作者 | 吴霜  

编辑 | 曾芳

新媒体编辑丨实习生 张一珂

6 月 3 日，A 股银行板块涨幅居前，多数成份股飘红，沪农商行、渝农商行、青岛银行、兴业银行、上海银行等银行涨幅较大。其中，沪农商行早盘股价触及涨停，截至发稿，报 9.86 元每股，涨幅 10.04%，股价创 3 年多以来的新高，总市值逼近千亿大关。

随着银行个股股价的上涨，银行转债开始频频发出预警，提示着触发转股的可能。实际上，对于银行来说，转债转股是一件喜闻乐见的事情。一方面，可以降低银行的融资成本；另一方面，可以补充银行的核心一级资本充足率。

上海银行就在一季度的业绩发布会指出，推进可转债转股，是该行补充核心一级资本的有效方式，公司和管理层高度重视市场对公司的关注和评价，持续提升内在价值，推进估值修复。

但是对于债券投资人来说，银行转债的持续转股也会导致其转债投资的优质资产变得更加稀缺。

银行股价持续攀升

6 月 3 日整体大盘微涨，银行股大幅领涨。具体来看，截至收盘，上证综指涨 0.43%，报 3361.98 点；科创 50 指数涨 0.48%，报 981.71 点；深证成指涨 0.16%，报 10057.17 点；创业板指涨 0.48%，报 2002.7 点。

其中银行板块，除了沪农商行外，今日渝农商行大涨 6.76%，青岛银行涨超 5%，兴业银行、上海银行分别上涨 4.73%、4.16%，杭州银行、中信银行等多股盘中均刷新历史高点。

2024 年初开始，银行指数开启了一路波动上涨行情。Wind 数据显示，2023 年底，申万银行业指数在达到 2841.87 的阶段性底部开始一路上涨，尽管在 2024 年 9 月前后出现过短暂回调，但此后又开启了新一轮的猛涨趋势，目前已经来到了 4200 点以上的高位。

背后原因主要是在 A 股整体波动的背景下，银行业的稳定回报和避险属性使得其投资价值凸现。年初以来到 5 月底，中信银行指数取得 9.2% 绝对收益，11.6% 相对收益，排名市场第二。

近一年来，险资、ETF、外资等市场新增量的持续涌入也为银行股的上涨行情增加动能。华泰证券指出，一方面，险资普遍加大红利股配置力度，银行股盈利稳健、股息回报较高，为增持优选。除享受红利收益、资本利得之外，长股投方式可享受并表收益与银保合作生态附加值，配置吸引力较强。

此外，中央汇金等资金增持以沪深 300 为代表的 ETF 产品，高权重的银行板块持续受益。另一方面，随公募改革新规落地，当前主动权益基金深度欠配银行板块，考核体系变化有望引导资金配置行为纠偏；中国资产重估与全球资金再配置背景下，外资逐步回归，增量资金有望流入银行板块。

可转债赎回加速

伴随着银行股价不断到达新高，可转债转股的提示公告也不断发布。

5 月 30 日，南京银行发布《关于 " 南银转债 " 可能满足赎回条件的提示性公告》，指出南京银行股票自 2025 年 5 月 13 日至 2025 年 5 月 30 日的 14 个交易日中已有 10 个交易日的收盘价不低于 " 南银转债 " 当期转股价格 8.22 元 / 股的 130%（含 130%），即 10.69 元 / 股。若在未来 16 个交易日内，公司股票仍有 5 个交易日的收盘价格不低于 " 南银转债 " 当期转股价格 8.22 元 / 股的 130%（含 130%），即 10.69 元 / 股，将触发 " 南银转债 " 的赎回条款。

据记者不完全统计，今年以来已有 3 家银行发布了转债可能触发赎回的公告。除了南京银行外，5 月 20 日，杭州银行发布了《关于 " 杭银转债 " 可能满足赎回条件的提示性公告》；1 月 9 日，苏州银行也发布了《关于苏行转债可能满足赎回条件的提示性公告》。

实际上，今年以来，已有苏州银行、中信银行、成都银行 3 家银行的可转债完成转股并摘牌，此外，杭州银行也已经在 5 月 26 日发布《关于提前赎回 " 杭银转债 " 的公告》。而去年全年仅有两家，可以看出，转债赎回正在加速。

而从供给端来看，2023 年 8 月 27 日，证监会提出对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模等安排。由此导致，2023 年后再没有银行发行转债，市场亟需新增供给。

银行转债稀缺

基于银行板块本身的行业地位、红利特征、低估值、盘子较大等属性，银行转债是机构重要的底仓类转债品种之一。

一位业内人士向解释到，" 这是因为一般而言，在股票和转债市场行情不佳时有相对收益但无绝对收益，在股票和转债市场表现较好时有绝对收益但无相对收益。但是反过来看，在市场表现较弱时银行转债是典型的防御板块，当市场表现较强时银行转债又能获得超过纯债的收益水平。"

" 尤其是对于基金来说，银行转债常被视作底仓，基金持有银行转债的比例在 20% 到 40% 之间，转债市场表现较弱时基金持有银行转债的比例会稍高一些。" 他表示。

Wind 数据显示，目前市场上的银行转债共有 10 只，其中浦发转债 500 亿元规模剩余半年到期。此外，杭银转债、南银转债规模分别为 68 亿元和 98 亿元，均或将触发强赎，若强赎，银行转债存量规模将从 1700 亿元水平降至 1000 亿元左右，存量大额银行转债如兴业、重银和上银转债稀缺性凸显。

而债券投资者出于避险需求，对银行转债需求量不降反增。财通证券研究所业务所长孙彬彬认为，若后续宏观不如预期，大盘红利风格表现或更优，受益于正股，银行转债防御性或更好。若有超预期利好，股市向上空间打开，在纯债空间压缩下，固收 + 增量资金或青睐转债市场弹性收益入场博弈。

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