证券之星 刘浩浩

上映期一再延长的电影《哪吒之魔童闹海》 ( 以下简称 " 哪吒 " ) ，票房仍在不断创新高。而作为其主投方的光线传媒 ( 300251.SZ ) 股价却未能延续神话。相较今年年初，短短四个月左右光线传媒的股价已经 " 腰斩 "。

证券之星注意到，在光线传媒股价 " 过山车 " 走势背后，公司去年业绩高度承压，扣非后净利润同比暴跌近四成。公司核心主业电影业务 " 爆款依赖症 " 难解，在缺乏爆款支撑的情况下业绩大幅下滑。此外，高额资产减值和投资损失也对公司业绩造成沉重拖累。

股价大起大落如坐 " 过山车 "

光线传媒成立于 1998 年，2011 年在创业板上市，是一家大型民营传媒影视娱乐集团。公司业务版图覆盖电影、电视剧 ( 网剧 ) 、动漫、音乐、艺人经纪、产业投资等领域。

证券之星注意到，在 2019 年以前，光线传媒也推出过不少电影佳作，但都算不上真正意义上的大爆款，公司营收虽每年持续增长，却一直未能突破 19 亿元大关。

直到 2019 年，由光线传媒主投 + 独家发行的《哪吒》前作《哪吒之魔童降世》上映。该影片一举打破了当时国产电影票房纪录，成功斩获超 50 亿元票房。光线传媒业绩也到达巅峰。当年实现营收和归母净利润分别高达 28.29 亿元、9.476 亿元，营收规模创下迄今最高记录。

此后几年，由于疫情的关系光线传媒业绩持续低迷，直到 2023 年才迎来明显复苏。2023 年，光线传媒营收同比暴增超一倍，营收和归母净利润分别达到 15.46 亿元、4.178 亿元，但即便如此，与 2019 年业绩高点时期仍相距甚远。2024 年，光线传媒的业绩颓势依然未得到扭转。

但在二级市场，从今年年后开始，短短四个月左右光线传媒的股价却上演了暴涨又暴跌的反常戏码。

证券之星注意到，由于上市前几年业绩增长迅猛，光线传媒在 2011 年 8 月上市初受到了投资者的热烈追捧，股价在当月一度飙升到 83.6 元 / 股。但此后随着热度降温，公司股价开启了漫长下跌模式。2024 年 9 月 18 日，公司股价更是创下 6.43 元 / 股的阶段性新低。

不过从 2025 年 2 月起，随着《哪吒》电影上映和票房大幅走高，光线传媒的股价迎来了一波暴力拉升。2 月 5 日 -14 日，8 个交易日内公司股价连续大涨，累计涨幅达到 264.43%，最终报收 34.73 元 / 股。公司市值也达到近 1020 亿元的历史新高。

不过次交易日，光线传媒股价却骤然暴降 14.6%。此后数日又连续下跌，累计跌幅超过 30%。就在其股价有止跌迹象时，4 月 22 日光线传媒发布了 2024 年年报和今年一季度财报，从次日起公司股价又转入连绵下跌状态。

截至 6 月 4 日收盘，光线传媒股价报收 17.84 元 / 股，市值仅约 520 亿元。短短四个月左右，市值相较 2 月 14 日高点时期缩水高达 48.6%。

高额减值与投资损失吞噬利润

证券之星注意到，在光线传媒股价 " 过山车 " 走势背后，其 2024 年业绩情况不容乐观。

财报显示，2024 年光线传媒实现营收 15.86 亿元，同比仅增长 2.58%，相较上年同期 104.74% 的同比增速堪称断崖式下滑。实现扣非后净利润 2.441 亿元，同比暴降 37.09%，而上年同期增幅则高达 149.29%。

光线传媒 2024 年业绩增长明显乏力，而该年公司营收仅相当于 2019 年同期的 56%，这让市场对其未来业绩前景深感担忧。

今年一季度，受益于《哪吒》电影创造的票房奇迹，光线传媒收获了上市以来单季度最佳业绩。公司营收和扣非后净利润分别高达 29.75 亿元、20 亿元，分别同比增长 177.87%、380.71%。但由于其一季度业绩高度依赖《哪吒》这部单一作品，几乎不具备可持续性，因此在一季度财报公布后其股价并未能扭转下跌趋势。

证券之星注意到，光线传媒 2024 年业绩不佳受到多方面因素影响，其中高额的非主营业务损失对公司业绩造成了沉重拖累。

据公司披露，2024 年光线传媒计提的各项减值损失合计高达 1.176 亿元，是扣非后净利润的 48.18%。其中，计提的信用减值损失和长期股权投资减值损失分别高达 8776 万元、2985 万元。

证券之星注意到，自 2020 年起光线传媒的应收账款规模就持续居于高位，尽管通过计提减值其 2024 年应收账款减少至 1.679 亿元，但今年一季度末重又暴增至 8.021 亿元，减值压力依然沉重。

此外，2024 年光线传媒投资亏损达到 5810 万元，其中对联营企业和合营企业的投资损益高达 -6233 万元，对公司利润表现造成了严重冲击。

在联营企业中，来自上海华晟领飞股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 的损失高达 3784.8 万元，来自上海华晟领势创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 的损失为 2987.8 万元，来自浙江齐聚科技有限公司的损失为 1243.9 万元。

核心电影业务收入毛利率双降

证券之星注意到，光线传媒 2024 年主营业务也明显承压，作为核心业务的电影及相关衍生业务业绩更是同比大幅下滑。

2024 年，光线传媒主营业务主要包括电影及相关衍生业务、电视剧业务、经纪业务及其他，三大业务收入在公司营收中占比分别为 71.2%、14.93%、13.88%。

电影业务方面，2024 年光线传媒参与投资、发行并计入报告期内票房的影片主要有《大雨》《第二十条》《扫黑 · 决不放弃》《疯狂的外星人》 ( 复映 ) 等，但除了《第二十条》票房表现出色，其它电影票房反响平平。以上影片共实现总票房 32.7 亿元，远不及 2023 年同期 84.6 亿元的总票房。

2024 年光线传媒电影及相关衍生业务实现营收 11.29 亿元，同比下降 12.22%，业务毛利率也同比下滑 2.37% 至 38.65%，业务利润同比大幅减少。

光线传媒经纪及其他业务 2024 年同样是营利双降。该业务实现营收 2.2 亿元，同比下降高达 15.27%，业务毛利率则同比下降 1.63% 至 32.66%。

电视剧业务方面，2024 年光线传媒联合出品的电视剧 / 网剧主要有古装探案网剧《大理寺少卿游》、古装轻喜剧《拂玉鞍》。该业务共实现营收 2.367 亿元，相较上年同期大幅提升，但相较 2019 年同期仍略有不及。

2024 年光线传媒主营业务共实现营收 15.86 亿元，同比增长 2.58%，远不及上年同期 104.74% 的同比增速。且由于毛利率同比下滑 2.18%，主营业务贡献利润仍低于上年同期。

值得一提的是，在 2024 年财报中光线传媒披露，公司正进行极具战略意义的第二次历史性转型，即从 " 高端内容提供商 " 转变为 "IP 的创造者和运营商 "，旨在开拓更广阔的发展空间和更多元的业务平台。

如针对 IP 运营，在电影《哪吒》上映前，公司已前着手规划、开发潮玩、手办、卡牌等多元衍生品，试图进一步挖掘 IP 价值，拓宽盈利渠道。

但从光线传媒 2024 年的业绩情况来看，该转型战略对公司未来业绩增长究竟能起到多大帮助，尚需经受时间的检验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )