睿思网讯：6 月 3 日，标普信评 PCA 对 " 陕西西咸新区发展：受限资产占上年末净资产 88.87%，子公司融资类及票据承兑逾期合计 14.63 亿元 " 事件作出点评。

标普信评 PCA：我们认为，陕西西咸新区发展集团有限公司（以下简称 " 西咸集团 "）后续融资难度显著增加。根据公开信息，截至 2023 年末，公司受限资产 396.45 亿元，占净资产 52.71%，而截至 2024 年末受限资产规模已迅速升至 703.99 亿元，占净资产 88.87%。借款质押为上述资产受限的核心原因，而同期末西咸集团债务规模保持基本稳定，反映出金融机构所要求的增信条件较之以往显著提高。截至 2024 年末，西咸集团受限资产账面价值占资产总额比重为 18.4%。虽然比重受限资产比重仍有提高空间，但是考虑到主要可用以抵质押的资产比例已较高且部分资产无法满足抵质押要求，提高空间较为有限。西咸新区债务负担重，西咸集团及下属子公司难以取得充足的政府回款，对于债务融资依赖程度很高。本次舆情过后，金融机构对西咸集团的授信或进一步收紧，目前客观环境对西咸集团融资极为不利。

我们认为，西咸集团非发债子公司所面临的流动性风险更高且流动性风险或进一步传导至暂未发生风险的子公司。根据公开信息，除因纠纷导致的票据逾期外，截至 2025 年 4 月末西咸集团因短期流动资金压力导致 4.43 亿元借款逾期，其中非发债主体陕西西咸新区城建投资集团有限公司逾期规模显著更高，反映了西咸集团信息相对透明度更低的主体所面临的风险或更值得关注。西咸集团为下属子公司提供了较大规模的债务担保，母子公司之间的信用质量高度绑定；若母公司的信用质量弱化将波及其他暂未发生流动性风险的子公司。

涉及 PCA 主体包括：陕西西咸新区发展集团有限公司、陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司、陕西省西咸新区泾河新城开发建设（集团）有限公司、西安沣东发展集团有限公司、陕西省西咸新区沣西新城开发建设（集团）有限公司、陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司。