山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《产业链价格下行拖累业绩，2025 年 BC 产品出货占比有望超 25%》，给予隆基绿能买入评级。

隆基绿能 ( 601012 )

事件描述

公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报告。2024 年实现营收 825.8 亿元，同比 -36.2%；实现归母净利润 -86.2 亿元，同比 -180.2%。2025 年 Q1，实现营业收入 136.5 亿元，同比 -22.8%，环比 -43.1%；实现归母净利润 -14.4 亿元，同比 +38.9%，环比 +32.0%。

事件点评

行业竞争加剧，产业链价格下降拖累业绩。2024 年全年，公司硅片实现营收 82.1 亿元，同比 -66.5%；硅片出货 108.46GW（对外销售 46.55GW）。公司组件及电池实现营收 663.3 亿元，同比 -33.1%；电池组件出货量

82.32GW，其中组件出货 73.5GW。受产能过剩竞争加剧影响，2024 年硅片、电池组件毛利率分别为 -14.3%、6.3%，分别同比 -30.2pct、-12.1pct。2025 年 Q1，公司实现硅片出货量 23.46GW，实现电池组件出货量 16.93GW。

HPBC2.0 组件产品力领先，预计 2025 年底 BC 产能增至 50GW。目前头部光伏企业均已加速布局 BC 技术，设备厂商配套成熟，产业生态圈日趋壮大完善。公司作为 BC 技术领先企业，HPBC1.0 产线正在全部升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达到 97% 左右。2024 年全年，公司 BC 组件出货 17.33GW，同比高增 191%；2025 年 Q1，BC 组件出货 4.32GW。预计到 2025 年 6 月底，BC 二代产能将增加到 35GW，到 2025 年底产能进一步增加到 50GW。预计 2025 年全年公司 BC 产品出货占比超过 25%。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 -0.28/0.32/0.60，对应公司 5 月 30 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 -51.0/45.3/23.9，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

海内外政策变动风险；行业竞争加剧风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；技术更迭风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.79。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。