文 / 瑞财经   程孟瑶

经过漫长的坚持，重庆至信实业股份有限公司（简称：至信股份）终于迎来了发展高光时刻，成为沪主板今年受理的第 3 家企业，也是重庆市今年首家申报 A 股上市的企业。

随着招股书的披露，汽车销售市场火热，但产业链企业回款难的一面进一步被揭开，也呼应了汽车圈里最近的热门话题 " 车企承诺 60 天内付清供应商的货款 "。

当然，这并非车企的 " 良心发现 "，而是今年 3 月国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》自 2025 年 6 月 1 日起施行。其中明文规定：大企业给中小企业付钱，账期不能超过 60 天！此举究竟能否破解车企供应商回款难的顽疾，还需要车链企业用财务数据说话。

01

95% 收入依靠冲焊零部件

至信股份专注于汽车零部件领域，背靠长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪等知名整车厂商，以及宁德时代、英纳法等知名零部件供应商，在下游汽车行业需求的拉动下，近几年业绩明显增长。

根据中国汽车工业协会统计数据显示，2000 年 -2024 年，中国汽车年产量从 206.60 万辆增至 3,128.20 万辆，销量从 208.62 万辆攀升至 3,143.60 万辆，复合增长率均超 12%。

2022 年 -2024 年（简称：报告期），至信股份的营业收入分别为 20.91 亿元、25.64 亿元、30.88 亿元，复合增长率 21.52%；扣非净利润连续两年破亿，分别为 5225.21 万元、1.2 亿元、1.85 亿元，复合增长率达 88.02%。

至信股份的收入中，九成以上来自主营业务的收入，主营业务中又有绝大多数来自冲焊零部件的收入，报告期内占比越来越重，收入来源较为单一。2024 年，至信股份已经有 95.93% 的主营业务收入来自冲焊零部件，而冲压模具的收入占比从 2022 年的 9.26% 下降至 3.81%。

02

应收账款坏账同比增 5 倍

过去几年至信股份业绩有所增长，但同时也面临车链企业共同的问题，应收账款和存货占流动资产比较高。

一方面是因为汽车行业整车厂通常采用 " 零库存 " 的采购模式，要求零部件供应商做好滚动生产及库存计划。至信股份按照客户月度、周度交付需求提前备料排产，为保证交付及时性，期末存货金额较大，占流动资产比重较高。各期末，至信股份存货账面价值分别为 3.23 亿元、4.28 亿元、4.30 亿元，占当期流动资产的 20.89%、24.07%、21.80%。

另一方面，至信股份销售集中度较高，其应收账款主要来自前五大客户的未付款。各期至信股份向前五大客户的销售金额为 15.44 亿元、20.45 亿元、23.10 亿元，占当期营业收入的 73.86%、79.77%、74.82%；应收账款账面价值分别为 8.62 亿元、9.29 亿元、11.33 亿元，占当期流动资产的比例分别为 55.68%、52.18%、57.42%。2024 年，至信股份前五大应收账款客户中，有 4 家同时为前五大客户，前三位均为吉利汽车、长安汽车、蔚来汽车。

我国汽车零部件行业市场规模巨大，汽车零部件企业数量众多，但规模以上企业数量较少，总体呈现 " 小而散 " 的市场格局。

" 小而散 " 一方面折射出汽车产业链市场广阔，另一方面也意味着行业 " 内卷 " 严重，在知名整车企业面前，小企业的话语权不会很高，最常见的就是压低供应商价格，拖延账期。

招股书显示，至信股份为长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪等知名整车制造厂商的一级供应商。乘联会数据显示，2024 年年度销量排前五的整车厂商分别为比亚迪、吉利汽车、一汽大众、长安汽车、奇瑞汽车。

瑞财经《预审 IPO》注意到，比亚迪、吉利汽车、长安汽车分别位列至信股份 2024 年应收账款客户第四、第一、第二位，至信股份对吉利汽车和长安汽车的应收账款坏账计分别为 1688.38 万元、1408.54 万元，这对于净利润刚刚突破 2 亿的至信股份来说不是一笔小钱。

2024 年，至信股份应收账款坏账损失扩大至 2533.62 万元，是 2023 年 413.49 万元的 6.13 倍。

一级供应商尚且面临回款难的问题，这对于二级、三级供应商来说更是压力，搞不好触发 " 连锁反应 "，影响到整个供应链。

而事实上这点在企业的应付账款方面已经有所体现。招股书显示，2024 年至信股份的应付账款攀升至 6.56 亿元，占其负债合计的 29.64%，近三年其应付账款一直维持在 5.5 亿元以上。截止 2024 年 12 月   31 日，至信股份账面现金 1.54 亿元，相对于走高的应收及应付项目而言，现金不算充裕。

为解决公司规模发展的资金需求，至信股份及子公司将所拥有的主要房屋建筑物、土地使用权等用于抵押借款。

至信股份坦言，如果公司资金安排或使用不当，资金周转出现困难，不能按期归还所借款项，抵押资产可能面临被处置的风险，将可能对公司正常生产经营带来不利影响。截至 2024 年末，公司负债合计达 22.13 亿元，资产负债率为 52.17%。

此次 IPO，至信股份计划募资 13.29 亿元，主要用于冲焊生产线扩产能及技术改造项目，还有 3 亿元用于补流，这 3 亿元也只能刚好覆盖其截止 2024 年末的短期借款 2.86 亿元。

03

一家四口控股 83.75%

至信股份的前身至信有限成立于 1995 年 1 月，至今已有 30 年的历史，成立之初，其股东中既有自然人也有村委会。

创始人陈志宇以设备出资 34.62%，龙塔村村委会以房屋、土地出资 32.69%，另外还有三名自然人股东以现金出资。

但因经营效益不及预期，在陈志宇提出对至信有限进一步增资时，有股东萌生了退意。2000 年 9 月，龙塔村村委会将其持有的至信有限股份，作价 17 万元转让给了陈志宇，一同退出的还有蒋福荣和罗国玉，转让对象同样为陈志宇，转让价也同样为初始认购价。

值得注意的是，龙塔村村委会出资至信有限时，拿出的土地、房屋均为农村集体资产，且未办理权属变更手续，退出时，陈志宇也未实际向龙塔村村委会支付 17 万元对价。所以至信有限存在出资瑕疵，后来由陈志宇以现金弥补。

初始股东退出，陈志宇拉来了自己的妻子敬兵。2000 年 12 月，至信有限增资 448 万元，由陈志宇、敬兵、冯渝共同以设备、模具、存货出资，2021 年 11 月该笔增资置换成货币出资。2000 年 2 月 -2023 年 3 月，三人主导了 8 次对至信有限的增资。

2023 年 8 月，至信有限完成股改。股改之前，为稳定与激励员工，陈志宇成立了 5 家员工持股平台宁波明傲、宁波亨楚、合肥宇越、合肥书升、合肥典旭分享公司成长利益，同时还成立了宁波煦广，由陈志宇、敬兵两人的两个女儿，合计持有 99.14% 财产份额，剩下份额则由陈志宇夫妇通过至信衍数间接持有。

从股权架构看，至信股份目前尚未引入任何外部资本，前期融资资金主要来自于创始股东和员工，这也使得长期以来其股权结构较为单一。

截至目前，至信股份由陈志宇夫妇实际控制，一家四口通过直接及间接的方式合计控制 83.75% 的表决权。其中陈志宇直接持股 13.98%，任董事长；敬兵直接持股 13.82%，为办公室副主任；女儿陈笑寒无直接持股，为董事、董事会秘书。冯渝直接和间接持股 10.89%，为董事、总经理；冯渝兄长冯德光间接持股 0.612%。

附：至信股份上市发行有关中介机构清单

保荐人：申万宏源证券承销保荐有限

主承销商：申万宏源证券承销保

发行人律师：国浩律师（上海）事务所

审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：银信资产评估有限公司