西南证券股份有限公司韩晨近期对信捷电气进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：毛利率稳步向上，积极布局人形机器人》，给予信捷电气增持评级。

信捷电气 ( 603416 )

投资要点

事件：公司 2024 年实现营收 17.08 亿元，同比增长 13.5%；实现归母净利润 2.29 亿元，同比增长 14.8%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比增长 25.8%。Q4 单季度实现营收 4.98 亿元，同比增长 17.5%，环比增长 20.5%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比增长 22.3%，环比增长 13.9%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 32.8%，环比增长 1.6%。

公司 2025 年 Q1 实现营收 3.9 亿元，同比增长 14.3%，环比变化 -22.0%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长 3.5%，环比变化 -15.3%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比增长 8.2%，环比变化 -11.1%。

毛利率稳步提升，研发投入维持高位。盈利方面，公司 2024 年销售毛利率 / 净利率分别为 37.7%/13.4%，分别同比变化 1.9pp/0.1pp。公司 2025 年 Q1 销售毛利率 / 净利率分别为 38.1%/11.8%，分别同比变化 -0.9pp/-1.2pp。费用方面，公司 2024 年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 11.4%/4.8%/9.8%/-0.2%，分别同比变化 2.0pp/0.2pp/0.1pp/0.0pp。

伺服毛利率趋稳向上，产品迭代降本增效。2024 年公司伺服系统实现收入 8.1 亿元，同比增长 10.6%，毛利率为 24.5%，同比增长 0.2pp。公司通过自主研发，推出 DS5 系列高性能伺服，产品性能优异，稳定可靠，销售占比持续提升。此外，公司积极推进变频器、步进电机等产品应用，VH5、VH6 系列变频器受到市场的广泛好评，公司变频驱动产品销售超过 4500 万，同比增长近 40%。

PLC 业务稳定增长，国产替代率有望逐步提升。2024 年，公司 PLC 业务实现收入 6.5 亿元，同比增长 21.1%，毛利率为 56%，维持较高位。公司中型 PLC 实现销售 1000 余万元。公司小型 PLC 先发优势明显，具备一定的规模效应，中大型 PLC 持续研发投入。目前国内市场的中大型 PLC 国产化率较低，市场份额主要被西门子、欧姆龙等外资占据，公司有望凭借技术积累实现产品较快突破，加速国产替代。

智能装置业务快速起量，毛利率有所提升。公司智能装置业务包括机器视觉、成套解决方案、工业机器人等，核心零部件均具有自主知识产权，机器视觉产品具备较强技术优势。2024 年公司智能装置业务收入 0.4 亿元，毛利率为 34.4%，同比增长 10pp。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营收分别为 19.5 亿元、22.3 亿元、25.1 亿元。公司已积极布局人形机器人领域，将规划空心杯和无框力矩电机生产设备和产线，此外公司传统主业稳步向好，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。