作者丨黄小贵

谁都想不到，千亿巨头一转眼就走到破产边缘。

据多家权威媒体报道，美国碳化硅（SiC）半导体制造商 Wolfspeed 正准备在未来数周内依据美国《破产法》第 11 章申请破产保护。

申请破产的原因很简单：负债太严重。Wolfspeed 目前面临约 65 亿美元的债务负担，而截至今年 3 月 31 日，公司账上现金仅为 13 亿美元 。

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Wolfspeed 创办于 1987 年，最早叫 Cree。其创始团队包括六位来自北卡罗来纳州立大学材料科学与工程系研究人员。创始人们在攻读博士或硕士学位期间各自从事着碳化硅的不同研究方向，他们的共同目标是开发和商业化碳化硅半导体技术，以实现更高温度和功率水平下的器件运行。

相比普通硅，碳化硅在需要高电流、高温和高热传导的高功率应用中具有极大的优势，如今碳化硅在电动车、电动车充电站、太阳能系统和暖通空调等领域运用愈发广泛。

在当年，这是极为开创性的探索。

1989 年，Cree 推出世界上第一款商业化的蓝色 LED，为全彩显示屏和广告牌的发展奠定了基础。

做蓝色 LED 使 Cree 积累了宝贵的技术能力，掌握了制造碳化硅晶体和晶圆的工艺。这一过程极为复杂，因为碳化硅天然倾向于形成 200 多种结构中的任意一种，而其中只有一种是理想结构。但这种努力是值得的：碳化硅和氮化镓等 " 宽禁带半导体 " 的效率比传统硅基半导体高出 10% 至 15%。

1993 年，Cree 在纳斯达克上市。

本世纪初，Cree 成为全球 LED 照明技术的重要推动者，扩展产品组合至 LED 芯片、模块与照明系统。2011 年，Cree 推出首批用于消费级照明市场的 LED 灯泡，想进入消费级市场。

2014 年，在 LED 市场竞争加剧（尤其是中国制造商崛起）、LED 照明逐渐成为标准化商品背景下，Cree 开始重新评估其多元化业务策略。

2015 年，Cree 内部成立 Wolfspeed 部门，专注于碳化硅功率器件与射频（RF）解决方案，开始从 LED 转向半导体。

2016 年，另一家半导体巨头、德国英飞凌（Infineon）试图以 8.5 亿美元收购 Wolfspeed 部门，希望加强英飞凌在碳化硅功率器件和射频市场的地位。

但这次收购被美国外国投资委员会（CFIUS）以国家安全为由而被叫停。原因也很简单，Wolfspeed 从事的碳化硅器件和材料技术，广泛用于军事、航天、通信和能源等领域，美国担忧核心半导体材料技术落入外国企业之手。

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也正是这时候，Cree 把 CEO 换成了格雷格 · 罗（Gregg Lowe）。罗决定剥离照明和射频业务，转型为纯粹的碳化硅半导体公司，并将公司更名为 Wolfspeed Inc。

罗不是外行，曾经是半导体巨头飞思卡尔的 CEO，并全程参与了把飞思卡尔卖给了另一家巨头恩智浦。

但今天来看，Wolfspeed 的病根，是罗当家的那段时间埋下的。

罗全力押注于碳化硅芯片，因为那时候电车普遍困于续航，而特斯拉率先采用碳化硅功率模块，随后包括通用、奔驰、Lucid、Rivian 等车厂相继宣布部署计划。

市场预计未来几年电动车用碳化硅片将数十倍增长。

罗主导建设了位于纽约州 Marcy 的 8 英寸碳化硅晶圆厂，被称为全球最大的碳化硅晶圆制造中心之一，还启动北卡罗来纳州查塔姆县耗资高达 50 亿美元 的碳化硅材料超级工厂项目，罗还强调垂直整合战略，即既生产碳化硅材料，又制造最终器件。

罗觉得这些投资是必要的，因为可以借助电车浪潮推动 Wolfspeed 成为碳化硅芯片市场的最关键玩家。他与通用、奔驰、采埃孚等巨头签署长期供货协议。

这些动作被投资者解读为："Wolfspeed 正在打造碳化硅界的‘台积电’。"

Wolfspeed 的市值在 2021 年达到顶峰，约 138 亿美元（约合人民币 994 亿元）。

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然而，反转来得猝不及防，

2022 年启用的纽约州 Marcy 晶圆厂在实际运营中遇到良率低、设备延迟、技术成熟度不足等问题。2024 年该厂的产能利用率仅为 25%，远低于财务模型的盈亏平衡点。

Wolfspeed 本想打造垂直整合体系（从材料 → 晶圆 → 芯片 → 模块），但材料产能与客户需求之间匹配不畅，内部消化不足，导致外销订单波动。同时，其在北卡查塔姆县建设的 50 亿美元超级材料厂也被拖延，未能及时贡献收入。

更糟的是，全球电动车销量增速放缓，再加上疫情后美国高通胀、高利率的大环境，主流车企压缩成本，削减对碳化硅器件的使用比重。比如本田、现代汽车就直接放话出来：将优先使用更便宜的 IGBT 或混合方案。毕竟碳化硅器件比 IGBT 等硅器件贵 2~5 倍。

由于交付延迟、设备问题、客户推迟订单，Wolfspeed 从 2022 – 2024 年几乎每个季度下调业绩指引，股价也从 2021 年底的 140 美元，跌至 2025 年初的 11 美元，暴跌 92%，市值从超 130 亿美元跌至不足 3 亿美元。

雄心勃勃的罗，卷铺盖走人了。Wolfspeed 也裁员 20%。

屋漏偏逢连夜雨。本来在 2024 年 10 月，拜登政府宣布拟向 Wolfspeed 提供 7.5 亿美元联邦补助，因为 Wolfspeed 被视为美国唯一可量产 6 英寸以上碳化硅晶圆的企业，政府有意将它打造成 " 碳化硅护城河 "。但是，政府也不是傻子，商务部要求 Wolfspeed 提交详尽财务计划与 " 投资回报模型 "，对于尚未盈利、债务高企的 Wolfspeed 来讲……能通过么？截至今年 5 月，Wolfspeed 尚未拿到这笔 7.5 亿美元拨款。

Wolfspeed 负债已高达 65 亿美元，其中包括 15 亿美元优先担保贷款，远超其市值。破产，是唯一的选择。

" 投资界 " 认为，中国碳化硅厂商的崛起，也对 Wolfspeed 造成冲击。比如中国企业天科合达（TankeBlue）和天岳先进（SICC）分别以 17.3% 和 17.1% 的市占率位列全球二三位。而且中国厂商通过工艺创新，将 6 英寸衬底价格压至国际水平的 30%，让 Wolfspeed 毫无价格优势。

Wolfspeed 也曾经是行业的王牌，却由于预判错形势，走到今天。

这里也想问一下大家，你们觉得罗当初的选择，能避免吗？

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。封面图由 AI 创作。本文还参考投资界等报道，一并致谢。