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作者 | Chong Lei,CFA

我们手里的存款、养老钱，可能要跟着银行去 " 冒险 " 了。

最近，银行业发生了一件大事，兴业银行获批筹建兴银金融资产投资公司，也就是 AIC。

这可不是普通的动作，而是全国第六家、首家股份行出身的 " 银行系风投 " 正式入场。更关键的信号是招行、中信等银行也在跟进，一场属于银行业的 " 投资画风突变 "，正在悄悄上演。

为什么兴业筹建 AIC 影响如此重大？事实上，AIC 虽然不是新鲜事，但过去的情况，大多是企业还不上债了，银行只能无奈地把债转成股权 " 被动接盘 "，说白了是给困难企业 " 雪中送炭 "，顺便控制贷款风险。

但这次不一样！有关部门在鼓励银行搞 AIC 同时，释出了要 " 投早、投小、投长期、投硬科技 " 等信号。这意味着，银行不是要被动接盘，而是要更主动地杀进风险投资圈——投大学生创业、投刚起步的科创公司，甚至可能押注那些 " 九死一生 " 的硬科技项目。

有人说这是好事，银行资金活水涌入，能救活一堆卡脖子领域的初创公司，说不定哪天就诞生第二个 Deepseek；但也有人捏把汗，银行手里攥着咱们的 " 养老钱 "" 买房钱 "，虽然 AIC 不是直接拿存款设立，但要是投错了项目，风险始终由银行承担，而后续会不会影响到普通人的存款，谁又说得清呢？

兴业银行获批 AIC，算是彻底撕开了银行系资本 " 从保守到激进 "的口子。

说到底，当习惯稳赚的银行开始玩起 " 风险投资 "，中国经济的下一站，是奔向科创春天，还是另一番景象？

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有利可图的背后

银行设立 AIC 趋势背后，是有关部门正努力引导资金参与科创公司。

2025 年全国 " 两会 " 期间，国家金融监管总局局长李云泽在 " 部长通道 " 上指出，新质生产力的核心要素是科技创新，中国的融资结构长期以间接融资为主，需要引导银行保险资金投早、投小、投长期、投硬科技。

这几个 " 投 " 字，像一把钥匙，悄然拧开商业银行股权投资的新闸门。

随后，政策接踵而至，《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》明确三大突破：地域从 18 个试点城市扩展至全省，机构允许更多商业银行设立 AIC，资金端首次打开险资通道。

到了 5 月 7 日的国新办发布会上，李云泽更是宣布 " 今天就批复一家全国性银行设立 AIC"，话音未落，市场已嗅到变革的气息。而这场暗战的首发赢家，确实在当天便水落石出——兴业银行拿到首张全国性股份行 AIC 筹建批文，传闻注册资本 100 亿元的 " 兴银金融资产投资有限公司 " 正式起航。

作为首家获批的全国性股份行，兴业银行的布局被视为行业转折点。中金公司银行业分析师林英奇指出，头部股份制银行资本实力雄厚，且有强烈的综合化经营需求，通过设立 AIC 可整合集团资源，提供 " 投贷联动 " 等综合金融服务，更好满足企业多元化融资需求。

招联金融首席研究员董希淼表示，允许符合条件的全国性商业银行设立 AIC，体现了监管层支持金融服务科技创新的明确导向。他建议未来可探索允许管理规范、科技客户资源丰富的中小银行设立投资子公司，构建 " 债权 + 股权 " 的立体融资服务体系。

紧随其后的 " 跟风者 " 同样引人瞩目。5 月 8 日晚间，招商银行（拟注资 150 亿元）、中信银行（拟注资 100 亿元）同步公告设立 AIC，短短 48 小时内，三家股份行巨头完成战略卡位。

而这场 " 牌照争夺战 " 背后，是对万亿级科创投资市场的敏锐嗅觉，以及背后的有利可图。

翻开 AIC 的盈利账本，确实亮眼。

2024 年上半年，五大 AIC 净利润在母行旗下众多子公司中排名前列，普遍高于公众关注度更高的理财子公司、基金子公司；纵向对比，多家 AIC 设立不久便实现了盈利，并在 2021 年之后净利润登上新台阶。

以设立最早的建行旗下 AIC ——建信金融资产投资公司为例，该公司于 2017 年 7 月开业，2018 年至 2020 年分别实现净利润 0.62 亿元、2.87 亿元、8.57 亿元，2021 年起净利润达到 36 亿元以上，2023 年突破 40 亿元，位列子公司之首。

不过，监管层的深意远不止于为银行业提供更多利润，而是赋予银行更重要的使命——当 " 投早投小 " 成为政策高频词，资本市场要破解科创企业 " 融资难、融资贵 " 的世界性难题。

从债转股到风投

2017 年，建行、农行、工行、中行、交行相继成立的中国首批 AIC。

这些 " 国家队选手 " 带着明确任务，要帮那些有潜力却暂时深陷债务泥潭的企业降杠杆、化解风险。简单来说，就是把企业还不上的债务，变成股权，让企业喘口气，也给银行的不良资产找条出路。

至于 AIC 的钱从哪儿来？说起来，就两条路：表内自营资金和表外募集资金。

表内资金就像银行自家的 " 私房钱 "，2018 年 7 月，央妈出手下调存款准备金率，给银行腾出了更多资金，这也成了 AIC 表内资金的重要来源。表外资金呢，就像出去 " 众筹 "，AIC 可以发金融债，比如中银 AIC 在 2020 年 11 月发了 35 亿元五年期金融债；还能发私募资管产品，但目前这块规模还很小。

市场分析认为，AIC 成立初期搞债转股，其实是个 " 前菜 "，真正的 " 主菜 " 是引导银行资金去投优质股权项目。

为啥这么说？中国的金融市场一直是间接融资主导，钱大多攥在银行手里。但银行受各种规矩限制，过去很少涉足股权投资。可要是想把中国的股权投资市场做大做强，银行这股力量绝对不能少。就好比修高楼，银行是钢筋，没了它，楼建不起来。

但银行过去主要做存贷款业务，突然去搞直接融资，风险太大，所以就先从债转股这个相对稳妥的方式开始，待时机成熟时再开展股权直投。

到了 2020 年，债转股为主模式的突破口开始出现，上海成了第一个吃螃蟹的城市。那年，上海国际金融中心建设正干得热火朝天，引入更多资金壮大直接融资市场是大势所趋。于是，五大 AIC 在上海试点开展 " 不以债转股为目的 " 的直接股权投资业务。

四年后，试点工作驶入快车道：2024 年 8 月 29 日，北京成为第二个试点城市；三周后的 9 月 24 日，试点范围扩大至包括上海、北京在内的 18 个城市，并对此前试点政策进行 " 松绑 " ——将 AIC 表内资金进行股权投资的金额占公司上季末资产的比例，由原来的 4% 提高到 10%；投资单只私募股权投资基金的金额占该基金发行规模的比例，由原来的 20% 提高到 30%。

不过，多番措施尝试下，现实依然很骨感。清科研究中心的数据显示，2024 年 AIC 投资活跃度倒是创了新高，投了 156 个项目，花了 576.04 亿元。可仔细一看，五家 AIC 还是把债转股当 " 主业 "，直接股权投资的钱连总投资的 1% 都不到。

于是，有关部门又想出了新招——鼓励股份制银行成立 AIC。

兴业银行带头撕开了口子，后面跟着一大帮股份制银行。为啥盯上股份制银行？

因为它们比国有行更灵活、更敢创新，大家希望它们能引导更多银行资金流向股权项目，特别是那些和国家发展息息相关，但短期内难赚钱的科技初创公司。

不过，这事儿就像在钢丝上跳舞，稍有不慎就会摔得很惨。银行是金融行业的 " 老大哥 "，关系着千家万户的存款。而股权项目，尤其是早期科创项目，失败率高得吓人。一旦投资失败，银行就得扛下损失，损失过大的话，会不会殃及存款安全呢？

风控困局

对于 AIC 风控的担忧，不是杞人忧天。

前面说的，目前多家银行踊跃踏上 AIC 这辆顺风车，是因为有利可图。但说白了，这背后其实很大程度上还是因为在舒适圈内，项目以央企、国企为主。

尤其是 2017 年时，钢铁、煤炭这些传统周期行业正处在低谷期，而 AIC 瞅准时机，重仓布局这些高杠杆企业。没过几年，行业迎来大反弹，企业利润蹭蹭往上涨，AIC 手里的债转股投资，自然跟着水涨船高，赚得盆满钵满。

但现在情况不一样了，越来越多玩家涌进 AIC 赛道，投资项目从央企国企的 " 安全牌 "，慢慢向其他直投领域拓展，一旦银行接手舒适圈以外的项目，亏损风险随时可能像涨潮时的礁石，突然冒出来。

怎么破解这个困局？答案就俩字——人才。

在投资圈，专业人才就像手里有祖传秘方的老中医，尤其是在早期科创企业投资这块，市场参考案例少，没有这些 " 老中医 " 把脉，很容易吃大亏。

有 AIC 科创股权投资的资深人士直言，他们有母行的渠道和客户资源，就像开了家黄金地段的商铺，但商铺能不能赚钱，关键还得看会不会挑货。

不过，人才虽然重要，但现在多数 AIC 员工就 200 人左右，要想践行 " 投早、投小 "，难度堪比让一个人打理 1000 家便利店。VC 领域里，1000 万元的项目就算大手笔了，1000 个项目加起来才 100 亿元，靠这么点人管，跟放羊没啥区别。

那增员扩编行不行？这事儿没那么简单。AIC 是子公司，编制大概率还得听母行的。要是新业务能带来真金白银，招人还好说；要是看不到利润增长，想申请编制和费用，比登天还难。

更要命的是，现在金融行业 " 限薪令 " 高悬，银行系 AIC 的薪酬待遇和激励机制，对高精尖投研人才来说，吸引力还不如大厂的一个普通岗位。这边是引导银行资金投资股权的美好蓝图，那边是人才流失的残酷现实，中间隔着的，是一道难以跨越的鸿沟。

就算好不容易招到了人才，银行骨子里的谨慎基因，又成了新问题。员工们习惯了在舒适圈里按部就班，真要让他们把银行的钱投向充满不确定性的科技公司，不少人心里都犯嘀咕：万一亏了怎么办？

于是，" 尽职免责" 的说法应运而生，意思是只要尽力了，亏损也能免责。但实际操作起来，这里面的门道依然复杂。

投 100 个项目，1 个大赚，99 个血亏，但最后总账算下来没亏，这算尽职吗？科创企业前期不分红，只要有现金流就不算坏账，可估值一跌，风控程序什么时候启动？员工考核标准又该怎么定？这些问题，到现在都没有标准答案。

兴业撕开银行系风投的新口子后，如何保障老百姓存款安全和助力下一个 Deepseek 之间找到平衡点，这条路依然很漫长。

参考资料：

财新《兴业银行获批筹建 AIC   为股份行首家》

中国经营报《全国第六家 AIC 来了！兴业银行拿下首家股份行 AIC 牌照》

财新《银行 AIC 股权投资等待破茧》

出品人 :卢桦

主编 :  袁明武  责编 :角爷

版式 :伊妍

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