证券之星 李若菡

在终止发行可转债后，艾比森 ( 300389.SZ ) 再抛新的融资计划，公司拟向实控人定增募资不超 3.6 亿元。

证券之星注意到，公司此前因 " 左手分红、右手募资 " 而饱受争议，如今在偿债能力持续改善、账上资金充裕的情况下，此次募资补流的必要性存疑。不仅如此，受毛利率下滑以及期间费用攀升等因素的影响，公司去年净利润同比跌超 6 成。同时，在主营产品量价齐跌、国内业务收入近乎 " 腰斩 " 以及海外市场增速放缓的背景下，公司营收规模也随之下滑，且业绩下滑颓势持续至今年一季度。

终止可转债后再推定增，补流必要性存疑

据 2025 年度向特定对象发行股票预案显示，艾比森此次拟发行股票的数量不超过约 4615 万股股票 ( 含本数 ) ，发行价格为 7.8 元 / 股，拟募集资金不超过 3.6 亿元。

本次向特定对象发行股份将由公司控股股东、实际控制人兼董事长丁彦辉全额认购。对于此次募资的目的，公司表示旨在进一步巩固实际控制人地位，向市场释放积极信号，同时增强资金实力。

证券之星注意到，在本次定增之前，艾比森曾因 " 左手分红、右手募资 " 引发争议。

2022 年 5 月，为解决实际控制人空缺等治理结构问题，艾比森曾向董事长丁彦辉发行股票 4100 万股，扣除发行费后募资净额为 2.5 亿元，全部用于补充流动资金。募集资金到账后，公司随即便进行大手笔分红，在 2022 年分红金额达 6.46 亿元，占当前归母净利润的比例达 318.06%，其中落入公司实控人丁彦辉口袋的金额约为 2.21 亿元。

高比例分红过后，公司于 2023 年 11 月发布募资预案，计划公开发行可转债募资不超 5.9 亿元，计划募资扩产、投建研发项目以及设立营业网点。但一年之后，公司以市场环境变化、公司战略发展规划等因素为由，终止发行可转债。

半年之后，公司又抛出定增方案，扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充流动资金。

证券之星研究后发现，公司此次募资补流必要性存疑。结合最新财务状况来看，2025 年 Q1，公司的货币资金及交易性金融资产金额共计 10.89 亿元，同比增长 11%。同期，公司短期借款以及一年到期的非流动负债共计 0.07 亿元，账上资金可以覆盖其短期债务，资金情况并不紧缺。

同时，公司最近一年及一期的资产负债率呈下滑态势。2023 年、2024 年及 2025 年一季度各报告期末，公司的资产负债率分别为 63.2%、58.17%、56.56%。公司的偿债能力有所提升。上述相应报告期内，公司流动比率分别为 1.15、1.19、1.22；速动比率分别为 0.88、0.91、0.95。

国内业务收入缩水，海外市场增速放缓

艾比森作为 LED 显示应用与服务的提供商，公司主要产品包括广告显示设备产品线、舞台显示设备产品线、商业显示设备产品线等。

在经历 2022 年及 2023 年高增长后，公司业绩出现明显下滑。2024 年年报显示，公司营收 36.63 亿元，同比下降 8.58%；其归母净利润 1.17 亿元，同比下降 62.98%。其中，公司在 Q4 出现亏损，其营收收入为 9.45 亿元，同比下滑 35.69%；归母净利润为 -81 万元，同比由盈转亏。

证券之星注意到，艾比森在 2024 年年初提出阶段性战略目标，力争当年实现签单 80 亿元，2025 年实现签单 100 亿元。但年报显示，公司 2024 年实现签单约 42.56 亿元，仅达成目标的五成左右，且较上年同比下滑约 20%。

2024 年，艾比森的主营产品出现产销齐跌的情况。2024 年，公司 LED 显示屏的生产量和销售量分别为 21.7 万平方米 、35.58 万平方米，同比分别下滑 23.72%、4.83%。同期，LED 显示屏业务实现收入为 35.29 亿元，同比下滑 8.81%。

不仅如此，公司的产能利用率也呈逐年下滑的态势。2022 年 -2024 年，公司的产能利用率分别为 90%、89%、68%。

分地区来看，2024 年以来，国内显示屏市场受到政务采购缩减的较大影响，同时在激烈的市场价格竞争压力下，整体增长面临挑战。在这一背景下，艾比森的国内业务收入大幅缩水，实现营收为 7.32 亿元，同比下降 48.44%。

海外市场为艾比森的主战场，在 2024 年为公司贡献了超 8 成的收入。目前，公司的海外业务覆盖了亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲和大洋洲等多个地区。证券之星注意到，近年来，公司海外市场的营收增速明显放缓。2024 年，公司海外市场实现营收为 29.31 亿元，同比增长 13.78%，而在 2022 年及 2023 年，公司的营收增速分别为 76%、46%。

除显示业务之外，艾比森于 2023 年部署储能业务。2024 年以来，公司的储能业务取得一定进展，储能产品销售及服务网络先后触达欧洲、亚太及国内市场，已在国内外成功交付多个商用项目。但结合业绩来看，公司该业务营收规模较小，2024 年实现营收不足千万元，占营收的比重不足 0.3%。

毛利率两连降，利润含金量不足

从盈利端来看，艾比森净利润大幅下滑与毛利率下跌、期间费用攀升有关。

通过财报数据计算得出，2024 年，公司 LED 显示屏的单价为 9920 元 / 平方米，同比下滑 5%。受产品单价下跌的影响，2024 年艾比森实现毛利率 27.48%，同比下降 1.53 个百分点，已连续两年出现下滑。

分市场来看，公司国内外两大市场的毛利率均出现不同程度的下滑。2024 年，公司国内和海外市场的毛利率分别为 11.32%、31.51%，同比分别下滑 7.88 个百分点、3.66 个百分点。

费用方面，由于公司持续加强人才梯队、品牌营销、渠道建设与运营能力等关键维度的强化工作，公司的费用较 2023 年同期有所增长，对净利润产生影响。2024 年，公司的销售费用、管理费用 以及研发费用分别同比增长 6.9%、19.19%、1.61%，对应金额分别为 5.44 亿元、2.12 亿元、1.7 亿元。

证券之星进一步研究发现，2024 年，投资收益与其他收益为艾比森贡献了近 5 成的利润。2024 年，公司因购买大额存单等理财产品的投资收益为 1436.55 万元，占利润总额的比例为 12.9%；其他收益 ( 含与资产相关的政府补助等 ) 为 3873.82 万元，占利润总额的比例达 34.78%。

2025 年一季度，业绩下滑颓势并未有所好转。一季报显示，公司实现营业收入 8.26 亿元，同比下降 4.47%；实现归母净利润为 3641 万元，同比下滑 48.69%。对于今年一季报业绩下滑的原因，公司称主要受应收账款减值准备增加、证券投资的公允价值损失增加以及收到的政府补助减少综合影响所致。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )