在美元持续贬值大背景下，亚洲货币在 2025 年下半年或将延续目前升值趋势。

据追风交易台信息，高盛在 6 月 30 日的报告中表示，过去十年支撑美元持续走强的动力正在发生变化，预计流入美国资产的边际资金减少以及向非美资产的逐步轮动将在 2025 年下半年继续对美元施压。

美元的持续走低将带动亚洲货币继续上行。今年以来亚洲货币普遍走强，新台币、韩元、新加坡元和马来西亚林吉特兑美元已升值约 5 — 10%，这一趋势有望在夏季延续，其中韩元最被看好，而印度卢比可能成为相对滞后者。

美元走弱为亚洲货币升值创造空间

高盛维持对美元的看空立场，该行外汇策略团队最近将欧元兑美元预测上调至 3 个月、6 个月和 12 个月目标分别为 1.17、1.20 和 1.25。

分析师指出，过去十年支撑美元持续走强的动力正在发生变化。美国资产的优异回报吸引了大量资本流入，外国持有的美国股票规模从 2020 年的约 8 万亿美元增至目前的约 19 万亿美元，美国债券持有量达到约 15 万亿美元。

但 " 美国例外论 " 叙事的转变促使全球投资者重新评估资产配置策略，高盛认为大多数投资者目前对美国资产配置过重，预计流入美国资产的边际资金减少以及向非美资产的逐步轮动将在 2025 年下半年继续对美元施压。

政策利好推动韩元表现

在亚洲货币中，高盛对韩元最为看好。韩元今年以来在新兴市场亚洲货币中表现第二佳，该投行预期这一趋势将持续。

高盛认为，韩元在亚洲货币中对美元的贝塔系数最高。6 月 2 日的总统选举产生了决定性结果，民主党的李在明当选，消除了部分市场不确定性。

新政府已公布 2025 年第二轮补充预算，规模达 25.3 万亿韩元（约占 GDP 的 1%）。政府还优先推进旨在通过公司治理改革提升股市估值的金融市场改革。自 4 月 2 日以来，韩国综合股价指数已上涨超 30%，过去一个月外资流入转为正值（25 亿美元），扭转了今年大部分时间的净流出局面。

新台币面临进一步升值压力

尽管新台币今年已经历显著升值，但高盛认为仍存在进一步上升压力。

分析师分析表示，过去 4-5 年间，中国台湾地区美元存款累积达 2800 亿美元。这对美元兑新台币构成进一步下行风险，因为在美元大趋势转向下行后，出口商可能提高外汇兑换比率。

此外，中国台湾寿险公司持有约 7000 亿美元海外资产，其中约 2000 亿美元未进行对冲。通过卖出美元兑新台币或其他代理货币（如美元兑韩元）增加外汇对冲，可能对这两个货币对构成进一步下行压力（新台币升值）。

人民币有望获得支撑

高盛指出，目前中国经济增长保持相对韧性。对美出口下降部分被对其他市场出口增长所抵消，中国对主要新兴经济体的出口帮助抵消了对美出口的下降。

目前美元兑人民币中间价保持相对稳定，反映出政策制定者对外汇稳定的偏好。

高盛认为，美中贸易谈判似乎正朝着令人鼓舞的方向发展，这将有利于人民币汇率走强。据央视新闻，中美经贸磋商机制此前在英国伦敦举行。双方就落实两国元首 6 月 5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。

印度卢比或成相对滞后者

与其他亚洲货币形成对比的是，高盛认为印度卢比将成为亚洲外汇中的相对滞后者，因为印度央行可能利用任何资本流入来减少大规模空头远期敞口。

在 6 月的货币政策委员会会议上，印度央行意外降息 50 个基点，承诺保持宽松流动性，但同时表示降息周期结束，这使得债券收益率曲线变陡。然而，在会议后一周，印度央行决定停止 1 月份引入的日常回购操作，市场将此解读为鹰派信号。

分析师表示，考虑到大规模空头远期敞口头寸，印度央行可能利用资本流入来对冲远期合约，同时关注与人民币的交叉汇率。因此，卢比面临的基本面升值压力相对较小，预计在今年余下时间的即期升值竞赛中将处于滞后地位。