华安证券股份有限公司金荣近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《25Q1 业绩增长强劲，关注 AI 应用进展》，给予恺英网络买入评级。

恺英网络 ( 002517 )

主要观点：

业绩表现：

2024 年，公司营收 51.18 亿元，yoy+19.16%；归母净利润为 16.28 亿元，yoy+11.41%；扣非后净利润为 15.99 亿元，yoy+18.43%。25Q1，公司营收 13.53 亿元，yoy+3.46%；归母净利润 5.18 亿元，yoy+21.57%；扣非后净利润为 5.16 亿元，yoy+21.66%。

2024 年公司拟向全体股东每 10 股派息 1 元（含税），合计拟派发现金红利约 2.14 亿元。2024 年公司现金分红合计 4.26 亿元。

存量游戏稳健，新类游戏贡献增量

公司存量游戏稳健运营，MMORPG《原始传奇》持续贡献流水，海外方面《OVERLORD》、东南亚上线的《天使之战》和港澳台地区上线的《新倚天屠龙记》持续为公司贡献收入。

新游方面，2 月 20 日重点产品 3D 动作 MMORPG 游戏《龙之谷世界》上线；4 月 25 日《数码宝贝：源码》上线，新游上线节奏稳定。

AI 陪伴应用《EVE》发布 PV，关注后续进展

公司投资聚焦于游戏行业上下游产业链，通过投资研发工作室为游戏的研发和发行提供支撑，其中包括自然选择。4 月 25 日，自然选择开发的 3D AI 陪伴应用《EVE》发布 3D AI 男友 PV，并宣布将开启内测。《EVE》通过自研的一套基于十余个专业 Agent 模型的系统架构，达到多模态协同运作，实现对话技术和记忆系统的快速响应，使得《EVE》精准捕捉用户需求。

游戏储备丰富，IP 储备支撑内容厚度

公司新游上线节奏稳定，《斗罗大陆：诛邢传说》已完成扬帆测试，《盗墓笔记：启程》于 4 月 10 日开启测试；《纳萨力克：崛起》《王者传奇 2》也处于开发后期，《古龙群侠录》、《三国特攻队》等游戏陆续取得版号。

公司积累大量 IP 授权，包括 " 机动战士敢达系列 ""OVERLORD"" 关于我转生变成史莱姆这档事 "" 信长之野望：天道 "" 热血江湖 "" 倚天屠龙记 "" 仙剑奇侠传 "" 盗墓笔记 "" 斗罗大陆 "" 黑猫警长 "" 大富翁 " 等知名 IP，支撑公司产品内容厚度。

投资建议

我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 21.52/24.10/26.64 亿元，yoy32.2%/12.0%/10.5%，25/26 年前值为 22.71/25.07 亿元，对应 PE 为 16.6/14.9/13.4。公司产品储备丰富，后续新游及 AI 陪伴应用上线有望为公司提供业绩增量，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线时间不确定性；游戏上线流水不及预期；游戏政策不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券应豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.67%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 21.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 25 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。