证券之星 刘浩浩

近日，春秋航空在 ( 601021.SH ) 在国际航线拓展方面动作频频。继一周前宣布将于下月推出成都直飞金边、曼谷两条国际航线后，又宣布将在 7 月开通上海至越南河内航线。

证券之星注意到，在春秋航空加快布局国际航线业务背后，其国内业务显著承压。尽管公司近年来盈利规模位居行业前列，但随着行业 " 内卷 " 加剧，其也面临越来越严峻挑战。去年公司营收同比增速相较 2023 年同期显著放缓，国内业务营收同比增速更是下滑至不足 3%。

去年和今年 Q1 营收增速连续下滑

除将开通上文所披露的几条国际航线，春秋航空近日还表示，未来将根据市场需求适时加密航班频次，并考虑开通更多东南亚航线，进一步完善区域航线网络布局。

证券之星注意到，在春秋航空大举加码国际业务背后，公司业绩增长正面临较大困境。

2024 年，春秋航空业绩增速显著下滑。财报显示，2024 年公司实现营收 200 亿元，同比增长 11.5%。实现归母净利润 22.73 亿元，同比增长 0.69%。而 2023 年，其营收和归母净利润同比增速分别高达 114.34%、174.36%。

今年一季度，公司营收增速进一步下滑，仅同比增长 2.88%，归母净利润更是同比下滑 16.39%。

证券注意到，在春秋航空 2024 年业绩增速放缓背后，其主营业务明显承压。

春秋航空于 2015 年上市，是国内首家低成本航空公司，主要以低廉的机票价格吸引旅客。春秋航空超过 97% 收入来自主营业务航空运输业务。

2024 年，民航国内外出行市场均呈现显著恢复态势。但受旅客结构变化和航企同质化经营等因素影响，市场竞争更加白热化，票价持续承压。即便是成本占优势的春秋航空，也难逃市场 " 内卷 " 冲击。

财报显示，春秋航空 2024 年运输总周转量达到 45.679 亿吨公里，同比增长 18.65%。旅客运输量达到 2867.99 万人次，同比增长 18.84%。不过公司主营业务收入同比增速远不及旅客运输量增速。2024 年其主营业务实现收入 195.33 亿元，仅同比提升 11.1%，显著低于 2023 年同期 114.52% 的增速。主营业务收入在公司营收中的占比，也从 2023 年的 97.98% 缩水至 97.67%。

而受起降费用等成本上涨幅度过大拖累，其 2024 年主营业务毛利率同比下滑 0.63% 至 12.04%。

国内、国际客公里收益双双缩水

分区域来看，2024 年春秋航空国内航线、国际航线两项业务业绩增长均面临较大挑战。其中国内业务的营收增幅同比上年大幅放缓，且显著低于国际业务营收增速。

当前春秋航空约八成收入来自国内业务。疫情后，民航国内市场复苏势头强劲。2023 年，春秋航空国内收入同比增长高达 89.56%。不过随着市场竞争加剧，其国内业务 2024 年业绩显著承压。

2024 年，春秋航空国内航线旅客周转量突破 504 亿人公里，同比增长 18.79%，旅客运输量达到 2388.05 万人次，同比增长 10.23%。但国内业务收入却仅同比增长 2.89% 至 153.2 亿元，这一增速显著低于上年同期增速。2024 年，国内业务收入在公司营收中的比重也降至 76.62%，比上年下滑 6.39 个百分点。

在春秋航空国内业务增长已经极度乏力的状态下，其国际业务却依然维持较高增长率。

财报显示，2024 年春秋航空国际业务实现收入 40.17 亿元，同比增长高达 66.89%。国际业务收入在公司营收中占比也从上年的 13.42% 提升至 20.08%。

不过这一营收增速相比 2023 年同期 666.56% 的增速已大幅放缓。

同时国际业务还面临成本猛增的问题。由于成本涨幅过大，2024 年其国际业务毛利率同比大幅下滑，从上年的 23.3% 锐减至 16.33%。

春秋航空在财报中亦表示，由于境外各类保障成本显著高于国内机场，随着国际航线运力占比逐步提高，国际业务对于公司整体单位成本的推升压力可能持续扩大。

证券之星注意到，在平均客公里收益方面 ( 反映航企收益水平的核心指标 ) ，2024 年春秋航空国内、国际业务平均客公里收益分别为 0.373 元、0.437 元，分别同比下滑 6.35%、14.77%。公司整体平均客公里收益为 0.385 元，同比下降 6.53%。

控股股东一致行动人持续减持

证券之星注意到，除了业绩承压，春秋航空还面临重要股东持续减持套现的压力。而公司控股股东一致行动人是主要减持者。

5 月 8 日，春秋航空发布减持公告，宣布分别持有公司股份比例 2.32%、1.61%、1.2% 的股东上海春秋包机旅行社有限公司 ( 以下简称 " 春秋包机 " ) 、上海春翔投资有限公司 ( 以下简称 " 春翔投资 " ) 、上海春翼投资有限公司 ( 以下简称 " 春翼投资 " ) 因自身资金需要，拟自公告披露日起十五个交易日后 180 日内，合计减持公司股份不超过 781.47 万股 ( 占公司总股本 0.8% ) 。

而以上三个股东 ( 以下简称 " 三个股东 " ) 与公司控股股东上海春秋国际旅行社 ( 集团 ) 有限公司 ( 以下简称 " 春秋国旅 " ) 构成一致行动关系，其合计持有公司股份 5.542 亿股，占公司总股本的 56.65%。三个股东合计持有公司股份 5022.17 万股，占公司总股本比例为 5.13%。

三个股东本次减持股份为 IPO 前取得以及上市后以资本公积转增股本方式取得的股份。若以春秋航空 5 月 22 日收盘价 58.53 元 / 股估算，三个股东预计合计可套现约 4.5739 亿元。

证券之星注意到，三个股东自 2018 年 2 月以来已经多次减持。在首次减持前，三个股东和公司控股股东春秋国旅合计持有公司股份 6 亿股，占公司总股本比例为 65.44%，其中三个股东合计持有公司股份 9600 万股，占公司总股本比例为 10.47%。

三个股东最近一次减持发生在 2023 年 3 月底前。合计减持公司股份 1023.27 万股，占公司总股本比例的 1.05%，当时减持合计套现约 6.1 亿元。

证券之星注意到，除了三个股东外，部分机构投资者也在持续减持春秋航空股份。

如公司前十大股东中的广发睿毅领先混合 A 在 2023 年一季度持有春秋航空股份数量为 946.587 万股，而截至今年一季度末，其持股数量已降至 428.797 万股，缩水了 54.7%。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )