本文来源：时代周报 作者：黄宇昆

6 月 16 日，交通银行宣布该行 2025 年第一期总损失吸收能力非资本债券（以下简称 "TLAC 债券 "）发行完毕，发行规模为 400 亿元，扣除发行费用后，将依据适用法律和主管部门的批准用于提升该行总损失吸收能力。

自去年 5 月开始，中行、工行、农行、建行、交行等 5 家国有大行开始密集发行 TLAC 债券，2024 年累计发行总额达到 2300 亿元。

近期，中国银行、交通银行定增陆续落地，募集资金规模分别为 1650 亿元、1200 亿元，扣除发行费用后将全部用于增加核心一级资本。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代周报记者表示，TLAC 债券是国有大行应对国际监管、强化风险抵御能力的关键工具。短期来看，国有大行定增将缓解资本压力，但长期看，TLAC 债券发行将持续提速，成为银行 " 资本 + 债务 " 双轮驱动的重要抓手。

惠誉博华在今年 5 月发布的一份研报显示，整体而言，五家全球系统重要性银行中有部分机构目前总损失吸收能力已能够静态满足下一阶段达标要求，其余机构预计在获得财政部注资之后将静态达标或减少其总损失吸收能力补充压力。

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TLAC 债券获机构热捧，去年五大行发行 2300 亿

2024 年 9 月，交通银行获批发行 1300 亿元总损失吸收能力非资本债务工具。同年 11 月，该行 2024 年第一期 TLAC 债券发行完毕，规模 300 亿元，为 4 年期固定利率债券，票面利率 2.11%。

今年 4 月，金融监管总局同意交通银行发行 5000 亿元人民币或等值外币资本工具及总损失吸收能力非资本债务工具。其中，资本工具额度为 2000 亿元人民币或等值外币，品种包括无固定期限资本债券、二级资本债券；总损失吸收能力非资本债务工具额度为 3000 亿元人民币或等值外币。

交通银行可在批准额度内，自主决定发行时间、批次和规模，并于批准后的 24 个月内完成发行，同时上述批复的 1300 亿元总损失吸收能力非资本债务工具剩余额度失效。

6 月 16 日，交通银行宣布 2025 年第一期 TLAC 债券发行完毕，本期债券发行总规模为人民币 400 亿元， 分为两个品种， 其中品种一为 4 年期固定利率债券，发行规模为 340 亿元，票面利率为 1.79%，在第 3 年末附有条件的发行人赎回权；品种二为 6 年期固定利率债券，发行规模为 60 亿元，票面利率为 1.88%，在第 5 年末附有条件的发行人赎回权。

本次交通银行发行 TLAC 债券吸引了机构投资者踊跃参与。

据交通银行公开披露信息，本次发行吸引将近 90 家机构参与投资，认购超过 630 亿元，投资者涵盖银行、基金、证券、保险、外资机构等各类机构，投资者结构多元化，充分体现了投资者对交行主体资质以及 TLAC 债券投资价值的认可。

交通银行表示，作为国内第五家全球系统重要性银行，本次 TLAC 债券的发行有助于满足监管 TLAC 达标要求，进一步增强风险抵御能力，提升国际竞争力，为建设世界一流银行集团提供有力支撑。下一步，该行将继续做细做实 " 五篇大文章 "，切实履行服务实体经济和维护金融稳定的主力军、压舱石职责，助力高质量发展取得新成效。

除交通银行外，去年以来，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行分别发行了 400 亿元、500 亿元、400 亿元、500 亿元 TLAC 债券，此外，中国银行、工商银行还分别发行了 100 亿元的 TLAC 绿色债券。至此，5 家国有大行 2024 年合计发行总额达到 2300 亿元。

田利辉表示，当前国有大行 TLAC 债券发行普遍获超额认购，这是政策驱动需求刚性、低风险属性、流动性优势和监管支持四大因素所决定的。基于 TLAC 监管要求，银行需快速补充工具，市场对 TLAC 债券的刚性需求明确。TLAC 债券优先于二级资本债，减记风险极低，收益率较普通金融债有溢价，在 " 资产荒 " 背景下成为稳健型投资者的优选。TLAC 债券换手率也高于二永债，交易活跃度高，满足配置型与交易型投资者需求。此外，监管层明确 TLAC 债券为 " 非资本补充工具 "，不计入银行资本占用，避免银行自营资金配置受限，间接扩大投资者基础。

补血提速，两家大行注资已到账

据央行发布的《中国金融稳定报告（2024）》，全球系统重要性银行总损失吸收能力（TLAC）框架是提升银行业风险抵御能力、增强金融体系稳健性的重要制度安排。我国现有五家全球系统重要性银行， 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行应于 2025 年初满足 TLAC 第一阶段要求，交通银行应于 2027 年初满足第一阶段要求。

上述惠誉博华研报内容显示，目前四大行已顺利按期满足第一阶段 TLAC 要求，各机构 2025 年一季度总损失吸收能力风险加权比率均超过 20% 的最低要求，其中工商银行与建设银行上述指标分别达到 21.8%、 21.9%，处于四大行中较高水平，而中国银行及农业银行同期指标分别为 20.7%、20.5%。

交通银行入选全球系统重要性银行时间相对较晚，其一季度末总损失吸收能力风险加权比率为 18.7%，水平上较四大行整体存在一定距离。但另一方面，该行须于 2027 年满足第一阶段达标要求，时间上存在较大空间。

近期，国有大行定增正在陆续落地，首批完成定增的两家银行分别是中国银行和交通银行。

具体来看，中国银行此次定向发行约 278.25 亿股 A 股股份，募集资金 1650 亿元，由财政部以现金方式全额认购；交通银行定向发行约 141.01 亿股 A 股股份，募集资金 1200 亿元，其中财政部认购 1124.20 亿元，中国烟草及其全资子公司双维投资合计认购 75.8 亿元。

今年政府工作报告提出，拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

目前，除中国银行、交通银行外，建设银行、邮储银行定增事宜也正在紧锣密鼓地推进，邮储银行定增申请已获上交所、证监会批复通过，建设银行定增申请已获上交所审核通过，仍需证监会同意注册后方能实施。

田利辉认为，定增对 TLAC 能够起到缓冲作用，缓解核心资本补充压力，TLAC 债券是国有大行应对国际监管、强化风险抵御能力的关键工具。短期定增缓解资本压力，但长期看，TLAC 债券发行将持续提速，成为银行 " 资本 + 债务 " 双轮驱动的重要抓手。

田利辉向时代周报记者分析称，从后续发行节奏来看，2025 年五大行将加速发行剩余获批额度，且 TLAC 债券发行规模或进一步扩容，期限结构将向长期化倾斜，以匹配资本消耗周期。随着供给增加，TLAC 债券利差或逐步收窄，但其 " 安全资产 " 属性仍将支撑配置需求。