找投资目标主要考虑寻求上下游企业在业务方面的战略合作，为日后的稳定经营和增长提供更多动力。

不过其本次投资并不顺利。茶百道上市首日发行价为 17.5 港元 / 股，当天仅报收 12.325 港元 / 股，较发行价大跌 29.6%。十月稻田本次投资行为沦为高位 " 接盘 "。

此后，茶百道股价长期低迷，十月稻田针对其投资也一直处于浮亏状态。

在 2024 年半年报中十月稻田披露，公司因投资茶百道导致的公允价值变动损失高达 9377.3 万元。在年报中公司进一步披露，2024 年公司持有的以公允价值计量的金融资产公允价值变动损失高达 1.556 亿元，而该金融资产主要为公司持有的上市公司股权。

证券之星注意到，截至 5 月 7 日收盘，茶百道股价报收 9.8 港元 / 股，相较十月稻田当初买入价格 17.5 港元 / 股缩水高达 44%。如果十月稻田中途未减持，以此推算，其投资茶百道累计损失约 1.6 亿港元。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )