作者 | 胡青木

编辑 | 苏淮

2025 年 5 月 19 日晚，# 陈奕迅 ins 报平安 # 登上微博热搜榜首。

截图来源于微博热搜

之前，一则 " 陈奕迅因新冠并发症去世 " 的谣言在社交媒体疯狂传播，模糊的旧视频截图、AI 合成的图片和煽动性标题，让无数粉丝陷入恐慌。随后，陈奕迅也在 Instagram 发布动态，以 " 復活後食番舊肉先～"（复活后先吃肉）的幽默配文及美食图片，亲自辟谣此前 " 因新冠并发症去世 " 的传闻。

但这场闹剧折射出的公众健康焦虑却真实可触——随着新冠病毒变异株引发新一轮感染高峰，连明星也难以逃脱 " 被死亡 " 的谣言围猎。

在这场集体焦虑的另一端，美团买药数据显示，" 新冠 " 这一词条的搜索热度持续攀升。先声药业的先诺特韦片（先诺欣）则成为近期的最大赢家，美团自营大药房的月销量突破 3000+。先声药业也向媒体表示，近期先诺欣的销量有所上涨。

在新冠病毒卷土重来的背景下，先诺欣销量增加，为先声药业的业绩改善带来一丝曙光，其二级市场的股价近几个交易日的涨幅更是一度高达 26%，市值突破 260 亿港元。

那么，先诺欣能否成为扭转先声药业近年业绩下滑的转折点呢？

疫情只能刺激短期需求

2025 年 4 月以来，全国流感样病例中新冠占比持续攀升，多地出现感染高峰。

中国疾控中心数据显示，2025 年 3 月末至 5 月初，全国门急诊流感样病例中新冠阳性率显著上升，且南方省份（如广东、浙江）阳性率要高于北方。这一波动，与新冠 XDV 变异株的扩散及气候条件密切相关。

尽管感染人数激增，但新冠药物的需求呈现脉冲式特征——销量峰值通常滞后疫情暴发 2-3 周，且集中在疫情初期。

由于疫情反复的频率、规模和地域分布均不可预测，因此导致相关药品生产企业收入高度被动。以先诺欣为例，2023 年上半年其销售额为 2.5 亿元，约占先声药业创新药总收入的 5.2%；但是，2024 年因疫情缓解，先诺欣销售额开始萎缩，以至于公司并未在财报里单独披露其具体销售数据。

由此可见，先诺欣的销售额与疫情强度高度正相关，但这种关联性因疫情反复的不可预测性，使得相关药物难以成为企业稳定的收入来源，反而加剧了业绩的波动性。

另外值得一提的是，随着疫苗接种率提升和病毒毒力减弱，新冠逐渐从烈性传染病向季节性呼吸道疾病过渡。这种疾病属性的根本转变，直接重塑了公众的治疗需求。

大部分轻症患者会选择居家治疗，仅有少部分高危人群会主动寻求抗病毒药物。与此同时，新冠纳入乙类乙管常态化监测后，各地发热门诊从应急储备转向日常诊疗，相关部门联防联控机制明确 " 轻症对症、重症转诊 " 原则，进一步降低公众对高价抗病毒药物的依赖。

另外值得一提的是，在疾病属性和公众需求逐渐改变的背景下，新冠药物的性价比劣势正逐渐显现。

目前上市的多款新冠药物中，先声药业的先诺欣，平台零售价为 439 元 / 盒；君实生物的民得维，平台零售价为 475 元 / 盒；而辉瑞的 Paxlovid，平台零售价更是高达 1890 元 / 盒。相比之下，以岭药业的连花清瘟，平台零售价为 14.8 元 / 盒；GSK 的布洛芬，平台零售价为 20.9 元 / 盒。

综合来看，新冠口服药价格普遍在数百元甚至上千元。相比之下，布洛芬、连花清瘟等对症药物单价仅需十几元至二十元，仅为前者的几十分之一，性价比优势显著。这也会导致价格敏感的患者更倾向于选择后者，新冠药物对该群体难以形成吸引力。

受疫情需求波动以及性价比劣势等多重因素影响，先诺欣较难扭转先声药业的业绩颓势。更严峻的是，公司创新药管线青黄不接，叠加仿制药因集采收入暴跌，双重压力下业绩修复之路愈发艰难。

仿制药和创新药的双重压力

源媒汇梳理了先声药业近几年的业绩后发现，2022 年之后，其总营收规模几乎陷入了停滞，一直维持在 60 余亿元；同时，其归母净利润也在 2021 年开始出现下滑，从 15 亿元的峰值，一直跌至 2023 年的 7 亿元附近。

先声药业的业绩受到冲击，主要源于 2022 年的第七批国家集采。

2022 年 7 月，先声药业的核心仿制药甲磺酸仑伐替尼胶囊（捷立恩），以 3.2 元 / 颗的最低价中标。要知道，这款肝癌用药集采前的价格为 108 元 / 颗，前后降幅高达 97%。

由于第七批集采结果于 2022 年 11 月起在全国各省陆续执行，因此该药物在集采实施前仍以原价销售大半年时间，全年影响尚未完全显现。

2023 年为集采执行首年，虽然捷立恩收入出现下滑，但同期新冠口服药先诺欣成功上市，推动创新药业务收入同比增长 15.2% 至 47.56 亿元。在这一利好消息刺激下，先声药业的股价应声上涨，也推动实控人任晋生家族的财富增长。

在 2023 年 5 月新财富 500 富人榜（仅上市企业）公布时，任晋生家族凭借 212.8 亿元的财富值，成为了彼时上市公司中的南京首富。

截图来源于新财富榜单

但在仿制药的拖累下，先声药业全年营收仅微增 4.3% 至 66.40 亿元。更严峻的是，叠加因持有思路迪医药等股权导致的投资亏损，先声药业的净利润同比下滑至 7.15 亿元。

然而，集采的影响还在继续。在 2024 年第十批国家集采中，先声药业又有多个仿制药品种中标，其中哌柏西利胶囊和阿普米司特片的降幅均超过 90%。

面对仿制药业务因集采持续承压的困境，先声药业也在加速向创新药转型，但表现喜忧参半 。

从短期成效看，创新药已成为先声药业的业绩核心支柱—— 2024 年创新药收入达 49.28 亿元，占比突破 74%，较 2021 年提升 12 个百分点。

新冠口服药先诺欣在 2023 年疫情高峰期前上市，推动先声药业创新药营收上行；此外，神经系统创新药先必新、化疗保护剂科赛拉，以及全球首款皮下注射 PD-L1 抗体恩维达，均在各自领域快速放量。

然而，先声药业上市的创新药中，有多款是合作或是引进的。例如先诺欣的合作方为中国科学院上海药物研究所与武汉研究所；科赛拉则是引进于美国 G1 Therapeutics 公司；恩维达的合作方是康宁杰瑞等。

不仅如此，2024 年财报显示，先声药业虽布局 60 余条在研管线，但 III 期及后期临床项目仅 12 个，其中还有 5 个为合作引进。而且在 PD-1/PD-L1、ADC 等热门赛道，其进度明显落后于恒瑞医药、百济神州等竞争对手。

针对先诺欣的性价比，以及在研管线中存在多个合作引进项目等问题，源媒汇向先声药业董秘办发送了问询邮件，截至发稿，尚未收到回复。

综合来看，新冠药只能带来短期的业绩提振，先声药业真正要解决的，是仿制药基本盘崩塌与创新药动能断层的深层结构性困境。

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