嘉能可在伦敦金属交易所购买俄罗斯铜，用于满足供应吃紧的中国市场

5 月 27 日据报道，过去三个交易日内，伦敦金属交易所鹿特丹仓库已收到约 1.5 万吨铜的交割请求，导致交易所库存降至一年来的最低水平。报道援引知情人士指出，嘉能可是这些提货申请背后的主要交易商，正计划将这些俄罗斯铜运至中国。

这笔交易格外引人注目，因为涉及大量俄罗斯铜。自俄乌冲突全面爆发以来，众多消费者和金融机构一直试图避开俄罗斯供应。结果是俄罗斯铜在伦敦金属交易所大量堆积，特别是在欧洲。报道称，几乎所有位于欧洲的伦敦金属交易所铜库存都来自俄罗斯。

报道指出，中国市场的供应开始吃紧。中国某些等级铜材的溢价已达到五年多来最高水平，而上海期货交易所铜市场一直处于陡峭的现货升水状态——即期交割合约价格高于远期合约，这是市场紧张的典型特征。

尽管近几周随着价格反弹库存已趋稳定，但 4 月份价格跌破每吨 8,500 美元后，中国铜库存出现创纪录的下降。

铜供应端的短期约束正在加速显现

铜素有铜博士的称号，因其对经济周期的敏感性而被视为经济健康的晴雨表。当前的供应紧张不仅反映了短期的贸易政策冲击，更暴露了深层次的结构性问题。

4 月中金曾发表研报称，短期内，供应压力将进一步加剧：

在目前贸易政策多变，经济预期不稳的背景下，短期内铜需求预期亦转为非线性波动，导致价格波动变大。

尽管短期供需节奏面临不确定性，但我们认为长期的供给约束叙事依然有效，换言之铜矿供应只有路径问题，而没有总量的问题。

中金表示，从节奏看，铜矿供给呈现出短期不及预期、中期潜在释放压力、长期 " 达峰 " 延迟的特征：

对于 2025 年，我们预计铜矿供给大概率将低于去年末给出的预期。

我们预计今年增量将主要由 2024 年已投运项目的产量爬坡贡献，而新投产项目较少。

我们预计 2025 年铜矿全年增速或从之前预期的 2.4% 下降至 1.8%，对应增量 34 万吨。