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眼镜财经

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按照洋河股份早前制定的发展目标，2024 年营收要力争实现同比增长 5%-10%，但实际完成情况却与目标相距甚远，市值更是降到千亿元附近。

近日，洋河股份（002304.SZ）发布 2024 年业绩报告，公司营收和归母净利润双双创下自上市以来最大跌幅。其 2024 年市场份额也跌出行业前三，行业龙头地位面临严峻挑战。

《眼镜财经》注意到，洋河股份遭遇业绩滑铁卢背后，公司正面临行业下行和主营业务承压的双重重压。公司主力产品中高档酒腹背受敌，成为拖累公司业绩的关键因素。反映在二级市场，公司股价持续走弱，近期更是创下近五年新低。

市场份额跌出行业前三

财报显示，洋河股份 2024 年实现营收 288.76 亿元，同比减少 12.83%，实现归母净利润 66.73 亿元，同比减少 33.37%。两项指标下降幅度均创下历年新高。2024 年公司归母净利润规模也倒退回 2017 年水平。

《眼镜财经》注意到，进入 2025 年后洋河股份的业绩颓势仍在延续。2025 年一季度公司实现营收 110.66 亿元，同比减少 31.92%，实现归母净利润 36.37 亿元，同比减少 39.93%。

据国家统计局数据，2024 年全国规模以上企业白酒产量（折 65 度，商品量）为 414.5 万千升，同比下降 1.8%。2024 年国内白酒市场存量竞争格局愈发明显，市场份额加速向头部品牌集中。而身处行业前三梯队的洋河股份，却在此轮竞争中掉队。

《眼镜财经》注意到，按照洋河股份早前制定的发展目标，2024 年营收要力争实现同比增长 5%-10%，但实际完成情况却与目标相距甚远。而与洋河股份形成鲜明反差的是，其主要竞争对手 2024 年市场份额均保持同比增长。

2023 年，洋河股份在国内酒企中市场份额排名第三，仅次于贵州茅台和五粮液。2024 年，贵州茅台和五粮液分别实现营收 1741.44 亿元、891.75 亿元，分别同比增长 15.66%、7.09%。2023 年市场份额位列行业第四、第五位的‌山西汾酒和‌泸州老窖，2024 年分别实现营收 360.11 亿元、311.96 亿元，也分别同比增长 12.79%、3.19%。

随着洋河股份 2024 年营收大幅缩水，其市场份额已被西汾酒和‌泸州老窖轻松反超，从原先的行业第三跌落至第五名。这也意味着洋河股份是 2024 年国内市场份额排名前五酒企中唯一营收负增长的酒企。

中高端酒腹背受敌业绩承压

对于 2024 年业绩下滑，洋河股份表示，主要由于白酒行业进入存量竞争阶段，市场竞争更加白热化，公司主力产品集中的中端和次高端价位段承压较大，本着科学发展和可持续发展的原则，公司积极调整经营策略所致。

《眼镜财经》注意到，在洋河股份业绩下滑背后，公司主营业务白酒业务显著承压，其在大本营江苏省内的市场份额也呈大幅收缩之势。

白酒业务贡献收入在洋河股份总营收中占比超过 97%。2024 年，该业务实现营收 281.76 亿元，同比减少 13.01%。业务实现主营利润 208.9 亿元，同比 2023 年减少 38 亿元，同比下降 15.39%。该业务毛利率也同比下滑 2.07% 至 74.16%。

《眼镜财经》注意到，洋河股份白酒业务业绩大幅下滑，主要受主力产品中高档酒业绩拖累。洋河股份高档酒指出厂价≥ 100 元 /500ml 产品，主要有梦之蓝、苏酒、天之蓝、海之蓝、珍宝坊等。普通酒则为 100 元 /500ml 以下价位产品，如洋河大曲、双沟大曲等。2024 年，其酒类业务中 86.08% 的营收来自中高档酒。

近几年，随着激烈加剧，洋河股份中高档酒日益难卖。一方面，国内高端白酒市场被茅台、五粮液和泸州老窖占据超九成市场份额，格局短期难以撼动。另一方面，在消费降级的大背景下，中端市场存量竞争加剧，洋河股份市场份额正被大举蚕食。

2022 年，洋河股份中高档酒营收同比增幅高达 21.87%，远高于普通酒 4.97% 的增幅。然而 2023 年形势逆转，中高档酒营收仅同比增长 8.82%，远不及普通酒 20.7% 的同比增幅。2024 年，其中高档酒营收增幅更是骤降至 -14.79%。

其中高档酒毛利率也呈逐年下滑之势，2023 年、2024 年分别同比下滑 0.02%、1.55%。2024 年洋河股份中高档酒实现营收 243.17 亿元，同比减少 42.22 亿元。

值得注意的是，洋河股份在业绩大本营江苏省内的市场份额也在萎缩。而其在江苏市场主要竞争对手今世缘的市场份额，近几年则持续增长。

洋河股份近半营收来自江苏市场，2024 年其在江苏省内仅实现营收 127.48 亿元，同比下降 11.43%，这是自 2020 年以来其在江苏市场营收首次下滑。业务毛利率也同比减少 0.43%。

而今世缘 2024 年实现营收 115.44 亿元，同比增长 14.32%，其中来自江苏各个大区销售收入均为同比增长状态。其中南京大区和苏南大区营收同比增幅分别高达 36.87%、39.31%。2023 年，今世缘的营收同比增幅亦高达 28.47%。

除了今世缘，洋河股份在江苏市场还面临古井贡酒、迎驾之星等省外名酒品牌的激烈竞争。

股价大幅缩水资本加速撤离

《眼镜财经》注意到，在行业下行和业绩承压的双重压力下，近一年来洋河股份前十大股东减持动作频频，正加速套现离场，其中机构投资者成为减持主力。

数据显示，截至 2025 年一季度末，洋河股份前十大股东合计持股 11.114 亿股，占公司总股本的 73.78%，而截至 2023 年末，其前十大股东合计持股为 11.426 亿股，占公司总股本比例为 75.85%。自 2024 年以来，其前十大股东合计减持约 0.312 亿股。

具体来看，公司前十大股东中的机构投资者如招商中证白酒指数基金 A、香港中央结算有限公司，在 2024 年及 2025 年一季度皆有减持，分别累计减持 423.14 万股、1536.62 万股。易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合则在今年一季度内分别减持 1050 万股、230 万股。

在股东频频减持的同时，洋河股份的股价也持续走低。

《眼镜财经》注意到，在洋河股份公布 2024 年财报后的首个交易日 4 月 29 日，公司股价低开幅度达到 6.5%，收盘报收 68.83 元 / 股，跌幅为 4%。

而把时间线拉长，2021 年 1 月 5 日，洋河股份当天收盘价一度高达 228.39 元 / 股。但此后股价便一蹶不振，持续下跌。截至 5 月 26 日，洋河股份收盘价为 66.70 元 / 股，股价相较高点时的 228.39 元 / 股已缩水约 70%，公司如今市值仅为 1005 亿元。

值得注意的是，近几年泸州老窖、山西汾酒等诸多酒企面对股价低迷状况，均先后推出增持或回购计划，以提振投资者信心。而洋河股份近几年来尽管股价持续下跌，但除了分红外并未推出类似举措。

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