债市要闻

【财联社深度调查：慈星股份可交债往事撕开资本隐秘角落】

财联社报道，今年以来，慈星股份（300307.SZ）在 5 个月内连推两起重大资产重组，引发市场广泛关注。聚光灯下，慈星股份不再是新秀，其更多过往资本运作的内幕沉疴也随之泛起，那些精心包裹的隐秘角落，在诸多细节和法律文件的映衬下，被渐次撕开。由于财联社对慈星股份的持续报道，记者近日收到内幕知情人士陈曦（化名）举报称，其作为中间人曾深度参与慈星股份控股股东宁波裕人智慧科技（集团）有限公司（下称 " 宁波裕人 "）2017 年发行的可交换债项目，" 宁波裕人在处理这笔债券过程中，被指通过两家第三方机构在可交债即将到期前，违规代持债券，然后低价转股，最终在二级市场实现高位套现。" 陈曦告诉记者，他已于近日实名向监管部门举报宁波裕人在可交债项目操作中涉嫌违规的行为，5 月 28 日，该举报材料被签收。（详情可查看：https://editor-api.cls.cn/api/audit/article?id=2046625）

【统计局：5 月份中国制造业 PMI 为 49.5% 较上月上升 0.5 个百分点】

统计局公布 5 月中国采购经理指数运行情况，制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比上月上升 0.5 个百分点，制造业景气水平改善。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为 50.7%，比上月上升 0.9 个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。综合 PMI 产出指数为 50.4%，比上月上升 0.2 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。

【央行已连续 5 个月未开展国债买卖操作，5 月开展了 7000 亿元买断式逆回购】

自 1 月央行宣布阶段性暂停公开市场买入国债以来，已连续 5 个月未开展国债买卖操作。财通证券首席经济学家孙彬彬对此表示，恢复国债买卖从而提高央行对政府债的持有比例具有紧迫性。为实现加快建设金融强国的目标，需要建立主权信用模式的货币发行方式，国债终将成为央行投放基础货币的主要渠道。预计央行有望在 7 月或 8 月恢复国债买入，彼时政府债净融资仍处高峰。为保持银行体系流动性充裕，5 月央行开展了 7000 亿元买断式逆回购操作，当月买断式逆回购合计净回笼 2000 亿元。尽管买断式逆回购延续上月净回笼态势，有专家表示，这并不意味央行收紧市场流动性，而是对冲到期压力，避免流动性过度投放。

【央行透露截至 5 月 28 日已有 119 家市场主体发行科技创新债券】

中国人民银行透露，自 5 月 7 日科技创新债券推出以来，截至 5 月 28 日已有 119 家市场主体发行科技创新债券，总发行量为 3391 亿元。央行发布数据显示，4 月份，债券市场共发行各类债券 78010 亿元。其中，国债发行 14683 亿元，地方政府债券发行 6932.9 亿元，金融债券发行 11241.6 亿元，公司信用类债券发行 15867.1 亿元，同业存单发行 28577.1 亿元。截至 4 月末，境外机构在中国债券市场的托管余额 4.5 万亿元。

【2025 陆家嘴论坛上将发布若干重大金融政策】

5 月 30 日，上海举行市政府新闻发布会，介绍 2025 陆家嘴论坛有关情况。上海市委金融办常务副主任周小全在发布会上透露，2025 陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。上海金融 5 月 27 日官微消息，2025 陆家嘴论坛将于 6 月 18 日至 19 日在上海举办，主题为 " 全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展 "。中国人民银行办公厅副主任李克歆透露，中国人民银行行长潘功胜将出席论坛的开幕式，致开幕辞并作主题演讲。另外，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新也将出席并作主题演讲。中国人民银行办公厅副主任李克歆在发布会上透露，人民银行加快推进支持上海国际金融中心建设的相关政策储备。

【公募 REITs" 吸金 "，三类投资者持仓超六成】

据上证报报道，2025 年以来，公募 REITs 市场表现强劲。中证 REITs 全收益指数今年以来累计上涨 12.54%，消费类与保障性租赁住房 REITs 涨幅居前。" 分红 "" 扩募 "" 解禁 " 三大主题成为公募 REITs 二级市场策略主线。业内人士表示，随着制度不断完善、流动性机制逐步优化，REITs 正加速从政策推动走向市场主导，成为 " 固收 +" 时代重要的资产配置工具。从当前市场结构来看，原始权益人、保险资金、券商自营仍是公募 REITs 的核心投资力量，合计持有比例超过 60%。

【债基继续主导新发市场，权益类产品冷热不均】

据证券时报报道，5 月公募基金发行市场继续上演 " 冰与火之歌 "。媒体梳理发现，债券型基金以 55.07% 的发行比例强势主导市场，而 ETF 发行规模则遭遇年内四连降，单月仅募资 110.68 亿份。与此同时，权益类产品中，科创板、数字经济等主题基金逆势吸金，但混合型基金发行面临 " 两头不讨好 "，折射出市场风险偏好持续收缩的现状。华南某公募人士认为，5 月的公募发行市场是求稳与求变的角力场。当债券基金用稳健收益筑起安全垫，ETF 权益类产品需在细分赛道中寻找规模增长的破局点。

【多家农商行、村镇银行 5 年期定存利率跌破国有大行水平，" 存 5 年不如存 1 年 " 已不罕见】

离新一轮存款降息仅过去 10 天，部分中小银行存款利率开始出现剧烈调整。5 月 30 日，一日之内，多家农商行、村镇银行集体宣布下调定期存款利率。其中，五年期整存整取利率最低降至 1.20%，已低于六家国有大行、招商银行等大行 1.30% 的存款挂牌利率水平。更值得关注的是，" 存 5 年不如存 1 年 " 这样的极致倒挂现象，在中小银行身上已不罕见。广州花都稠州村镇银行调整后五年期利率与半年期持平于 1.20%，不仅较其三年期利率大幅倒挂 55 个基点，甚至低于大行同期利率 10 个基点。这一定价，也大幅低于其一年期定存利率 1.6% 的水平。在业内人士看来，中小银行在利率下行周期中，更愿意通过利率倒挂吸收短期资金，策略相对灵活，加速压降高成本长期存款占比。

【" 并购六条 " 后首例！上市公司发行定向可转债支付交易对价，已是重组新选项】

" 并购六条 " 发布后首个在重组中运用定向可转债支付交易对价的项目宣布过会。根据富乐德（301297.SZ）5 月 30 日的公告，公司发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金事项获得深交所并购重组审核委员会审核通过。尽管近年类似案例较少，2023 年以来仅有 3 例，但上市公司在并购重组中将定向发行可转债作为支付工具，有利于延缓股权稀释、降低融资成本，越来越多的上市公司正把发行定向可转债作并购重组中的选项之一。重组方案显示，富乐德此次交易作价为 65.6 亿元，以收购同一股东旗下的半导体产业资源。其中，以发行股份形式向交易对方支付的交易对价为 61.90 亿元，以发行可转换公司债券方式支付的交易对价为 3.60 亿元。

【处理效率提升 200%，AI 深入银行间市场，多个固收品种已实现智能交易】

中国外汇交易中心在其主办的《中国货币市场》杂志上撰文表示，近年来，银行间市场的深度和广度持续拓展，亟需强化创新技术应用，以适应复杂交易场景和高性能交易的需求。银行间市场经历了手工交易、电子交易和自动化交易等不同发展阶段，目前正迈向智能交易新时代。业内人士指出，银行间市场传统交易流程中存在两大痛点：一是交易员完全依靠人工确定交易要素，同时还要查询交易对手同业授信额度及所押债券存量情况，存在大量重复劳动；二是各交易员仅掌握自身交易情况，审批人也只在审批时才知晓具体交易情况，缺乏有效的信息沟通渠道，无法实时掌握全局。目前，银行机构在金融市场业务中利用 AI 等技术辅助，在多个品种的交易或其他业务场景上实现了效率的突破。

【美联储鸽派票委：若贸易风险消退 可继续推进降息进程】

当地时间周一（6 月 2 日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国经济基本面良好，如果与贸易政策相关的不确定性得以解决，美联储可以推进降息进程。古尔斯比周一在艾奥瓦州达文波特的一场公开对话中表示：" 我仍然认为，如果我们能度过这段波动期，美联储的双重使命在我看来仍然表现良好，我认为我们可能正走在正确的道路上。" 他所说的 " 双重使命 " 是指美联储的两个核心目标：实现充分就业和维持物价稳定。古尔斯比指出，如果美国经济继续保持当前态势，并且特朗普政府的关税措施最终没有最初公布的那样激进，那么美联储的政策利率在未来 15 个月内 " 很可能会明显降低 "。他表示，目前劳动力市场依然强劲，而最新的通胀数据表现也不错。例如，4 月个人消费支出（PCE）物价指数同比仅上涨 2.1%。

【日本央行已为债券交易预留了最高额度的损失拨备】

日本央行已为债券交易预留了最高额度的损失拨备。日本央行在 2024 财年首次将准备金水平提高到 100%，这表明央行预计未来对金融机构的利息支付将对其资本基础构成冲击。此前，在 5 月的货币政策会议上，日本央行维持短期利率在 0.5% 不变，但外界要求其继续上调借贷成本的压力正不断加大。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，5 月 30 日以固定利率、数量招标方式开展了 2911 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 2911 亿元，中标量 2911 亿元。Wind 数据显示，当日 1425 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1486 亿元。

信用债事件

■新世界发展 875 亿港元再融资新进展：获银行承诺金额已达总额 40%；

■金科股份重整进展：已足额收到第二期履约保证金；

■正荣地产控股："H20 正荣 3" 将自 6 月 3 日起复牌，仅在上固收平台采用全价方式转让；

■花样年控股：境外债重组支持协议的最后截止日期进一步延长至 6 月 16 日；

■重庆江津滨江新城：无偿划转及重大资产重组完成工商变更，公司总资产 623.56 亿元；

■北交所：终止审核威海中城公有资产经营 5 亿元企业债项目；

■联合国际：将菏泽城投的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级从 "BBB" 上调至 "BBB+"；

■惠誉：上调山高控股长期本外币发行人评级至 "A-"，展望维持 " 稳定 "；

■上交所：终止审核宣城产业投资集团 15 亿元私募债项目。

市场动态：

【货币市场 | 货币市场利率多数上行，DR001 上行 6.98BP 报 1.4822%】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期上行 6.98BP 报 1.4822%，7 天期上行 3.15BP 报 1.6645%，14 天期上行 0.51BP 报 1.7236%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001 涨 14.0 个基点报 1.6%；FR007 持平报 1.75%；FR014 持平报 1.72%。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001 涨 6.0 个基点报 1.48%；FDR007 涨 2.0 个基点报 1.72%；FDR014 跌 4.0 个基点报 1.7%。

【利率债 | 利率债情绪反转，中长端品种收益率下行 1-2bp 不等】

上周五，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.56% 报 119.410 元，10 年期主力合约涨 0.21% 报 108.725 元，5 年期主力合约涨 0.14% 报 106.020 元，2 年期主力合约涨 0.04% 报 102.396 元。

银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 250011 收益率下行 1.85bp，报 1.669%，30 年期国债活跃券 230023 收益率下行 1.4bp 报 1.916%，10 年期国开活跃券 250210 收益率下行 1.75bp 报 1.705%。

业内人士指出，或受到美国关税政策相关变动影响，债市情绪全面反转，10 年国债期货高开高走，全天偏强震荡，30 年国债期货更是收涨在 0.56%。与期货相比现券长端略显平淡，截至下午四点，10 年国债活跃券日内交易 700 笔左右，30 年活跃券收益率下行不足 1.5bp。

【信用债 | 信用债多数上涨，全天成交大幅缩量至 682 亿元】

上周五，信用债多数上涨，全天成交大幅缩量至 682 亿元，其中 778 只信用债上涨，3 只信用债持平，314 只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日多数下行，信用利差较上日多数走阔。

AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 0.3 个基点报 1.7227%；3 年期收益率下行 0.81 个基点报 1.8453%；5 年期收益率下行 1.99 个基点报 1.9563%。

AA+ 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.21 个基点报 1.7977%；3 年期收益率下行 0.81 个基点报 1.9553%；5 年期收益率下行 1.49 个基点报 2.0963%。

涨幅超 2% 的信用债共 5 只，其中 "22 桂建 01"、"22 相高债 02"、"25 平顶发展 MTN002B" 涨幅居前，分别涨 20.1%、3.71%、2.64%，分别成交 50.2 万元、10572.79 万元、11307.67 万元。

跌幅超 2% 的信用债共 12 只，"23 湖州经开 MTN001"、"22 涪陵国资 MTN003B"、"23 丰台国资 MTN001" 跌幅居前，分别跌 3.93%、3.31%、2.86%，分别成交 3086.18 万元、3142.12 万元、2025.94 万元。

共 93 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 "22 桂建 01"、"22 万科 GN001"、"23 山西建投 MTN006" 收益率居前，分别为 11.25%、8.95%、8.19%，分别成交 50.2 万元、20347.52 万元、522.19 万元。

【欧债市场 | 欧债收益率普涨，英国 10 年期国债收益率涨 2.1 个基点报 4.665%】

本周一，欧债收益率普涨，英国 10 年期国债收益率涨 2.1 个基点报 4.665%，法国 10 年期国债收益率涨 2.8 个基点报 3.185%，德国 10 年期国债收益率涨 2.4 个基点报 2.522%，意大利 10 年期国债收益率涨 1.9 个基点报 3.497%，西班牙 10 年期国债收益率涨 1.5 个基点报 3.104%。

【美债市场 | 美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 3.29 个基点报 3.93%】

本周一，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 3.29 个基点报 3.93%，3 年期美债收益率涨 3.69 个基点报 3.899%，5 年期美债收益率涨 4 个基点报 4.002%，10 年期美债收益率涨 3.76 个基点报 4.44%，30 年期美债收益率涨 3.19 个基点报 4.963%。