太平洋证券股份有限公司王亮 , 王海涛近期对川金诺进行研究并发布了研究报告《2024 年业绩大幅改善，2025Q1 盈利同比高增》，首次覆盖川金诺给予增持评级。

川金诺 ( 300505 )

事件：公司近期发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 32.1 亿元，同比上升 18.3%；归母净利润 1.76 亿元，实现扭亏；其中 2024Q4 实现营收 10.1 亿元，同比上升 26.5%；归母净利润 6560 万元，同比上升 294.4%；2025 年一季度实现营收 7.21 亿元，同比增长 24.00%；归属于上市公司股东的净利润为 7202.18 万元，同比增长 253.41%。

2024 年业绩大幅改善，柔性生产优势、区位优势明显。公司的业务围绕湿法磷酸工艺开展，主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。公司以外购磷矿石浮选为起点，经加工得到磷精矿，而后通过湿法工艺生产粗磷酸，进一步与其他化学原料反应生成磷酸氢钙 ( I 型、III 型 ) 、磷酸二氢钙、重过磷酸钙等饲料添加剂及肥料产品。东川基地位于昆明，周边 120 公里范围内磷矿资源富集，可以灵活调整各产品的产量，防城港工厂距离码头 20 公里，物流优势明显，也可实现工业级磷酸、食品级磷酸、52% 磷酸、重钙生产的柔性切换。

从整体经营数据来看，公司 2024 年度实现营业收入 32.07 亿元，同比增长 18.30%，主要来源于磷酸收入的增长；归属于上市公司股东净利润 1.76 亿，同比增长 292.50%，主要原因是市场行情回暖及公司发挥柔性生产优势与成本管控能力进一步提升，经营性现金流现金流量净额 1.43 亿，同比增长 419.67%。2025 年一季度，公司营收及盈利均同比增加，销售毛利率 16.5%，较 2024 年的 13.33% 继续改善。

积极响应 " 一带一路 "，规划建设川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目，优化产业布局。据公司公告，为开拓海外市场，满足公司未来全球业务发展需要，公司于 2025 年 4 月 17 日召开第五届董事会第十四次会议审议通过了《关于对外投资建设川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目的议案》，同意公司在埃及建设年产 80 万吨硫磺制酸、30 万吨工业湿法粗磷酸、15 万吨 52% 磷酸、30 万吨磷酸一铵、2 万吨氟硅酸钠项目。项目建设周期预计 3 年，基于项目可行性研究报告，满产后预计贡献年收入超 20 亿元，净利润超 3 亿元，内部收益率 22.30%。

公司目前是中国最大的磷矿进口商之一，广西防城港基地每年从海外进口磷矿超 50 万吨，其中埃及是公司的主要原材料来源地。埃及磷矿储量丰富，已探明储量近 30 亿吨，排名世界第三。公司选址埃及，能够节省原材料进口环节中间成本，优化公司成本结构。同时，公司产品出口占比约 50%，磷酸、钙盐及肥料类产品远销东南亚、南亚、中东、南美等地。埃及作为世界的航运物流中心，能够有效优化产品出口的海运成本。

投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 2.55/2.86/3.12 亿元，对应当前股价 PE 分别为 20/18/17 倍，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

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