" 川普 2.0" 正让华尔街宏观交易员遭遇前所未有的混乱洗礼，

特朗普的重返白宫，给市场带来了前所未有的不确定性。从贸易关税的 " 时开时关 "，到外交关系的瞬息万变，再到税收政策的出尔反尔，每一次政策信号的转变都像一记重拳，击碎了交易员的既定策略。

本周，特朗普因 "TACO" 交易的嘲讽而怒火中烧，同时一项法律裁决威胁到他的核心关税政策，市场一度担忧报复性措施。然而，强劲的企业盈利数据和对经济韧性的押注，最终让风险偏好回暖，投资者并未被特朗普的强硬姿态吓退。

这种 " 过山车 " 式的市场反应，凸显了一个残酷现实：传统的宏观投资剧本已彻底失效。

摩根大通资产管理公司的投资组合经理 Priya Misra 评论称：

" 宏观交易从来都不简单，但现在简直是难上加难。你可以押注趋势，但必须绝对避免被市场反复抽打。" 宏观基金遭遇历史性滑铁卢

市场走势出现分化，交易员 " 追不上、躲不掉 "

HFR 数据显示，HFRX 宏观 /CTA 指数今年截至周三已下跌 4.3%，这是自 2004 年有记录以来的最差开局。宏观交易员，包括趋势跟踪的量化交易员、期货投机者以及试图走在数据变化前面的基金经理们，都被这些快速变化的市场主题所困扰。

与之形成鲜明对比的是，标普 500 指数本周却逆势上涨近 2%，5 月累计涨幅达 6%，创下 2023 年底以来最佳月度表现。

" 追不上、躲不掉 " 成了当前宏观交易员的真实写照。Marlborough 投资管理的投资组合经理 James Athey 表示：

" 过滤噪音、抓住信号变得异常困难。许多系统化策略可能都在挣扎，市场下跌时被迫去风险化，但当市场反弹时却发现仓位过低，错过了复苏的机会。"

防御策略被 " 打脸 "

5 月的市场表现，进一步印证了防守策略的失灵。

4 月市场动荡时，许多投资者选择了价值股、看跌期权、固定收益避险工具，以及与 " 滞胀 " 挂钩的交易，试图对冲风险。然而，这些策略在本月遭遇了罕见的反击。

首先是美债价格暴跌，市场对美国债务可持续性的担忧加剧；追踪长期债券的 ETF（TLT）与标普 500 的差距创下 2022 年以来最大；防御性股票较周期性股票落后 10 个百分点，仅次于 2009 年牛市启动以来的最差表现。

更令人唏嘘的是，与波动率挂钩的热门工具也未能幸免。两个最大的 Cboe 波动率指数（VIX）相关 ETF 本月均下跌至少 25%，对那些今年蜂拥买入这些保护性基金的投资者来说，这无疑是一场灾难。

甚至连备受追捧的缓冲型 ETF，如 FT Vest Laddered Buffer ETF（BUFR）和摩根大通 Equity Premium Income ETF（JEPI），也未能跑赢大盘，收入型投资者的高期待化为泡影。

最好的策略是 " 什么都不做 "

在机构投资者焦头烂额之际，散户却意外成为这场混乱中的 " 赢家 "。

数据显示，4 月市场低点时，散户以创纪录的速度买入，5 月以来更有 100 亿美元资金涌入 Vanguard S&P 500 ETF（VOO）这类散户青睐的标的。自特朗普当选日以来，标普 500 指数整体上涨 2%，但这一数字掩盖了剧烈的波动——若错过最差的五天，回报率超 20%；若错过最好的五天，则亏损 16%。

这种极端的市场时机挑战，让许多投资者意识到，与其费尽心思预测特朗普的下一步，不如静观其变。

Columbia Threadneedle 的利率策略师 Ed Al-Hussainy 一语中的：

" 交易员最大的错误，是低估了经济的天然韧性。"

他引用了一句军队格言—— " 慢即是顺，顺即是快（slow is smooth, and smooth is fast）" ——提醒同行，在这样的市场中，激进操作往往适得其反。