华源证券股份有限公司王彬鹏 , 郦悦轩 , 朱芸 , 戴铭余近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《国内盈利开始修复，但财务费用拖累净利润增速》，给予华新水泥增持评级。

华新水泥 ( 600801 )

投资要点：

事件：公司发布 2025 年一季报，公司实现营收 71.62 亿元，同比增长 1.10%；归属于母公司净利润 2.34 亿元，同比增加 31.80%。

一季度国内水泥价格及盈利能力改善，毛利率上升。国内看，2025 一季度全国水泥产量 3.31 亿吨，同比下降 1.40%，其中公司主要国内市场湖北、云南、湖南三省一季度产量分别同比上升 7.00%、下降 7.00%、下降 4.80%。价格方面，一季度，武汉、昆明、长沙 PO42.5 散装水泥均价分别同比上涨 48 元（同比 +13.54%），上涨 41 元（同比 +12.04%），上涨 52 元（同比 +15.90%）。我们判断公司国内实际出货仍有压力，但水泥价格的上涨叠加煤炭价格下跌综合影

响下，盈利能力显著增强，驱动一季度公司实现毛利率 26.11%，同比上升 4.23 个百分点。

预计汇兑波动导致财务费用率上升，净利率增幅被弱化。公司一季度期间费用率 16.47%，同比上升 1.33 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.30%、6.41%、0.44%、4.32%，分别同比下降 0.30、下降 0.08、下降 0.04、上升 1.75 个百分点。我们预计财务费用增加主要由于汇兑波动影响，导致公司一季净利率仅 4.82%，小幅上升 0.69 个百分点。

国内供需有望逐步寻底，国外布局仍是成长驱动力。当前看，国内需求仍弱，市场需求环比略有减弱，进入 4 月后，湖北、云南、湖南地区水泥价格有所回调，但在外循环不确定性加大背景下，我们预计后续行业供需底部有望提前到来。海外方面，我们预计尼日利亚水泥等项目有望逐步落地推进，后续有望进一步提升公司业绩天花板，为公司带来长期成长性。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.35、30.77、34.13 亿元，5 月 14 股价对应的 PE 分别为 9、8、8 倍。维持 " 增持 " 评级。

风险提示：国内地产需求继续下滑；海外水泥业务高盈利下滑；骨料业务盈利下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 27.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。