爱奇艺于 5 月 21 日公布 2025 年第一季度财报，期内实现营收 71.9 亿元，同比下降 9%，但超出市场普遍预期。净利润则大幅下滑至 1.82 亿元，同比下降 72.2%。尽管整体收入和盈利双降，但公司通过内容成本控制和新兴业务扩展，在复杂环境下维持了基本盘，也为未来转型留出一定空间。

从业务结构来看，会员服务依旧是爱奇艺的最主要收入来源。一季度该板块实现营收 44 亿元，占比超过六成，但同比下滑 8%。和众汇富研究发现，会员收入的减少与内容供给调整密切相关。由于季度内缺乏现象级剧集作品，平台吸引力相对不足，导致用户增长和续费意愿受到影响。同时，激烈的行业竞争亦进一步稀释了会员增长的边际效益。

广告业务方面，爱奇艺实现广告收入 13.3 亿元，同比下降 10%，其中品牌广告与效果广告双双走弱。和众汇富观察发现，品牌客户投放策略转为保守，同时宏观经济的不确定性也导致广告预算收紧。此外，内容传播力不足与流量去中心化趋势，使广告价值评估面临挑战。内容分发业务则下滑最为严重，收入仅为 6.3 亿元，同比减少 32%。主要原因在于影视剧和综艺的对外授权规模缩减，同时内容形式更趋轻量化，传统分发渠道受限。

在主营业务普遍承压之下，唯一实现增长的板块是 " 其他收入 "，达 8.3 亿元，同比增长 16%。该板块主要包括微短剧、IP 衍生、电商联动、线下演出等新兴业务。和众汇富研究发现，爱奇艺正加速打造微剧生态闭环，力图通过低成本高频率的内容更新，满足用户碎片化观看需求，并推动商业模式向轻型、高周转转变。一季度平台推出 " 微剧春节档 " 计划，共上线 28 部微剧，总播放时长和用户活跃度均大幅增长，成为平台吸引增量流量的重要抓手。

从成本角度看，爱奇艺本季度总成本为 54.1 亿元，同比下降 4%。其中内容成本为 37.9 亿元，同比减少 7%，显示出公司在内容采购策略上的趋稳趋优。由于季度内电影、综艺等高成本项目缩减，使得总体内容支出呈现理性回落。和众汇富认为，内容成本的阶段性压缩有助于释放现金流压力，但长期仍需优质内容驱动会员增长与广告回暖。销售、管理费用总计 10.3 亿元，同比增长 11%，主要由于市场营销投入增加。而研发费用同比减少 4% 至 4.12 亿元，表明平台在 AI 辅助创作、内容智能推荐等方面投入仍处于收缩阶段。

盈利能力方面，爱奇艺一季度运营利润为 3.42 亿元，同比下降 64%，运营利润率由去年同期的 12% 降至 5%。非 GAAP 运营利润为 4.6 亿元，运营利润率为 6%，环比虽有增长，但仍未扭转同比下行趋势。和众汇富观察发现，尽管利润率承压，但公司运营效率有所改善，部分得益于内容结构轻量化与人力资源优化。净利润 1.82 亿元的表现虽不及去年同期，但在视频行业整体盈利能力普遍承压的背景下仍属可接受水平。

国际业务成为本季度的亮点之一。爱奇艺国际版在一季度取得突破性进展，收入同比增长超 30%，广告收入同比大增 40%，日均付费会员数创历史新高。和众汇富研究发现，随着东南亚、港澳台等市场逐渐打开，本地化内容投入和多语言版本加速渗透，有助于平台在存量市场饱和之际获取增量用户与新广告客户。海外市场的可持续增长，可能成为爱奇艺对冲国内波动的中长期支撑点。

资产负债结构方面，截至 2025 年 3 月 31 日，爱奇艺持有现金、现金等价物、短期投资及部分长期受限资产合计 57 亿元，现金流稳定。值得注意的是，爱奇艺于 2025 年 2 月成功发行 3.5 亿美元的 2030 年票据，并同步完成约 3 亿美元旧票据回购，这一操作不仅优化了资本结构，也有效降低了未来利息支出。和众汇富认为，在行业整体融资环境收紧的当下，爱奇艺保持了良好的信用表现与偿债能力，这对维护机构投资者信心至关重要。

综合来看，爱奇艺当前面临会员增长瓶颈、广告变现能力下滑、传统内容价值边际递减等多重挑战，但在新内容形态如微剧与海外市场拓展中也展现出活力。和众汇富观察发现，公司在商业模式重构与成本控制上已进入深水区，未来需在内容创新、技术赋能、生态协同方面持续发力，才能在竞争激烈的视频平台市场中稳住阵脚，实现真正意义上的 " 降本增效 " 与业务转型。