涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：黄金暂歇 Crypto 接力，鲍叔硬 " 杠 " 川普

5 月 7 日的 FOMC 会议毫不意外地连续第三次暂停加息，会议声明强调经济不确定性增加，首次明确 " 失业率上升和通胀加剧的风险双升 "。鲍威尔在发布会上驳斥政治压力，称高关税可能导致通胀和失业率同步攀升，暗示降息或推迟至下半年。川普自然不满地称其 " 太迟先生 "，加剧府院矛盾此前。此钱新债王 Gundlach 警告年底通胀或破 4%，美联储或被迫降息甚至启动收益率曲线控制（YCC）。

黄金本周退潮，美元指数回升至 100 以上，但数字货币大放异彩，BTC 再突破 10 万大关，都进一步动摇美元的避险地位。

川普的第一个 " 大事件 " 达成——美英初步关税协议确定了一个底线（基准的 10%）。对英汽车关税降至 10%（前 10 万辆）、钢铝关税归零，但美保留 10% 基准关税，同时警告他国税率或更高。欧盟拟对 950 亿欧元美国商品实施反制，并向 WTO 提起诉讼，矛头直指汽车、飞机等产品。贸易冲突加剧全球供应链压力，美国 3 月贸易逆差环比扩大 9.6%

本周已然相当数量的财报公布，其中消费行业公司多提逆风，而广告行业则继续分化，AI 和云服务行业继续保持繁荣。

大科技本周整体反弹，除了苹果公布 Safari 搜索量首次出现下降，并引入 AI 搜索，对 Google 和其自身的预期产生变化。

至 5 月 8 日收盘，过去一周，大科技公司多数反弹。其中 $ 苹果 ( AAPL ) $ -7.42%， $ 微软 ( MSFT ) $ +3.00%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ +5.16%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ +0.99%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ -4.35%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ +4.51%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ +1.53%。

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

Apple 为何要此时 " 背刺 "Google 一把？

周三，Apple 的服务业务高级副总裁 Eddy Cue 放出消息，4 月的 Safari 浏览器搜索量首次出现下滑，并且归因于 AI 的应用，同时打算把 AI 搜索添加到浏览器。

AI 取代传统搜索这种声音层出不穷，但从 Apple 这样 " 局内人 " 的口中确认这样的消息更有 " 转折 " 意义，也使内置搜索的 Google 当天吓跌了 7%。

包括郭明錤在内的市场分析师都担忧 Google 在搜索广告的地位将被极大程度上动摇，甚至成为当年 "Yahoo" 一样退出历史舞台，理由包括但不限于：

"AI 搜索 " 挤压 " 传统搜索 "。虽然在 GOOG 报表上暂未显示，但只是 GenAI 服务商目前还只是抢占搜索市场份额，并未开始广告业务；即便是搜索广告的客观展示内容，技术上也不会成为 AI 搜索的阻碍；

搜索市场份额需要下降到一定程度才会影响到广告业务，暂时没有影响到广告业务，包括 OpenAI 在内的 AI 产品功能上还未提升；

Google 的搜索业务本身也是 " 抢占时间 " 的游戏，与 22 年市场担忧 Tik Tok 将取代 META 的社交矩阵一样。

大家一直都在担心 GenAI 将取代搜索业务，并 Price-in 在搜索业务上（GOOG 是 Mag7 中估值最低的公司），从三方调查的数据看，Google 搜索业务的市占率也确实从 AI 前的 90% 下降到不到 70%。

反过来，Google 也在 AI 转型上最下血本的公司之一，不断升级 AI 嵌入到现有的搜索广告活动中（主动提升广告效率，增强货币化能力）。

比较有潜力的是商业查询（如电商、本地服务广告），广告主对 AI 搜索展示花费意愿相同或者更高，平台主要需解决 AI 搜索的广告嵌入问题；

Google 的原有生态建立在 Chrome 浏览器中，但 AI 平台目前均需借助其实现，浏览器份额（Safari、Bing）除非 OpenAI 自己出一个生态浏览器取代 Chrome，就像当年 Chrome 取代 IE 一样，且目前 AI 大厂的混战也使得没有哪家能强大到脱离现有浏览器生态。

更重要的是，Google 作为 Safari 的默认搜索引起，反过来是要给 Apple" 交税 " 的，Apple 给 Google 提供流量 TAC ( Traffic Acquisition Costs ) ，大概是 Google 这部分广告收入毛利润的 20%。

这种 " 伤敌一千，自损两百 " 的表态，为什么要 Apple 来做？

苹果自身的 " 业绩焦虑 "。硬件业务受经济周期和某些不可抗力的影响，甚至降低了增长预期，服务只能独挑大梁，但也面临 " 断粮 " 风险（开放第三方支付和应用商店、降低 App Store 抽成），Eddy Cue 正好是 Service 副总裁。

降低反垄断争议。Google 分成给 Apple 来获取默认搜索引擎的地位，本就面临美国司法部反垄断诉讼，若削减将直接影响 Services 利润。与其让外界担忧巨头搞垄断，不如先直接 " 敞开大门 " 接纳新的 AI 搜索——若成功 " 转型 "，则可以多元货币化渠道降低反垄断风险，若效果不佳，也证明与 Google 合作是最优化的 " 效率之举 "。

Eddy Cue 本人的表达与新闻的误差。他其实更想突出 AI 在未来的潜力，除了按戳了一把 Google 的搜索，他甚至还黑了一把自家产品："AI 可能使消费者 10 年后不再需要 iPhone"。不知道 Steve Jobs 听到这番发言会作何感想？但我想他的出发点是 " 居安思危 " ——正因为我们（Apple）考虑到这个风险，所以我们会尽力不让这个 Worst Scenario 发生。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：NVDA 在等大单入场？

川普计划撤销此前人工智能芯片限制，考虑 " 将用一条更简单的规则取代它 "。此前包括 NVDA 在内的主要科技公司都强烈反对。

GB300 计划在第二季度进行小规模试产，主要集中在 7-8 月份，如果产量令人满意，将在 Q3 开始量产，此后将逐步取代 GB200 系列。计划在未来两个月内针对中国市场推出其 H20 的 AI 芯片的降级版本。

5 月 30 日（财报当周）到期的未平仓期权中，同时最大痛点出现变化，在 PUT 和 CALL 最大未平仓的价格之下，说明暂时在未有更多开单的情况下，有市场向下将价格压低的动力。

再给个持仓大科技股的理由——为何 "TANMAMG" 组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 的，总回报达到了 2160.93%，同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 228.50%，超额收益 1932.44%。

今年以来大科技股出现回调，回报为 -11.67%，不及 SPY 的 -3.3%；

过去一年组合的夏普比率上升至 0.73，SPY 为 0.4，组合的信息比率 0.82。

$ 纳指 100ETF ( QQQ ) $ $ 纳指三倍做多 ETF ( TQQQ ) $ $ 纳斯达克 ( .IXIC ) $ $ 纳指三倍做空 ETF ( SQQQ ) $