山西证券股份有限公司冀泳洁 , 冯瑞 , 申向阳近期对骏鼎达进行研究并发布了研究报告《功能性保护套管领军者，" 单丝自供 + 研发创新 " 打造护城河》，首次覆盖骏鼎达给予买入评级。

骏鼎达 ( 301538 )

投资要点：

国内先进高分子材料生产企业，深耕功能性保护套管二十年。公司成立于 2004 年，自成立以来专注于高分子改性保护材料产品，已成为国内功能性保护套管领军企业，产品广泛应用于汽车、轨道交通、通讯电子、工程机械等领域，为其线束系统、流体管路等零部件提供安全防护。同时，公司积极向功能性保护套管上游延伸，布局功能性单丝，纵向扩展实现一体化。2024 年公司实现营收公司实现营业收入 8.65 亿元，同比增长 34.30%，其中汽车为主要下游领域占比 65.60%，实现归母净利润 1.76 亿元，同比增加 26.01%。

下游需求增长强劲，国产替代加速进行。国内汽车产业复苏趋势强劲，新能源汽车持续维持高景气，2015-2024 年国内新能源汽车销量由 33 万辆增

长至 1286 万辆，CAGR 为 50.17%，预计 2025 年市场销量将达到 1500 万辆以上。2020-2024 年新能源汽车市场渗透率由 5.40% 提升至 40.91%，汽车电动化必将是市场发展的核心趋势。需求驱动下，汽车功能性保护套管有望实现快速扩容，根据测算 2024 年新能源 / 燃油汽车功能性保护套管市场规模分别可达 49.32 亿元 /29.42 亿元，同比变化 34.78%/-10.62%。海外方面，公司布局墨西哥、摩洛哥工厂就近服务北美、欧洲客户，海外市场需求有望快速增长。从供给格局来看，功能性保护套管市场集中度偏低，国外企业凭借技术优势占据市场主导地位，但随着国内企业研发能力提高，国内外技术差距正逐步缩小，国产替代进程或将加快。

" 单丝自供 + 研发创新 " 打造护城河，苏州项目投产开启新成长。公司掌握 PET、PA 等材料的改性配方技术，具备功能性单丝的自主生产能力，采用自产为主、外购为辅的生产战略，自产单丝数量占比超 90%，能有效保证单丝性能的稳定性，显著降低套管生产成本。公司持续进行技术研发，核心产品性能比肩国外先进厂商，具备完善的产品、产业布局，可满足客户定制化

需求，同下游客户达成紧密合作关系，构建起产品护城河，具备稳定的盈利能力。随着 2024 年 8 月募投项目年产 2.76 亿米功能性保护套管项目逐步投产，产能相对不足的问题将得以缓解，未来公司成长空间打开，为公司业绩提供新增量。

盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 10.55/12.85/15.39 亿元，同比增长 22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润 2.14/2.73/3.36 亿元，同比增长 21.4%/27.8%/23.0%，对应 EPS 分别为 2.73/3.48/4.28 元，PE 为 19.0/14.9/12.1 倍，首次覆盖给予 " 买入 -B" 评级。风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易摩擦风险，市场竞争风险，市场需求波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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