5 月 20 日港股盘后，哔哩哔哩（09626.HK）发布了 2025 年一季度业绩报告，期内多项指标表现亮眼。

而在 5 月 21 日，哔哩哔哩（以下简称 "B站 "）在高开后继续上攻，股价一度涨逾 7%，股价出现显著异动。

首季业绩表现向好

数据显示，2025 年第一季度，哔哩哔哩日均活跃用户增至 1.07 亿，月均活跃用户达 3.68 亿，月均付费用户达到 3200 万，日均使用时长增至 108 分钟。

另外，2025 年首季，B 站月均互动量为 167 亿次。截至一季度末，有 2.64 亿用户成为 B 站的正式会员，第 12 个月正式会员留存率继续稳定在 80%。

总的来看，B 站多项运营数据表现不错。B 站董事长兼首席执行官陈睿也在季报中表示：" 我们的日均活跃用户数达 1.07 亿，月均活跃用户数则以3.68亿刷新历史记录。随着我们用户群体日趋成熟— 2025 年用户的平均年龄达 26 岁，这些用户不仅保持高度参与，更展现出不断增强的消费力。用户的日均使用时长达到了新高的108分钟，月均付费用户数亦达到 3200万的历史新高。"

在此基础上，2025 年一季度，B 站实现营业总收入 70.03 亿元（人民币，下同），同比增长 24%，基本符合机构一致预期（69.12 亿元）和中金公司预期（68.94 亿元）。

利润端，一季度，B 站的毛利为 25.39 亿元，同比增加 58%。毛利率达 36.3%，较去年同期增加 8 个百分点；净亏损为0.11亿元，同比收窄 99%；经调整净利润为 3.62亿元，实现扭亏为盈，高于机构一致预期（2.31亿元）和中金公司预期（2.47亿元）。

利润表现超出预期，除了收入端的增长之外，也得益于研发和一般及行政费用低于预期。

另外，得益于良性运营循环持续带动稳健的经营现金流，B 站一季度产生现金流达 13.02 亿元，远强于去年同期的 6.38 亿元。

B 站在业绩会上表示，2025年毛利率和 Non-GAAP营业利润率有望继续同比提升。

首季业务亮点有哪些？

从具体的业务来看，一季度，IP衍生品及其他取得收入 4.67亿元，同比减少 4%。

一季度，增值服务收入为28.07亿元，同比增长 11%，主要由于直播及其他增值服务的收入增加所致。B 站在业绩会上提及，2025 年一季度充电计划收入同比增长超 200%，增势强劲。

一季度，广告业务收入为19.98亿元，同比增加 20%，主要由于效果类广告收入录得强劲增长所致。在业绩会上，B 站提到效果广告收入同比增长超 30%。中金公司预计 2025 年二季度，广告收入有望实现 19% 的同比增速。

值得注意的是，一季度，移动游戏业务的收入为17.31亿元，同比飙增 76%，主要由于公司的独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现所致。

B 站在业绩会上表示，《三国：谋定天下》定位为 5 年以上长线运营，4 月上线的 S7 赛季首日用户达到历史新高，5 月 31 日计划启动 S8 赛季叠加周年庆，《三谋》海外版计划于 2025 年底发行，公司亦计划逐步做《三谋》多端化，2025 年暑期计划上线小游戏版本。

中金公司判断，《三谋》S6赛季流水或环比 S5赛季基本持平，中金公司预计 2025年第二季度游戏收入同比增速或在 60%。

B 站还表示，公司亦有 4-5 款新游戏储备中。

结语

在业绩披露后，中金公司发文称，B 站首季收入基本符合预期，Non-GAAP 净利润超出预期。维持跑赢行业评级。中金公司还称，考虑广告行业环境整体偏谨慎，下调港 / 美股的目标价，不过港 / 美股仍有较大的潜在上行空间。

而汇丰认为，高利润率游戏和广告业务更具韧性的表现可支撑更强劲的盈利前景。汇丰将 B 站 2025 至 2027 年调整后净利润预测上调 3% 至 15%，并上调 H 股及美股目标价。同时，汇丰将 B 站的评级从 " 持有 " 上调至 " 买入 "。