AI infra 港股第一股，已经在冲刺路上了。

PPIO 派欧云，独立分布式云计算服务商，也是提供 AI 云计算服务的先行者，最近在港交所递交了招股书。

两位华中科技校友连续创业，PPTV 原班创始团队再度联手，闯入 AI 浪潮。

PPIO 已累计完成 5 亿融资，从天使轮起就汇聚了百川智能创始人王小川、前微软 Azure 中国总裁申元庆，以及迅雷的联创程浩等投资阵容支持。

如今，PPIO 将以46.9 亿元的估值，在 AI 算力基础设施赛道，抢下港股上市第一张门票。

PPIO 是谁？

派欧云（以下简称 PPIO），本身以边缘云计算服务起家。2023 年，也就是 AI 大模型元年，PPIO 开始进军 AI 云计算服务。

所以，PPIO 当前的主营业务，也被分为这两大块。

先看 " 老本行 "，边缘云计算服务。PPIO 通过整合第三方提供商的分散异构计算资源，把算力部署在互联网 " 边缘 "，即离数据生成及使用更近的地方，而不是集中在远程的数据中心。

简单来说，是把云计算能力搬到离用户更近的地方，如此可以加快数据处理速度，减少延迟。

具体来看，PPIO 的这类服务细分为边缘节点服务、边缘 CDN两种。

边缘节点服务，就是把算力从中心节点迁移到更靠近用户的边缘节点，适用就近存储数据、直播一类的音视频处理、视频转码与分发等场景。其产品包括：

边缘容器：相当于部署在边缘的 " 轻量级虚拟机 "，能让应用在数据源头附近运行。

边缘裸金属：即部署在边缘的独立物理服务器，专门为计算提供硬件支持。

而边缘 CDN（边缘内容分发网络），则是利用智能调度和分布式缓存等技术，把文件、视频等数据预先存储到离用户最近的节点。

这样用户请求内容时，可以直接从附近节点快速获取，减少延迟和卡顿。

接下来再看 PPIO 的新业务，AI 云计算服务。这类业务主要包括提供GPU 云服务和模型 API。

GPU 云服务，适用于 AI 微调和大规模 AI 推理场景，为用户提供即用即付的云端 GPU 算力，用户按需付费，不必购买和维护 GPU 实体硬件。

模型 API，就是为企业和开发者提供预构建、开箱即用的 LLM 和多模态模型服务。其 AI 模型调用方案主要包括两种：

一种是即用型 API，直接调用主流开源大模型。

另一种是托管自定义模型，客户可以把自研模型部署在 PPIO 的云端设施上，既能保留数据与模型的控制权，又能获得 AI infra 的高性能计算和弹性扩展资源。

PPIO 还为各种 LLM 开发了一系列提速方案，并且还利用 PD 分离 ( Pre-Filling Decoding Separation ) 等分布式计算技术，对DeepSeek-R1 模型进行了优化，吞吐量增加超过十倍，同时理论营运成本降低了 90%。

截至 2024 年末，按计算节点数计，PPIO 已经搭建起了中国最大的算力网络，计算节点数量超过了 4000 个。

尽管绝大多数节点来自边缘云计算服务，但 AI 云计算服务也在成倍增长。

AI 云计算服务的注册开发者数量，已经从 2023 年的 12112 位增长到了 2024 年的 125545 位，增长率达 936.5%；到今年 5 月数量已经达到 295524 位。

而日均 token 消耗量在 2023 年底为 0，到 2024 年 12 月为 271 亿次，今年 5 月已达 1419 亿次，在中国独立 AI 云计算服务供应商中位列前两名。

那么这些业务和产品市占率，撑起了 PPIO 怎样的业绩表现呢？

PPIO 业绩表现如何？

据灼识咨询数据，2024 年，PPIO 已成为中国收入最多的独立边缘云计算服务商，市占率为 4.1%。

具体看过去三年，2022 年到 2024 年，PPIO 逐年营收分别为 2.86 亿元、3.58 亿元、5.58 亿元，复合年增长率为 39.7%。

边缘云计算服务还是收入的绝对主力，其中，边缘节点服务占收入大头，不过边缘 CDN 的增速更快，后者贡献的收入占比正在逐年攀升，已经从 2022 年的 9.5% 增长到了 2024 年的 28.1%。

而 AI 云计算业务，目前处于早期开发阶段，但随着客户注册数暴涨，收入增长速度也很快，过去两年的收入为 26.5 万元和 1038.7 万元。

再看毛利，过去三年，PPIO 的综合毛利为 4616 万元、6375 万元以及 7872 万元；综合毛利率分别为 16.1%、17.7% 及 12.3%。

可以看到，毛利虽然在增加，但毛利率在 2024 年出现了比较明显的波动，主要是因为 AI 云计算业务贡献增加，但目前还录得毛损。

利润层面，和很多科技创业公司一样，PPIO 目前还处于亏损中，2022 年到 2024 年间，年内亏损分别为 0.85 亿元、1.89 亿元、2.94 亿元。

除去股份支付费用等因素，其同期的经调整亏损分别为 0.39 亿元、0.37 亿元、0.62 亿元。

亏损扩大，和公司的开支增加有直接关系，而各项支出中，研发支出又是主要部分。

过去三年，PPIO 的研发开支分别为 0.41 亿元、0.68 亿元、0.86 亿元，占总收入的比重分别为 14.5%，18.9% 和 15.5%，明显高于同期的销售及营销开支、行政开支。

同期的销售及营销开支分别为 0.18 亿元、0.2 亿元和 0.25 亿元；行政开支分别为 0.24 亿元、0.25 亿元和 0.31 亿元。

截至 2024 年末，公司的 204 名雇员中，有 67.6% 都归属研发，研发团队规模达 138 人。

最后再看现金层面，截至 2024 年末，PPIO 的现金及现金等价物余额为 11.3 亿元，对于目前的业绩状况而言，储备比较充足。

而本次通过 IPO 募集到的资金，PPIO 也划分出了去向，除了用于公司的营运，还将用于提升技术能力、升级多模态 API 平台、扩大市场份额、以及海外扩张。

谁在带队 PPIO？

PPIO 的诞生，来自两位华中科技大学师兄弟，并且两人都是连续创业者。

公司现在的联合创始人、董事长兼 CEO姚欣，是 P2P 流媒体协议的发明人，这种网络技术允许多设备直接相连、共享资源，且不需要依赖于中心服务器。

2003 年，他从计算机科学与技术专业本科毕业，又在华科读了一年研究生后决定外出创业，2005 年 5 月建立了一家传媒技术公司——上海聚力。

△姚欣

这家公司的名字，你可能不太熟悉，但主打产品你肯定听说过——网络电视平台PPTV就出自于此，覆盖全球约 4.5 亿用户，当时还获得过软银集团、德丰杰等投资机构数亿美元的投资。

2014 年，姚欣把上海聚力卖给了苏宁集团，并在 2016 年离开公司，前往硅谷访学，和多名企业家联合发起了中国首家聚焦科技创业的非盈利组织 AI 创业营。

在此期间，他还加入过蓝驰创投中国，以投资人的身份继续涉足科技创新领域。这些都为他在组建 PPIO 打下了基础。

而 PPIO 的另一位联合创始人，也是现在的 CTO王闻宇，和姚欣既是校友，又是创业老搭档。

2005 年，王闻宇从华科毕业，和姚欣一起建立了上海聚力，担任首席架构师。

△王闻宇

离开上海聚力后，他选择了二次创业，成立了一家汽车软件公司——上海嘉车信息科技（极豆科技的母公司），并带队研发了中国首个车载智能系统：极豆 OS。

BBA、丰田、日产、比亚迪、蔚小理、以及华为都和极豆科技进行过合作。

直到 2018 年，又是一个 5 月，还是在上海，姚欣和王闻宇再次联手，瞄准计算资源，PPIO 就此诞生。

据企查查显示，公司刚一成立就拿下了 6000 万元的天使轮融资。

当时的 5 位个人投资者，分别是元气森林创始人唐彬森，混沌大学创办人李善友，百川智能创始人、搜狗前 CEO 王小川，前微软 Azure 中国总裁申元庆，以及迅雷的联创程浩。

截止到今年 5 月，PPIO 已完成了 5 轮融资，投后估值达 46.9 亿元。

最后，对于所处的云计算行业，特别是 AI 云计算，PPIO 在招股书中给出了预判：

生成式 AI 的爆发，让算力需求迎来指数级增长，传统集中式数据中心难以满足这种爆发式需求，这为分布式云计算创造了机会。

另外，全球算力资源存在严重的 " 供需错配 "，一方面，企业 AI 算力需求激增，但另一方面，数据中心平均利用率仅 50%~70%，大量算力资源处于闲置状态。

而传统云计算服务商重资产模式，还存在一定弊端。

例如，大型数据中心建设费用高昂，且在单一计算节点下维护大量服务器，导致服务器冷却消耗大量能源，甚至超 30% 的总能耗都被用于服务器冷却，导致 PUE 值（电力使用效率，数值越低表示机房能源利用率越高，冷却能耗占比越低）居高不下。

分布式云计算平台则能通过整合闲置算力资源，提高资源利用率，降低 PUE 值。

随着互联网行业降本增效、传统行业 IT 架构迁移需求增长，分布式云计算市场预计将呈现爆炸式增长，尤其是 AI 云计算服务，潜力巨大。

PPIO 援引灼识咨询数据，进一步论证了自己的看法：

2024 年，全球边缘云计算服务市场为 1851 亿元人民币，预计到 2029 年接近 5003 亿元。

2024 年全球 AI 云计算服务市场达 315 亿元人民币，预计 2029 年接近 4277 亿元，2024 年至 2029 年复合年增长率为 68.5%。

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