山西证券股份有限公司刘斌 , 贾国琛近期对江铃汽车进行研究并发布了研究报告《持续发力海外开拓市场空间，深入推进新能源与智能化转型》，首次覆盖江铃汽车给予增持评级。

江铃汽车 ( 000550 )

事件描述

近日，江铃汽车发布 2024 年报和 2025 年第一季度报。2024 年公司实现营业收入 383.74 亿元，同比 +15.70%；归母净利润为 15.37 亿元，同比 +4.17%；扣非净利润为 13.56 亿元，同比 +36.28%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 79.67 亿元，同比 -0.09%；归母净利润为 3.06 亿元，同比 -36.56%；扣非净利润 1.47 亿元，同比 -65.02%。

事件点评

营收显著增长，盈利能力有所承压。2024 年江铃汽车营收实现显著增长，主要得益于其在产品布局和市场等拓展方面的积极举措。分产品看，2024

年公司整车营收 347.02 亿元，同比 +14.32%，SUV、皮卡、轻型客车销量均实现稳健增长；零部件营业收入达到 18.07 亿元，同比 +5.04%；销售材料及其他实现营业收入 11.38 亿元，同比 +130.73%；汽车保养服务及其他达到营业收入 7.27 亿元，同比 +26.65%。2024 年毛利率 14.13%，同比 -1.25pct；净利率 3.14%，同比 -0.07pct，25Q1 毛利率 11.81%，同比 -0.48pct；净利率 3.88%，同比 +0.88pct，受价格战影响，毛利率有所承压，净利率表现较为稳健。

国际市场拓展成效显著，品牌影响力逐步提升。海外市场已成为江铃汽车重要的增长极，2024 年出口量升至 11.66 万辆，同比 +21.9%，海外经销商超 100 家，展厅超 1000 个，整车及 CKD 出口超 100 个国家及地区，尤其是沙特市场销量突破 2 万辆。当前，公司积极拓展出口版图，与福特的协同合作不断深化，目前公司已与福特签署了整车出口合作框架协议，已将产品输送至 105 个国家。随着公司在国际市场逐步树立起可靠的品牌形象，有望持续提升市场份额、增强品牌忠诚度。

新能源战略转型持续推进，产品矩阵不断完善。当前公司积极布局新能源产品线，已实现轻客、轻卡、皮卡领域的全面覆盖，全年新能源车销量达 1.09 万辆，实现销售收入 11.18 亿元。全新纯电轻客 E 福顺、纯电轻卡 E 顺达等车型的推出，完善了商用车电动化布局。同时江铃乐行新能源运力品牌，拓展了运力和租赁业务，为客户提供 " 全场景的产品覆盖、全场景的客户服务、全场景的生态构建 " 的系统化解决方案。这些新能源产品的推出，有望进一步提升公司在新能源车领域的市场地位，推动品牌向绿色、科技方向进阶。

积极布局智能网联，建立多元合作生态。在智能化方面，公司与文远知行合作项目成功获得广州 L4 级路测许可，为智慧物流开拓了全新场景，彰显了其在智能驾驶领域的积极探索与技术实力。同时，公司还与腾讯、经纬恒润、百度、德赛西威等企业强强携手，建立起多元化的合作模式和开发生态，推动智能驾驶和智能网联技术的发展。

投资建议

短期，随着公司在新能源 + 海外市场加大布局，商 + 乘各重磅车型逐步放量，业绩有望实现稳健增长；中长期，看好公司在新能源、L4 级自动驾驶商业化等前沿科技领域取得技术突破，持续提升产品力，巩固市场地位。

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 424.39、482.08、557.28 亿元；归母净利润分别为 16.00 亿元、18.49 亿元、21.87 亿元，EPS 分别为 1.85、2.14、2.53 元，对应 PE 分别为 11、10、8 倍，首次覆盖，给予 " 增持 -A"

评级。

风险提示

市场竞争加剧风险：汽车行业竞争激烈，新能源汽车发展迅速，若江铃汽车不能持续提升产品竞争力、加快新能源转型，市场份额可能被竞争对手蚕食。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.48%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。