年报难产 3 个月后，澜沧古茶日前终于披露 2024 年报并复牌。巨亏超 3 亿元，上市首个完整会计年度，就交出了一份最差业绩答卷。

这丝毫没有惊吓到投资者。昨日，公司股票开盘即大涨，盘中最高涨幅超 80%。

近年消费市场疲软，茶企的日子普遍较难。作为普洱茶第一股，澜沧古茶面临经营考验的同时，也暴露出内部治理短板。渠道管控、产品策略、应对市场风险不足等问题层出不穷。

这一切，都压在了新任总经理周信忠的肩头。

巨亏 3 亿

停牌 3 个月后，澜沧古茶（06911.HK）昨日甫一复牌，立即拉开大涨态势，盘中最高涨幅超 83%。没有任何支撑的股价暴涨，终究难以持续。全天，收报于 3.11 港元，涨幅 1.97%，总市值 3.92 亿港元。

早在 3 月，公司预计营业收入下降 3 成，归母净利润亏损最高 1.2 亿元，剔除相关减值因素，预计亏损 0.5 亿至 0.53 亿元。

7 月 1 日晚间，2024 年报披露，窟窿远比预计的大。去年，公司录得营业收入约 3.61 亿元，同比下降 31.50%；归母净利润亏损约 3.08 亿元。

2023 年 12 月，澜沧古茶登陆港股，为近年来唯一完成资本化的茶企。没想到，上市后的首个完整会计年度，就出现巨额亏损。

在年报中，公司解释，收入下滑是受大环境、渠道以及市场竞争等多重因素影响的结果。

期间，公司各项费用未能做出及时调整和变化，导致利润大幅下滑。与此同时，出于谨慎原则，公司对各项资产、应收账款等计提减值，导致亏损进一步扩大。

去年市场整体低迷，公司通过促销方式鼓励门店提货而折价销售，或采取搭配赠送方式，以至于产品销售单价下降。

受此影响，公司去年毛利率为 52.0%，同比下降 15 个百分点。

普洱茶不好卖了

据《中国茶叶》杂志报道，2024 年全国茶叶内销总金额为 3257.55 亿元，同比减少 2.66%。受消费与产业结构调整的影响，茶叶内销均价出现回调，总体 135.02 元 /kg，同比下降 3.01%。

茶叶消费市场进一步祛魅，走向了质价比时代，大众消费渐成主流。各大茶企纷纷研发出亲民的百元级产品提振收入。澜沧古茶产品定位中高端，面临的经营压力更大。

在普洱茶核心名产地之一的景迈山，公司苦心建设 " 澜沧古茶 " 这一核心品牌，并相继开发出 1966 系列、茶妈妈和岩冷三大产品线，分别对应高端、中端和新中产消费群体，产品价格区间分别为 471 元 -50420 元 /kg、500 元 -15800 元 /kg、1242 元 -4363 元 /kg。

去年，1966 系列录得营业收入约 2.28 亿元，同比下降 37.4%；茶妈妈和岩冷收入合计 1.17 亿元，同比下降 21.0%。

贡献了公司 6 成收入的 1966 系列，主要通过线下门店（直营 + 经销商）实现销售，受消费市场环境影响更明显。

为了 " 扶持 " 经销商门店，澜沧古茶采取了两大措施，不仅对应收账款的回收，采取更宽松的政策；同时，通过发放提货券等形式鼓励门店提货，并加强对终端的促销。

然而，这些措施并未带来预想的效果。期内，公司向经销商销售收入为约 1.81 亿元，同比下降 52.3%。截至去末，经销商门店 492 家，同比减少 56 家。

因销售不畅，期末，公司存货余额 9.03 亿元，同比增加 6200 万元。存货占其总资产的 67.3%、存货周转率仅 0.20 次。

治理短板

在业绩拉胯的同时，内部治理过程中呈现出来问题依然严峻。

今年初，总经理王娟被指经营管理理念与当前市场需求存在偏差，在少数股东的 " 逼宫 " 下，这位为澜沧古茶服务 17 年的元老，不得不 " 下课 " 息事宁人。

此前，王娟已在担任澜沧古茶总经理长达 8 年，不仅如此，她还是公司第二大股东，和董事长杜春峄是企业两大核心人物。

股东们对王娟发难，不单单是因为业绩，还有公司陆续暴露出的渠道管理、产品战略以及对市场风险应对不充分等短板。

为应对线下门店经营的疲软，公司加大线上投入。2024 年，砸下 3770 万元真金白银，线上推广及服务费同比大增 67.7%。同期，线上实现收入 7910 万元，同比仅增长了 11.4%。

期间，由于缺乏对线上和线下产品的分类规划和价格管控，线上冲击线下门店经营，形成左右手互搏的局面。

在财报中，杜春峄承认，经营管理层在部分战略决策上存在一定偏差，未能精准契合市场变化节奏，对公司业务拓展和效益提升产生了不利影响。

另外，澜沧古茶还存在不容忽视的风控漏洞。

去年 12 月，澜沧古茶子公司广州康瑞与一名佛山客户及一家广州贸易商达成 " 三方协议 "，广州康瑞以 35 吨新茶，置换广州贸易商不低于 70-87.5 吨老茶。

这本次利用三方资源，共同激活库存的好事，但在执行过程中出现了问题。

今年 1 月，佛山客户取寄存在广州康瑞的货物，同时取走广州康瑞持有的 35 吨新茶产品，导致公司相关库存出现盘亏。

考虑到市场环境和整体经营策略，公司同意由业务部门继续推进合作。

今年 5 月，广州康瑞和广州贸易商签署置换合约，并由公司与广州贸易商完成产品置换，以成本价值 1000 万元的 35 吨新茶，置换广州贸易商的价值 1950 万元的 160 吨老茶及茶叶原料。

对此负有责任的前高管承诺，该事件对公司造成的一切损失，将无条件承担足额赔偿。

今年 5 月中旬，周信忠接任澜沧古茶总经理一职。周信忠现年 50 岁，在快消品及投资行业有丰富的经验。曾在 A 股服装企业报喜鸟长期担任董秘、董事及董事长。2024 年 6 月 - 今年 5 月，为澜沧古茶非执行董事。