天风证券股份有限公司张潇倩 , 何宇航近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《25Q1 业绩承压，毛利率有所提升》，给予中炬高新买入评级。

中炬高新 ( 600872 )

事件：25Q1 实现营收 / 归母净利润 11.02/1.81 亿元，同比 -25.81%/-24.24%。低于预期。

鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润有所增长。25Q1 美味鲜营收 / 归母净利润 10.82/1.77 亿元，同比 -25.94%/-27.61%。其中酱油 / 鸡精鸡粉 / 食用油 / 其他收入 6.48/1.30/0.51/1.99 亿元，同比 -32%/-29%/-50%/-7%，主要品类收入均有下降。

主要区域均有下滑，经销商数量快速增加。25Q1 美味鲜东部 / 南部 / 中西部 / 北部收入分别为 1.95/4.19/2.30/1.83 亿元（同比 -47%/-20%/-29%/-19%）。25Q1 末美味鲜公司经销商同比净增 491 家至 2672 家，经销商数量快速增长；平均经销商收入同 -42% 至 38 万元 / 家。

毛利率有所提升，费用投放减少。25Q1 年公司毛利率 / 净利率同比 +1.75/-1.17pct 至 38.73%/16.46%，毛利率显著提升。销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别同比变动 +0.89/+1.71/+0.45pct 至 8.62%/8.07%/0.35%，销售费用率有所增长，管理费用绝对值同比下降。

投资建议：我们认为 25Q1 公司业绩承压。全年看，业绩有望稳健增长，预计 25-27 年营收为 60.6/66.6/73.2 亿元，同增 10%/10%/10%；预计归母净利润为 9.9/10.9/12.0 亿元，同比 +10%/+10%/+10%，对应 PE 分别为 15X/14X/13X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 26 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。