广发证券指出，2021 年以来，国内 10 年期国债利率持续下行，并跌破长期震荡中枢（2.8%~4.5%），进入低利率时代。从海外经验看，利率下行阶段能否抬升估值取决于基本面状态：若经济企稳但未显著复苏（如 2012 年后的日本、法德），利率下行可带来估值大幅抬升；若经济通缩，则宽松环境不足以扭转盈利预期，估值可能继续回落。当前，A 股 6%~7% 的 ROE 水平对应 2 倍 PB 处于合理区间，但行业分化明显。经济周期类资产估值合理但 ROE 难显著回升；稳定类资产在利率中枢下行背景下有提升空间，需等待 6 月 " 逆风期 " 过后配置；成长类资产更偏交易性，关注中报预期向好的海外 AI 算力链、对欧出口及涨价链等方向。

十年国债 ETF（511260）采用优化抽样复制策略，紧密跟踪上证 10 年期国债指数，选取流动性较好的国债构建组合，目前组合平均久期为 7.6 年；每日公布 PCF 清单，持仓透明，适合追求稳健的中长期资金作为底仓配置。

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