西南证券股份有限公司邰桂龙 , 周鑫雨近期对金帝股份进行研究并发布了研究报告《2025Q1 业绩快速增长，轴承保持架和汽零业务双轮驱动》，首次覆盖金帝股份给予买入评级，目标价 31.5 元。

金帝股份 ( 603270 )

投资要点

事件：公司公布 2024 年报，2024 年实现营收 13.55 亿元，同比增长 19.26%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比下降 24.85%。2024Q4 公司实现营业收入 4.32 亿元，同比增长 67.22%；实现归母净利润 0.16 亿元，同比增长 105.56%。2025Q1 公司实现营业收入 3.8 亿元，同比增长 39.8%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比增长 34.7%。

公司风电轴承保持架以及汽零营收保持较快增长。公司营收保持较快的增长，净利润下滑主要系以政府补助为主的其他收益较上期减少以及计提减值准备增加等综合因素叠加影响所致。分行业来看：2024 年，公司轴承保持架实现营收 5.93 亿元，同比增长 16.09%，其中风电行业轴承保持架营收 2.43 亿元，同比增长 30.45%；汽车精密零部件实现营收 5.95 亿元，同比增长 27.05%，其中定转子系列产品实现营收 1.58 亿元，同比增长 303.26%。

公司毛利率承压。2024 年公司综合毛利率为 28.64%，同比下降 4.50 个百分点；公司净利率为 7.15%，同比下降 4.88 个百分点。毛利率下降主要因为市场竞争以及公司产品结构变化。2024 年公司期间费用率为 19.40%，同比下降 0.71 个百分点；销售费用率为 2.22%，同比增加 0.26 个百分点；管理费用率为 9.28%，同比下降 0.54 个百分点；研发费用率为 7.39%，同比下降 0.38 个百分点；财务费用率为 0.50%，同比下降 0.04 个百分点。2025Q1 公司综合毛利率为 30.4%，同比下降 3.3 个百分点；净利润率为 10.0%，同比下降 0.4 个百分点。2025Q1 公司期间费用率为 18.3%，同比下降 2.7 个百分点。

以精密冲压代替锻造工艺，公司拓展减速器柔轮初坯产品，助力国产替代。公司以精密冲压工艺代替锻造工艺研发生产柔轮初坯产品，该产品协同钢材母材生产厂、精冲材料二次加工压延厂商进行原材料的开发，以替代国外进口材料，从而满足该产品需要一定的刚性和柔性的特殊材质要求。目前柔轮初坯产品尚处于研发测试验证阶段。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.4、1.9、2.4 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 34%。考虑公司汽零领域快速放量，同时拓展机器人等新行业打开成长空间，给予公司 2025 年 50 倍 PE，对应目标价 31.50 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；减速器柔轮初坯产品研发以及市场开拓不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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