电影院生意难做，" 院线第一股 " 万达电影（002739.SZ，股价 10.78 元，市值 227.65 亿元）" 吃谷 " 寻破局。

据万达电影 5 月 13 日公告，万达电影子公司北京影时光电子商务有限公司（以下简称 " 影时光 "），拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（以下简称 " 儒意星辰 "）共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下简称 " 乐自天成 "）。这次投资计划以收购老股和认购增资的方式，合计投资 1.44 亿元，对应乐自天成 7% 的股份。

乐自天成的核心品牌 52TOYS，是当下国内谷子经济的 " 玩家 " 之一，主营业务为 IP（具有商业价值的创意内容或品牌）玩具。" 现在潮玩领域是断层的，泡泡玛特的市值（2500 亿港元）遥遥领先，除此之外甚至没有百亿估值的潮玩公司。" 一位潮玩行业从业者告诉《每日经济新闻》记者。今年 3 月 24 日，在线教育起家的公司量子之歌并购潮玩公司 Letsvan，4 月就迎来股价大涨。上述从业者认为，搭上备受二级市场热捧的 " 吃谷 "，才是上市公司真正所看中的。

电影院 " 不务正业 "，想要抓住流失的年轻人

今年 5 月，万达电影发布了 2024 年年报。报告显示，公司 2024 年营业总收入约为 123.6 亿元，同比下降超 15%；归属上市公司净利润为 -9.40 亿元，同比大幅下降约 203%。

寒意传导给每一家影院，拥有全国最多家连锁影院的万达电影亦感受明显。万达电影也在年报中称，2024 年是中国电影市场经历复苏进程中的一次显著回调，总票房和观影人次双降，全年无票房超过 40 亿元的影片，头部内容供应不足。

到 2025 年春节，《哪吒之魔童闹海》（简称《哪吒 2》）" 炸裂 " 市场。" 院线股 " 久旱逢甘霖，2025 年一季度集体业绩大增。万达电影也交出亮眼成绩单，一季度营业收入比上年同比增加了 8.8 亿元；净利润增加超 5 亿元。

但电影院的经营压力犹在。自《哪吒 2》以后，吸睛新片又断档很久了。表现最为明显的是刚刚过去的五一档，五天长假，大小景区挤满游客，电影院却少有人问津——总票房不足 10 亿元，日均票房为近 10 年最低（不含 2020 年及 2022 年）。今年五一档所有上映的新片里，仅有两部破亿元，一些新片的档期内票房还不如上映 3 个月的《哪吒 2》。

图片来源：猫眼研究院

更让人担忧的是，年轻观众正加速抛弃影院。据灯塔专业版出品的《2025 五一档电影市场洞察报告》显示，今年五一档 24 岁以下观众占比 17%，而去年这个数字是 22.9%，2023 年为 25.4%。

图片来源：灯塔专业版《2025 五一档电影市场洞察报告》

在此情况下，电影院想要抓住年轻消费者的心情可谓迫切。

2024 年，万达电影孵化新品牌 " 时光里 "，利用影院空间，引入策展、联名、文创等内容，目标就是吸引年轻群体打卡消费。

在卖品方面也挖空心思，推出黑松露、麦芽可可等 " 网红口味 " 的爆米花。并且与现制椰子水连锁品牌 " 好运椰 " 合作，让新茶饮落地电影院，甚至上线外卖平台。今年一季报中，万达电影还提到，预计今年内将在下属影院开业超过 300 家好运椰门店，进一步丰富影院非票业务。

万达电影董事长兼总裁陈祉希在微博上推广 " 好运椰 " 图片来源：微博截图

与大股东儒意联手 " 吃谷 "

卖椰子水，也卖 " 谷子 "。万达电影拟与关联方儒意星辰共同投资 52TOYS。儒意星辰为万达电影实际控制人柯利明担任董事长的公司，也是万达电影母公司中国儒意协议控制的子公司。

投资方案上看，万达电影子公司影时光以近 6899 万元认购乐自天成 3.69% 股份，儒意星辰以约 5174 万元认购乐自天成 2.77% 股份。影时光和儒意星辰还认购乐自天成的新增注册资本 1329.6 万元、997.2 万元，交易完成后占乐自天成总股份 0.31%、0.23%。合计投资 1.44 亿元，对应乐自天成 7% 的股份。如果用新增注册资本金额推算，乐自天成的估值约为 43 亿元；如果用股权转让的估值计算，乐自天成估值 18.69 亿元。

今年也是中国儒意全面接手万达电影的一周年。2024 年 4 月，万达电影实控人已正式从王健林变为柯利明。中国儒意完成对万达电影的控股后，万达电影在诸多业务上与儒意协同。

万达电影方面表示，交易目的是在电影主营业务基础上加强 IP 衍生品布局，以 " 时光里 " 为孵化平台，培育具备成长性的消费品牌，提高非票房业务收入。" 主要合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及 IP 合作等，具体合作事宜，由双方另行协商决定。"

" 在我看来，如果没有好的票房，非票房业务起不到多大作用。" 一位电影院经营负责人告诉《每日经济新闻》记者，" 如果电影院的电影吸引不了年轻人，他们不会来电影院吃喝玩乐。"

5 月 13 日，《每日经济新闻》记者向万达电影、乐自天成两家公司的相关人士分别发去采访问题，双方均表示以公告为准，其他内容暂不对外发布。

搭上潮玩 " 快车道 "，万达电影股价能涨多少？

要是说起 " 乐自天成 "，不少人可能一头雾水，但提到 52TOYS，很多逛商场的人就有印象了。作为国内首家专注收藏玩具的公司，52TOYS 自 2015 年成立后，打造出盲盒、变形机甲 & 拼装、可动人偶等六大产品线，手握原创 IP 胖哒幼 Panda Roll、Sleep 等，还与猫和老鼠、哆啦 A 梦这些国际大牌 IP 合作，原创的变形机甲 IP ——猛兽匣 BEASTBOX 更是收获了不少粉丝。

图片来源：每经记者 毕媛媛 摄

52TOYS 创始人、CEO 陈威在 2022 年的采访中曾表示，52TOYS 是一家收藏玩具公司，这是它和以潮流玩具为主的泡泡玛特最大的不同之处。" 我们同属一个大行业，但用户群体、用户画像不太一样，我们的用户年龄范围更为广泛，且男性用户的占比远远高于他们，大概占到总用户的一半。而且在产品品类、创意、风格等方面还是有相当大差异的。"

2020 年 12 月，泡泡玛特成功登陆港交所，并在发行首日实现高开超 100%。到了 2025 年，泡泡玛特更是成为潮玩行业绝对的龙头，市值升至近 2600 亿港元，一度超过奢侈品集团开云集团。

这股潮玩热，引得投资人纷纷下场找潜力股。2024 年，布鲁可上市，卡游重新提交招股书，热闹非凡。

根据弗若斯特沙利文公司的数据，2023 年全球和中国的角色玩具市场规模分别达到 3458 亿元人民币和 403 亿元人民币，预计将分别以 9.3% 和 17.7% 的复合年增长率增长，到 2028 年分别达到 5407 亿元人民币和 911 亿元人民币。

《每日经济新闻》记者统计，今年以来，泡泡玛特的市值大涨 115.06%，布鲁可上市后股价涨了近 30%。就连做教育的 " 量子之歌 "，收购深圳熠起文化（Letsvan）后，股价也从 3 月 24 日的 2.7 美元 / 股涨到 5 月 12 日的 6.89 美元 / 股，涨幅高达 155%。

在这股热潮里，52TOYS 的日子过得怎么样呢？从万达电影的公告能看出，乐自天成（52TOYS）2024 年收入约 6.3 亿元，净利润却只有约 0.3 亿元，明显的 " 收入高、利润低 "，这背后可能藏着成本高、定价不合理等问题。

不过，52TOYS 也找到了新出路，获得 " 腾讯系 " 的儒意星辰和万达电影的注资。这对双方来说是双赢：万达电影作为院线老大，未来的影城能成为 52TOYS 的新线下销售渠道；而 52TOYS 的潮玩概念，也能给今年市值已跌去 30 多亿元的万达电影 " 回血 " 助力。

潮玩公司也非常需要名人的带货。当 Lisa、泰国公主公开带货 LABUBU 后，LABUBU 加速火遍东南亚乃至欧洲、北美；Letsvan 靠丁禹兮、虞书欣、林一、程潇、戚薇、吴宣仪等明星 " 种草 " 后，变得一娃难求；拥有众多明星资源的万达电影，或许也能为稍显 " 硬核 " 的 52TOYS，接洽到更多一线明星带货的可能。

每日经济新闻