" 新势力车企又双叒暴雷了！" ——这样的新闻标题，最近两年频繁冲击着大众眼球。近日，长城汽车董事长魏建军一句 " 汽车产业有恒大式风险 "，像一枚深水炸弹，炸开了行业光鲜表层下的资本暗流。但真相远比想象中更惊心动魄：这早已不是简单的企业经营问题，而是一场以 " 造车 " 为名的资本狂欢，一场由地方政府、金融机构、车企共同参演的金融大戏。

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起底造车新势力：从 "PPT 造车 " 到 " 空手套白狼 "

新势力造车故事的开篇往往始于 PPT：企业以「新能源转型」「产业升级」等概念包装商业计划，吸引地方政府提供低价甚至免费工业用地。

比如，哪吒汽车的案例揭示了地方政府在造车产业链中的特殊角色。

2014 年，原奇瑞新能源高管方运舟辞职创业，在浙江桐乡成立合众新能源。这本是一个普通的新能源创业故事，却因一个关键动作改变轨迹——他成功说服桐乡国资入股。这一步，像打开潘多拉魔盒的钥匙，开启了新势力造车的 " 资本魔术 "。

2017 年，华夏幸福董事长王文学个人注资 16 亿，成为第一大股东；2018 年王文学退出，宜春国资接盘，投入数亿建厂；2020 年南宁国资携 25 亿入局，换取建厂资格。

这哪里是造车？分明是 " 土地 - 资本 " 双簧！

根据哪吒汽车去年 6 月提交的招股书，仅包括一致行动安排项目下的相关投资者（宜春、嘉兴）、民生股权（南宁）、华鼎资本（四川）、桐乡市财政局、合肥高新、桐乡科技创业在内，地方国资占比已超 50%。

车企靠 " 造车 " 概念找地方政府拿低价地，地方政府则拿土地换车企股份，一来二去形成了个奇怪的死循环：车企到处圈地建厂，地方政府也跟着押注车企命运。

地方政府为何甘当 " 提款机 "？

答案藏在地方政府的 KPI 里：GDP 增速、税收指标、就业率。当 " 新能源造车 " 遇上 " 产业升级 " 的概念，地方政府仿佛看到救命稻草。

新势力车企活着的时候看着还行，一旦破产玩完，倒霉的除了交了钱拿不到车证的车主、被拖欠一屁股货款的供应商，还有背后的地方国资——从一开始低价给地、真金白银入股，到帮忙代建厂房、给融资做隐性担保，国资打着 " 产业升级 " 的旗号和车企绑在一起，最后车企一崩盘，地荒在那里贬值，国家的钱也跟着打水漂。

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金融杠杆炼金术：造车？不，造 " 钱 "

如果说土地游戏是明面上的资本狂欢，那么厂房、设备、供应链的金融操作，才是真正的 " 暗黑魔法 "。

1、厂房：建的不是工厂，是 " 融资机器 "

在浙江金华，恒大汽车超级工厂的运作模式令人咋舌：由第三方企业支付资金建设厂房，车企以土地使用权及未来产能为信用基础，抵押获取银行贷款。

厂房竣工后，抵押融资额可达建设成本的 70%-80%，资金优先偿还代建方与前融机构，车企实际现金投入占比不足 30%。此类操作中，厂房本质上成为「融资工具」，而非生产载体。

关键是，车企的设备清单里，焊装机器人、总装生产线赫然在列，但所有权却不属于企业——它们通过融资租赁获得。车企每月支付租金，一旦断供，设备将被查封。

除了恒大汽车外，威马、拜腾等新势力也曾采用类似模式，通过代建与设备租赁降低初期投入。这种 " 轻资产 " 模式，本质是把经营风险转嫁给整个产业链。

2、供应链金融的层层盘剥：从供应商到 4S 店的「资金抽水机」

在上游，车企与供应商的结算周期普遍长达 6-12 个月，且以商业承兑汇票（商票）支付为主。供应商若急需资金，需承担 3%-5% 的贴现成本，或引入第三方托盘公司——托盘方按票面金额的 80% 预付货款，到期收取 15%-20% 的年化服务费。此类操作下，供应商实际融资成本超 20%，而车企通过账期差形成「无成本占款」。某零部件企业老板算过账：" 给新势力供货，相当于借年化 20% 的高利贷！"

在下游，4S 店玩起 " 合格证质押 " 的死亡游戏。

2024 年，天津永濠红旗 4S 店因资金链断裂，导致全国超 5000 名车主无法获得车辆合格证，无法上牌。该经销商将车辆合格证质押给银行融资，但挪用售车款用于补库存和支付租金，最终无力赎回合格证。

更恶劣的 " 高开发票 + 超贷套钱 " 操作，让购车变成金融骗局。山东淄博某犯罪团伙通过 " 高开发票 + 超贷套钱 " 手段，虚增车辆价值骗取贷款，形成空转套利。

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资本盛宴背后：谁在收割？谁在流血？

当造车沦为资本游戏，真正的赢家却早已套现离场。

营销费里的猫腻：某车企 25% 的营销费用，60% 流进关联广告公司，最终变成实控人的私人钱包；

供应商的 " 献金 "：某核心部件供应商报价高出市场 40%，只因股东藏着车企高管的亲戚；

知识产权泡沫：300 项软著估值数亿，通过关联交易注入子公司，瞬间制造账面财富。

编者按： 

在这场游戏中，地方政府收获了 GDP 数字，金融机构赚取了利息，车企实控人实现了财富自由（跑到海外），而留下的烂摊子却要整个行业买单：供应商破产、车主维权、银行坏账、员工失业……

可以说，这场资本游戏的本质，是用「新能源革命」的外衣包装金融套利。地方政府想用造车拉动 GDP，金融机构想用产业链做风控背书，投资人想用概念炒高估值，而真正该被重视的技术研发、产品打磨，成了资本盛宴里最没人关心的配角。

当魏建军说出「汽车产业有恒大风险」时，或许他没说透的是：在供应链金融化的漩涡里，任何试图以实业本分安身立命的企业，早已身不由己地被卷入资本游戏的规则重构。当你仍在琢磨如何靠产品力赚得合理利润时，竞争对手却能凭借资本输血的「亏损魔法」，以成本价腰斩的价格倾销——这不是公平的商业竞争，而是一场用金融杠杆扭曲价值体系的生存绞杀。

那作为消费者，我们该如何规避风险？不妨从选择更具确定性的选项开始：购房时优先考量财务稳健的开发商，购车时谨慎评估企业的技术沉淀与资金链健康度。相较于追逐概念噱头，选择具备长期技术积累、供应链管理成熟的头部企业（如主流合资品牌、央企背景车企），往往能在产品可靠性与售后保障上更具优势。毕竟，在资本退潮后，真正能穿越周期的，永远是那些专注于技术突破与用户体验的实业者。

( 本文仅为作者个人观点，不代表 DearAuto 立场。 )

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广东格林律师事务所李国勇律师