昔日造富机器失灵，购买比特币的投机溢价正在开始下降。

新玩家连 " 蜜月期 " 都没有，特朗普媒体入局即跌。据媒体周二报道，最近几周，特朗普媒体科技集团宣布通过股票和可转换债券销售筹集约 25 亿美元用于购买比特币，然而股价不涨反而跌了 18%。

MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 开创的 " 比特币库存策略 " 曾是华尔街最炙手可热的 " 财技 "。医疗技术公司 Semler Scientific 和餐包配送商 Goodfood Market Corp. 在去年初次采用这一策略时，股价涨幅一度超越比特币。

但越来越多的迹象表明，它们的投机溢价正在开始下降。在过去两个月比特币大涨期间，这两家公司股价表现严重滞后于加密货币。更令人意外的是，就连 MicroStrategy 也风光不再，该公司在 2022 至 2024 年间的回报率几乎是比特币的四倍，但最近两个月涨幅仅为 1.5 倍。

RIA Advisors 投资组合经理 Michael Lebowitz 指出：

起初 " 投机人群 " 希望 " 利用任何与比特币相关的机会 "，但之后，与比特币相关的购买需求消失，需求开始减弱。

债务驱动模式的风险暴露

效仿者中表现的分化很大程度上与其是否愿意采用 MicroStrategy 最激进的做法——借钱买比特币——有关。MicroStrategy 在过去一年已发行约 80 亿美元可转换债券，并宣布计划通过股票和债务筹集 840 亿美元购买比特币。

但借债购买加密货币的回报令人失望。Semler Scientific 今年 1 月发行的 8500 万美元可转换债券目前下跌 20%，该公司股价今年累计下跌约 32%。

加拿大公司 Goodfood 的情况更为严峻。自今年 1 月采用比特币库存计划以来，该公司股价已下跌 67%。公司代表将下跌归因于加拿大经济状况和向股东返还资金的决定，而非比特币投资。

这种疲软最终可能给比特币本身带来问题。购买加密货币的公司此前形成了一个良性循环：股价上涨使它们能够购买更多数字代币，帮助推动比特币升至 11 万美元以上的历史新高。但如果股价开始下跌，特别是那些需要偿还债务的公司，可能被迫出售比特币。

Lebowitz 警告道：

如果足够多的公司持有比特币，而比特币因某种原因大幅下跌，这些公司的股票会受到冲击，然后它们不得不因某种原因出售比特币，这只会产生螺旋下跌效应。