中邮证券有限责任公司鲍学博 , 王煜童近期对西测测试进行研究并发布了研究报告《布局商业航天、商用飞机相关业务，业绩有望改善》，给予西测测试增持评级。

西测测试 ( 301306 )

事件

近日，西测测试发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入 3.89 亿元，同比增加 34%，实现归母净利润 -1.58 亿元，同比减少 206%。2025 年一季度，公司实现营业收入 7688.15 万元，同比减少 30%，归母净利润 -1995.4 万元，同比增加 45%。

点评

1、2024 年，公司实现营业收入 3.89 亿元，同比增加 34%，实现归母净利润 -1.58 亿元，同比减少 206%，主要是由于公司电装业务战略性聚焦高可靠性领域，特别是军工业务大量处于试产和验场阶段，产能利用率仍然较低；引入高级管理人才用人成本上升；以及对固定资产及在建工程计提减值损失。2025 年一季度，公司实现营业收入 7688.15 万元，同比减少 30%，归母净利润 -1995.4 万元，减亏 1602.92 万元。

2、布局商业航天、商飞相关民机检测业务，前景广阔。2024 年，公司按照既定的战略方向持续发力，公司环境可靠性实验服务能力大幅提升，特别是面向商业航天方面的热真空等实验能力、卫星载荷试验服务能力快速提升，发展势头良好；同时，公司大幅增加电磁兼容性试验服务能力建设，引进先进设备；电装业务生产效率逐步提升，继续以航空航天客户为核心方向，正在落地部分批产任务，随着设备利用率的提高，业绩将不断改善。公司持续加强在商用飞机方面的布局，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，并与为商飞配套的众多服务商建立了良好的合作关系，公司在民机检测领域的品牌优势进一步提升。

3、实验室全国布局初步完成，业绩有望改善。公司按照确定的全国布局的战略，加大在西安、成都、北京、武汉等地的实验室建设力度，业务区域基本完成西北、西南、华北、华中的初步布局，将有利于公司做大做强的目标实现，市场拓展服务能力进一步提升。

4、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.09、0.54、1.23 亿元，同比增长 106%、477%、125%，对应当前股价 PE 分别为 326、56、25 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

1、市场拓展不及预期；2、下游需求不及预期；3、研发进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

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