6 月 30 日，国内债券市场迎来半年末与跨季关键时点，资金面明显趋紧，导致利率债收益率普遍上行，国债期货集体下跌，市场情绪趋于谨慎。当日，央行通过公开市场操作开展 3315 亿元 7 天期逆回购，实现净投放 1110 亿元，意图缓解阶段性资金压力，但实际效果仍显有限，市场结构性矛盾持续凸显。众赢财富通研究发现，尽管央行连续多日开展逆回购操作，但由于企业缴税、银行考核等资金需求集中释放，流动性压力在半年末集中爆发，对债市形成显著扰动。

从资金利率走势来看，隔夜存款类资金利率（DR001）上升至 1.5%，7 天期（DR007）涨至 1.763%，14 天期升至 1.766%，1 个月期则达 1.622%。银存间回购定盘利率亦普遍上扬，FDR001 涨至 1.41%，FDR007 上涨至 1.85%。而银行间质押式回购利率中，FR001 跳升 56 个基点至 2.00%，FR007 升至 1.95%，显示市场对跨季资金的渴求程度远超预期。众赢财富通观察发现，短端利率大幅攀升，不仅反映资金面实际紧张程度，也反映当前政策利率在市场中的传导机制存在短暂阻滞。

国债期货方面，各期限合约均录得下跌，其中 30 年期主力合约跌幅最大，达 0.43%，报收于 120.420 元；10 年期主力合约跌 0.16%，报 108.895 元；5 年期和 2 年期主力合约也分别下跌 0.10% 与 0.05%。现券收益率方面，10 年期国债活跃券上涨 0.15bp 至 1.6475%；10 年期国开债升 0.55bp 至 1.7275%；30 年期超长期国债收益率涨至 1.86%。众赢财富通研究发现，当前利率债估值处于中高水平，在资金成本阶段性抬升背景下，市场交易策略愈发趋于保守。

此次资金紧张的根源在于时间节点叠加效应。不仅是季度末、半年末叠加财政集中收支期，同时也是银行流动性管理的关键窗口。尽管央行近期已通过多次逆回购操作向市场注入流动性，但面对结构性资金需求，短期内难以全面覆盖市场缺口。众赢财富通认为，资金利率短期偏离政策利率中枢，是流动性结构性问题的直接体现，而非货币政策整体立场变化的信号。

基本面方面，国家统计局公布的 6 月 PMI 数据显示，制造业指数回升至 49.7%，非制造业和综合 PMI 分别回升至 50.5% 和 50.7%。数据反映经济修复动能仍在延续，服务业景气度相对较高，但制造业仍处临界值以下，恢复进程存在不确定性。众赢财富通观察发现，虽然宏观经济逐步企稳，但尚不足以驱动货币政策立场发生根本性转变，央行仍将维持灵活适度的操作节奏，确保流动性合理充裕。

从市场博弈角度来看，债市 " 拥挤交易 " 迹象愈发明显。当前，机构杠杆水平处于相对高位，久期配置趋于集中，一旦资金价格超预期波动，容易引发踩踏或调仓。与此同时，信用利差处于低位，配置性价比下降，加剧了利率债市场的调整压力。众赢财富通研究发现，短期内若央行操作维持现状，债市波动将以资金节奏为主线，长久期品种面临估值修复压力，交易型资金则转向低久期策略。

展望 7 月，随着跨季影响逐渐消散，资金利率有望回落至政策中枢附近。从历史经验看，跨季结束后的第一周往往是资金缓和的窗口期，有助于恢复债市交易活跃度和价格稳定性。但也需注意，大量买断式逆回购即将在 7 月集中到期，届时若央行操作节奏不及时调整，市场仍可能面临阶段性紧平衡。此外，美联储后续议息路径仍具不确定性，外部环境变化亦可能影响境内资金流动性和汇率预期。

整体而言，6 月最后一个交易日呈现出资金紧张与利率债调整共振局面，是结构性矛盾在关键时间节点的集中体现。虽然央行加大投放力度，但资金成本依旧维持高位，国债期货全面走弱，债市情绪明显承压。众赢财富通观察发现，未来资金面改善需依赖政策与市场的双向调节，投资者在操作上宜保守前行，等待 7 月市场节奏转暖。