100 亿元，" 再造一个新厨邦 "？更像是在画饼。

记者丨张飞涛

实习生丨钟嘉

出品丨鳌头财经

2024 年 4 月，中炬高新（600872.SH）举行业绩说明会，董事长余健华高调宣布，未来三年将 " 再造一个新厨邦 "。按照规划，到 2026 年，旗下子公司美味鲜公司营业收入将达 100 亿元，营业利润将达 15 亿元。

如今，1 年过去，中炬高新的百亿梦又进行得如何？

业绩面，2024 年全年中炬高新营业收入 55.19 亿元，同比增长在个位数，2025 年一季度营收出现下滑；管理面，历史遗留问题仍未解决，董事会换届选举一再延期，内部管理权仍未厘清；经营面，调味品市场竞争日趋加剧，中炬高新仍以酱油为主力产品，迟迟找不到第二增长曲线。

100 亿元，" 再造一个新厨邦 "？更像是在画饼。

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一季度营收利润双降

尽管收回了厨邦少数股权，但中炬高新仍然没有迎来业绩的增长，公司治理问题也没有完全解决，并且作为 A 股中几大酱油主业的品牌之一，如今陆续跟其他品牌拉开了差距。

2025 年一季报显示，公司一季度实现营业收入 11.02 亿元，同比下滑 25.81%，归属于上市公司股东的净利润 1.81 亿元，同比下滑 24.24%。

美味鲜公司 1-3 月实现营业收入 10.82 亿元，同比减少 3.79 亿元，减幅为 25.94%，公司称主要受春节错期等因素影响，本季度酱油、食用油、鸡精粉销售减少。美味鲜公司 1-3 月实现归属母公司净利润 1.77 亿元，同比减少 6738.70 万元，减幅 27.61%，主要是销售收入减少。

去年全年的业绩表现欠佳。2024 年实现营业收入 55.19 亿元，同比增长 7.39%，归属于上市公司股东的净利润 8.93 亿元，同比下滑了 47.37%。针对利润大幅下滑，公司称主要原因是公司与中山火炬工业联合有限公司诉讼和解与撤诉，2023 年转回在 2022 年度计提的预计负债影响。美味鲜公司 2024 年的调味品销售收入为 50.75 亿元，占 2024 年公司营收的 91.95%。

对比 A 股中另外一家酱油类调味品企业，海天味业（603288.SH）2024 年的营业收入和净利润分别为 269 亿元、63.44 亿元，同比分别增长 9.53%、12.75%；2025 年一季度海天味业的营收和净利润分别为 83.15 亿元、22.02 亿元，同比分别增长 8.08%、14.77%。

可见，无论是整体营收和利润规模，还是增速，中炬高新跟海天味业的差距都巨大。

02

" 内斗 " 数年影响发展

  中炬高新是 " 厨邦 " 的母公司，成立于 1993 年，1995 年就在上交所上市了，今年是上市的第 30 年。不过，中炬高新近几年发展并不顺利，仅厨邦的股权纠纷就持续了数年。2012 年，为了异地扩张，中炬高新引入了战略投资者朗天慧德，中炬高新子公司持股 80%，朗天慧德持股 20%。因为持有厨邦 20% 股权，朗天慧德多年来分走大量分红，2019 年中炬高新曾拟以 3.4 亿的价格收回厨邦 20% 的股权，但被朗天慧德强行终止了。

直至 2024 年 12 月 6 日，中炬高新发布公告表示，全资孙公司阳西美味鲜近日与朗天慧德签订了《股权转让合同》，阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的广东厨邦食品有限公司 20% 股权，该股权变更事项已于 2024 年 12 月 5 日办理完成。自此，厨邦的股权才真正回归。

美味鲜是中炬高新旗下负责调味品生产销售的全资公司，美味鲜的收入占据中炬高新 90% 以上，旗下有两个酱油品牌，分别是美味鲜和厨邦，其中厨邦定位为中高端产品，美味鲜则主打中低端市场。

此外，中炬高新自身的 " 内斗 " 严重阻碍了公司发展。上市后的很长一段时间，中炬高新的实际控制人为国资股东——中山火炬高技术产业开发区管委会。2015 年，姚振华带领 " 宝能系 " 参与中炬高新定增，并于 2019 年成为中炬高新实际控制人，国资股东则退居二线。2019 年，双方就是否剥离中炬高新地产业务平台出现分歧。2023 年，作为当时实际控制人的姚振华以调研为名来到中炬高新总部，却被保安大哥拦在大门口。不过，随着 " 宝能系 " 逐步减持退出，中炬高新的控制权之争暂时告一段落。

直到目前，中炬高新内部治理似乎还未理顺。5 月 20 日，中炬高新公告关于董事会、监事会延期换届，称公司第十届董事会、监事会任期已于 2025 年 3 月 22 日届满，目前，公司换届选举工作仍在筹备中，为确保公司相关工作的连续性和稳定性，公司第十届董事会、 监事会的换届选举工作将适当延期，董事会各专门委员会、高级管理 人员的任期亦相应顺延。公司正在积极筹备换届选举相关工作，预计于本公告发布后 2 个月内完成换届选举工作。

03

高调喊出 " 百亿 " 口号，画饼？

尽管中炬高新内外皆有隐忧，但并不阻碍其高调发展的决心，至少在口头上是作出了表率。2024 年 4 月，中炬高新业绩说明会上，公司董事长余健华提出 " 再造一个新厨邦 " 这一战略目标。余健华表示，未来 3 年将 " 再造一个新厨邦 "。按照规划，到 2026 年，旗下子公司美味鲜公司营业收入将达 100 亿元，营业利润将达 15 亿元。

不过，一年过去了，中炬高新的营收还停留在 55 亿元，美味鲜的营收也还在 50 亿元，要在 2026 年达到 100 亿元的目标，意味着美味鲜在 2025 年、2026 年两年时间里营收要实现翻倍，这在当下的环境下显然是一个非常遥远的目标。

近年来，调味品行业在经历了跑马圈地的发展阶段后，已经进入了存量竞争时代，行业复合增长率开始降速，当前市场上酱油、食醋、味精、食盐等传统调味品同质化竞争严重，不少头部企业还在加速扩产，市场竞争越发激烈。不少龙头企业纷纷以降价来换市场，例如海天味业 2024 年酱油实现营收 137.58 亿元，同比增长 8.87%；销量 256.55 万吨，同比增长 11.63%。经计算，酱油产品的平均吨价约为 5362.74 元，同比下降 2.47%，呈现量增价减。

中炬高新的核心产品厨邦尽管也积极拓展酱油之外的调味品，但目前依然以酱油为主，尽管近期官宣了与知名艺人谢霆锋合作，并且也将出海定为战略目标，但是否能够体现在业绩上，仍需要时间。

另外，中炬高新在年报中提到，2025 年是公司上市 30 周年，要力争实现三大目标：一是落地产业并购：完成至少一起产业并购，补齐短板或空白品类；二是实现营收持续增长，营收实现不低于同行业的增长水平；三是构建三大核心基础能力，分别是精细营销，持续创新，精益运营。

从目前来看公司 2025 年的目标，截至当下尚未完成产业并购，一季度营收出现了超过 25% 的下滑，这三大目标是否能完成也只有到年底才见分晓。

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