天风证券股份有限公司吴立 , 杨松 , 戴飞近期对莱茵生物进行研究并发布了研究报告《当植物提取遇到合成生物——公司当前进展如何？》，给予莱茵生物买入评级。

莱茵生物 ( 002166 )

1、合成生物——助力植物提取物行业解决天然产物规模化生产关键技术

我国植物提取物行业发展于 2021 年进入提质期，多项技术于这一时间段取得普及和突破。技术创新是推动行业发展的重要动力，其中，合成生物技术的发展能够有效缓解企业对植物原料的依赖，规避异常气候、地缘政治等因素带来的风险，增强供应链的稳定性；同时，与从植物原料中提取的方式相比，合成生物技术生产天然产物的方式更符合行业对可持续发展和绿色生产的追求，为企业提供了转型升级和实现差异化竞争的新机遇。

2、莱茵生物：将 " 天然提取 + 生物合成 " 双技术路线发展上升至战略目标

自 2016 年起，公司就先后与中国科学院天津工业生物技术研究所、江南大学等科研机构合作，在罗汉果甜苷、甜菊糖苷等天然甜味剂的生物合成领域开展研究，并取得多项阶段性成果。此后，公司建立了桂林莱茵合成生物技术有限公司和成都赛迪科生物科技有限公司两个研发平台，分别负责天然甜味剂和生物多糖领域的生物合成技术研究与开发。截至 2024 年 9 月，公司在合成生物学领域已获得 8 项专利授权和 10 项专利申请处于受理状态，同时，公司合成生物车间正式投产运营。公司预计该车间全面达产后，每年可生产合成生物相关产品 1000 吨以上，年产值超过 10 亿元。

3、产品进展：在天然代糖、生物多糖等天然健康成分领域不断取得突破

1）甜菊糖苷——已具备量产能力。瑞鲍迪苷 M2 是甜菊糖苷类甜味剂中的稀有高价值单体，是公司在天然甜味剂生物合成领域的重点，也是目前甜叶菊各成分中口感最接近蔗糖的产品。传统生产方式远不能满足市场需求，且工艺繁琐，生产成本高，而公司使用合成生物法持续生产模式在效率、成本、质量等方面具有显著优势。2025 年 2 月，公司产品通过美国 FDA GRAS 认证，可作为食品添加剂、膳食补充剂使用，可在美国食品、饮料市场上销售。

2）罗汉果甜苷——首家全面跑通从头合成技术路径。甜味成分罗汉果甜苷 V 是业界公认的口感最优的天然代糖成分，也是公司的核心产品之一。而天然罗汉果存在种植量不稳定、甜苷 V 含量极低、应用成本高等劣势。2023 年底，公司与江南大学未来食品科学中心陈坚院士团队在实验室级别实现了罗汉果甜苷 V 的全合成。

3）左旋 β - 半乳葡聚糖——全新结构的功能性生物多糖。此为赛迪科研发团队从自然界中筛选出了一株独特菌种经合成生物技术获得而来。该产品具有调节肠道菌群、黏膜及组织修复、肝损伤保护、抗氧化及提高免疫力等作用，可广泛应用于食品、化妆品、医药、动物营养等领域。公司预计将在 2025 年获得美国 FDA 的 GRAS 认证。

4）麦角硫因——正在积极研发。麦角硫因在抗氧化、消炎等方面具备良好的功能特性，公司认为其具有良好的未来市场发展前景。鉴于目前公司合成生物车间产能充足，公司正积极地通过自研以及与相关科研机构合作等多种形式，开展包括麦角硫因在内的多个产品的工艺技术开发和验证工作。

4、盈利预测 & 投资建议：由于公司因项目公司管理团队在考核期内未达业绩指标，公司根据协议约定提前终止了工业大麻雾化项目合作，我们调整公司盈利预测，预计公司 25-27 年营收 20.81/24.80/29.96 亿元（25-26 年前值 24.09/29.15 亿元），归母净利润 2.13/2.88/3.96 亿元（25-26 年前值 2.63/3.46 亿元），对应 EPS0.29/0.39/0.53 元 / 股。我们看好公司未来在植物提取与合成生物领域的发展，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：项目进展不达预期、国际贸易风险、原材料采购风险、依赖大客户风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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