两年来，A 股 " 纺织业 "IPO 项目迎来首度破冰。

日前，面料商杭州福恩股份有限公司（下称 " 福恩股份 "）的主板 IPO 申请获得深交所受理。

这是 2023 年纺织业 IPO 项目撤回后，沪深市场首度迎来该类项目。

福恩股份主要产品是再生面料，HM、优衣库等终端服装品牌均是其客户。

不过福恩股份近三年业绩增长有限。2024 年收入、归母净利润分别为 18.13 亿元、2.75 亿元，基本与 2022 年持平。

福恩股份计划募资 12.5 亿元用于面料产能的扩产。

面对基本面挑战的同时，福恩股份的分红金额存在潜在争议。

2022 年，福恩股份的现金分红金额达到 3.81 亿元，不仅是当年净利润的 1.38 倍，占近 3 年净利润比例达到 48.78%。

这一操作或许 " 踩线 " 了监管 IPO 负面清单标准—— IPO 项目累计分红金额占同期净利润比例超过 50% 且累计分红金额超过 3 亿元。

这或许都给福恩股份 IPO 埋下了潜在争议。

" 纺织类 " 的破冰

2023 年以来，" 纺织类 " 项目的沪深 IPO 进程并不算顺利。

北江智联纺织股份有限公司、浙江中鼎纺织股份有限公司均在 2023 年 6 月撤回了 IPO 申请，此后便再无该行业公司申报沪深 IPO。

直至此次福恩股份的 IPO 申请获得受理，就此打破了 2 年来沪深交易所再未受理纺织业项目的记录。

福恩股份业绩表现优于同业平均水平。

2024 年，福恩股份的收入、归母净利润分别为 18.13 亿元、2.75 亿元，同期 47 家 A 股纺织业公司的同项财务指标中位值分别为 15.79 亿元、1 亿元。

但这在行业间不算靠前，2024 年福恩股份的收入、归母净利润在前述 A 股公司中分别位居第 21 名、13 名。

福恩股份产品确实有一定特色。

再生面料是福恩股份的主要产品，这是以回收再利用的塑料品、纺织品等为原材料进行制作而成的，符合全球市场对低碳环保的需求。

2022 年至 2024 年，再生面料分别创收 13.17 亿元、12.06 亿元和 15 亿元，占比在 7 成 -8 成。

值得一提的是，HM、优衣库、ZARA 等大型服装品牌商均是福恩股份的主要客户。

其中，HM 再生涤粘混纺面料的主要供应商便是福恩股份。

不少大型服装品牌商均提出了环保低碳的目标，有望给再生面料的发展带来更多增长空间。

HM 提出 2030 年前实现实现所有原料都来自回收或其它可持续材料；优衣库母公司迅销集团则提出 2030 年全服装面料的约 50% 替换为环保再生面料。INDITEX S.A. 立下 Zara 等集团所有品牌在 2025 年实现 100% 的产品用可持续材料制成的目标。

这有望给福恩股份的业绩带来更多增长机会。

此番 IPO，福恩股份计划募资 12.5 亿元投向 " 再生环保毛型色纺面料一体化 "、" 高档环保再生材料研究院及绿色智造 " 两大项目，预计色纺、素色面料年产能可达到 7500 万平米、500 万平米。

但受到服饰消费需求走弱的影响，终端客户正在通过各种各样的方式进行 " 节流 "，这或许都给福恩股份带来更多挑战。

作为福恩股份的重要客户，HM 截至今年 2 月末的门店总数同比减少了 125 家，预计该财年将关闭 190 家门店。

ZARA 亦是如此。截至 2025 年 1 月末，ZARA 在中国大陆的门店总数为 73 家，同比减少了 23 家。

这都给福恩股份的前景带来更多不确定性。

踩线式分红何解

近年来 IPO 项目上市前进行 " 清仓式 " 分红的行为备受诟病。

沪深交易所均对此修订规则，明确 " 清仓式 " 分红的标准。

据去年 4 月深交所修订的《股票发行上市审核业务指引第 1 号——申请文件受理》，若发行人存在累计分红金额占同期净利润比例超过 50% 且累计分红金额超过 3 亿元，同时募资用于补充流动资金和偿还银行贷款占募资总额的比例超 20% 的情形，将被列入负面清单，保荐人应当对此审慎发表核查意见。

启动 IPO 前，福恩股份进行了一次大额分红，2022 年分红金额达到 3.81 亿元，占当年净利润比例高达 138%，占过去 3 年累计净利润比例为 48.78%，接近 " 累计分红金额占同期净利润比例超过 50% 且累计金额超过 3 亿元 " 的要求。

这一操作堪称 " 踩线式 " 分红。

这不是孤例。今年 5 月上交所受理的科创板 IPO 项目宁波健信超导科技股份有限公司，2022 年至 2024 年累计分红金额为 0.6 亿元，占同期累计净利润的比例达到 43.12%。

大规模分红 B 面是，这远远超过福恩股份所持有的现金。

截至 2024 年末，福恩股份现金及现金等价物余额为 1.81 亿元，仅有分红金额的 1/2 左右。

大额分红后，福恩股份的业绩陷入增长瓶颈。

大举分红的 2022 年是福恩股份业绩的高光时刻，当年收入、净利润分别达到 17.64 亿元、2.77 亿元。

这主要是受到公共卫生事件的影响，终端品牌商加大了备货力度。

福恩股份表示，2024 年原公共卫生事件产生的影响已消除，当期市场需求处于增长态势，且其不断开拓新产品、新客户，推动业绩可持续增长。

事实上，此后的 2024 年虽然福恩股份收入、归母净利润同比增幅均接近 2 成，但规模分别为 18.13 亿元、2.75 亿元，基本与 2022 年相当。

从行业来看，福恩股份的可比公司们日子并 " 不好过 "。2024 年彩蝶实业（603073.SH）、南山智尚（300918.SZ）、盛泰集团（605138.SH）的净利润分别同比下滑了 6.22%、5.87%、58.68%。

此番 IPO，福恩股份或将面临重重考验。