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一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT 投放数量变化

环比上期，各品种基本持平；同比去年，主要增量来自于无水奶油，奶酪也有相应增长，而奶粉成为减量主力。

较 5 月 6 日的拍卖预告比较，黄油和无水奶油投放微幅增加，黄油供应连续第二次微增。

未来四次投放量预计（吨）

全脂奶粉仍然是未来减量最为集中的品种，脱脂奶粉和黄油在下月也继续减少，但各品种 7 月开始恢复正常。

未来投放的中长期 ( 12 个月）预测：奶粉基本平衡；黄油将有所见，而无水奶油 9 月开始大幅度减少至明年一季度末恢复正常供应，未来总供应量减少。

二、国内现货价格

5 月上旬国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2 为例）

现货价格下挫，其中奶粉 / 黄油跌破拍卖成本区间，再次构成期现倒挂。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关：统计局公布 4 月经济数据：（1）4 月份规模以上工业增加值同比增长 6.1%，增速较快。其中，装备制造业和高技术制造业表现突出，分别增长 9.8% 和 10.0%，新能源汽车、工业机器人等新质生产力产品产量同比大幅增长，显示产业升级动能强劲。不过，制造业采购经理指数处于收缩区间，但企业生产经营活动预期指数达 52.1%，说明市场信心在修复。（2）全国服务业生产指数同比增长 6.0%，增速较高。信息传输、软件和信息技术服务业等现代服务业增速领先，航空运输、电信服务等行业商务活动指数位于较高景气区间，表明服务消费持续回暖；（3）社会消费品零售总额同比增长 5.1%，消费稳步回升，内需潜力不断释放，其中入境消费热度创历史新高；（4）1-4 月固定资产投资同比增长 4.0%，制造业投资增长 8.8%，高技术产业投资增速显著，如信息服务业增长 40.6%。货物进出口总额同比增长 5.6%，其中出口增长 9.3%，表现超市场预期，民营企业进出口占比提升至 56.9%；（5）4 月城镇调查失业率为 5.1%，较上月下降 0.1 个百分点，外来农业户籍劳动力失业率降至 4.7%，重点群体就业改善。企业就业人员周平均工作时间达 48.3 小时，反映经济活跃度提升；总体喜忧参半。

2.   美欧经济数据与政策动向：（1）继惠誉和标普全球之后，穆迪周五将美国信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，把美国这个全球最大经济体的评级降至最高级 AAA 以下。穆迪将美国信用评级的展望由稳定调整为负面。30 年期美国国债收益率一度上涨 8 个基点至 5.02%，为 2023 年 11 月以来最高水平。基准 10 年期国债收益率上涨 7 个基点至 4.55%。美元兑所有 G10 货币走低，欧元上涨 1% 至 1.1274 美元；（2）亚特兰大联邦储备银行行长 Raphael Bostic 在重申今年将降息一次的预期时，强调了对通胀的担忧；（3）日美两国政府计划在本周于加拿大举行的七国集团（G7）财长与央行行长会议后，举行第三轮日美关税谈判，由于特朗普对弱美元持支持态度，有利美元指数下挫。

3.   美元汇率：特政府支持弱美元以强化出口和减轻债务压力姿态明显，美元汇率低位徘徊。

4.   最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止 25 年 4 月涨 11%；澳大利亚截至 25 年 3 月减 2.5%；新西兰截至 3 月同比涨 0.4%；欧盟 27 国截止 25 年 3 月年度产量跌 1.8%；美国截止 3 月产量跌 0.3%；乌拉圭截止 3 月涨 2.3%；从整体出口国生产情况来看，主要由于欧美的产量表现惨淡，总体跌 0.7%，南美增长强劲。

5.   主要需求国日本截止 3 月（涨 0.9%）、墨西哥截止 2 月（-0.1%）、英国截至 4 月大涨 3.4%，俄罗斯截至 3 月 ( +1.3% ) ，土耳其至 3 月 2.0%；中国一季度奶产量 892 吨增长 1.7%。

6.   国内生奶及喷粉：截至 5 月中旬，喷粉量逐步增加，奶价低迷。

7.   新西兰供应：新西兰北岛土壤略湿润，南岛略干，但总体继续支撑奶产量强劲增长。

8.   国际／国内市场重大动态：Lactalis 竞购恒天然待出售零售和新西兰意外的资产 Mainland Group 获得进展，将为未来零售和餐饮市场带来变数。

9.   生鲜乳价格：农业部统计截至 5 月 8 日，内蒙古 / 河北等 11 个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格 3.07 元 / 公斤，环比跌 0.3%，同比下跌 10%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：供应持续增加，现货上攻遇阻，预计本次有所震荡。

无盐黄油：国内市场上下两难，但餐饮品牌强力撑盘使得未来下跌空间较小，但上次超涨预计消耗上冲动能，预计本次小幅度回调。

切达奶酪：总体供应稳定，但月初暴涨透支后劲，本次回调为主。

脱脂奶粉：投放缩量，但现货市场难以支撑，欧美外盘较弱，除大型工厂进场支撑外，也很难有好的表现，预计小跌。

全脂奶粉：现货走低较多大幅度低于拍卖成本，但整体后期到货较少会给予一定支撑，预计小跌。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第 379 期拍卖）

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