开源证券股份有限公司诸海滨近期对合肥高科进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：冰箱铰链龙头扩产 + 储能 / 商用设备突破，2025Q1 营收同比 +21%》，给予合肥高科增持评级。

合肥高科 ( 430718 )

2025Q1 营收 3.25 亿元（+21.37%），归母净利润 1788.34 万元（-12.18%）2025 年一季度公司实现营业收入 3.25 亿元，同比增长 21.37%；归母净利润 1788.34 万元，同比减少 12.18%；扣非归母净利润 1699.71 万元，同比减少 13.60%。2025 年家电 " 以旧换新 " 政策延续，我们维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.81/0.94/1.12 亿元。EPS 分别为 0.89/1.04/1.23 元，当前股价对应 P/E 分别为 20.2/17.3/14.6 倍，我们看好 2025 年家电 " 以旧换新 " 政策延续，公司新项目实现量产带来业绩增长，维持 " 增持 " 评级。

2024 年中国家电内销和出口需求高增，驱动家电结构件市场增长

2024 年在国补政策的有力推动下，家电消费潜力得到较大释放，市场规模快速增长。根据国家统计局的数据，2024 年中国规模以上单位家用电器和音像器材类商品零售额达 10307 亿元，同比增长 12.3%；根据海关总署的数据，2024 年我国家电总出口达 1,001.02 亿美元，同比增长 14.04%。受益于出口需求提振 2024 年中国冰箱冷柜销售总量达到了 1.38 亿台，同比增长 10.84%。从产品来看，冰箱销量 9671.25 万台，同比增长 10.87%；冷柜销量 4131.37 万台，同比增长 10.76%。

公司聚焦家电领域的同时，积极拓展非家电领域新业务

合肥高科深耕家电领域，拓展家电领域客户包括美的、小天鹅等；在深耕家电领域客户的同时，公司还拓展非家电领域客户包括阳光电源等。公司自筹资金投资建设的商用冰箱和生态种植箱项目样品已交付给客户，积极进行设备安装阶段，预计 2025 年三季度实现投产。此外，募投项目拟建成冰箱铰链细分领域超级工厂，预计 2025 年三季度进行设备安装，2025 年年底实现投产。

风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

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