从年初的 " 松动 " 信号到年中节点，IPO（首次公开发行）市场节奏和主线的变化一直牵动着资本市场的神经。回头来看，在政策优化和市场复苏的双向加持下，2025 年 IPO 市场的活跃度骤起，融资项目与规模显著回暖。

Wind 数据显示，截至 6 月 30 日，上半年 A 股共有 51 只新股上市，同比增加 7 家，IPO 募集总额达 373.55 亿元，同比增长 14.96%。其中，9 只新股募资金额超过 10 亿元，中策橡胶（603049.SH）首发募资金额最高，达 40.66 亿元。

港股 IPO 市场更是火热 " 出圈 "，上半年共有 43 家企业成功上市，IPO 融资规模达 1067.13 亿港元（约合人民币 974.25 亿元），同比激增 688.56%。按交易所排名，港交所的 IPO 融资规模位居全球榜首，居于其后的纳斯达克交易所在上半年有 79 宗 IPO（剔除特殊目的收购公司），筹资约 90.74 亿美元（约合人民币 650.32 亿元）。

七家 A 股公司赴港 " 揽金 " 超 700 亿

IPO 节奏变暖与股市波动走势密切相关。

Wind 数据显示，今年上半年，上证指数上涨 2.76%，深证成指、创业板指两大指数涨幅均在 0.5% 左右水平，北证 50 指数年内大涨 39.45%。港股主要指数方面，截至 6 月 30 日，恒生指数和恒生科技指数分别比年初上涨 20% 和 18.68%。

港股的暖意不止招揽了内地的一众初创型企业递表，还在 " 支持内地龙头企业赴港上市 " 的政策利好下切实地吸引了一些 A 股龙头企业。这些在 A 股、港股双重上市的公司，是上半年 IPO 中绝对的主角。

今年上半年，港股 IPO 市场融资额前五名分别为：宁德时代（03750.HK）、恒瑞医药（01276.HK）、海天味业（3288.HK）、三花智控（02050.HK）和蜜雪集团（02097.HK），除了蜜雪集团外，其余 4 家均为此轮 "A+H" 潮流中的热门企业。其中，宁德时代 IPO 融资额为 410.06 亿港元（约合人民币 374.39 亿元），成为全球融资额最高的 IPO。

据 Wind 数据统计，2025 年上半年，共有 7 家 "A+H"IPO 项目成功上市，募资总额合计为 770.17 亿港元（合计人民币 703.39 亿元），占上半年香港 IPO 融资总额的 72.17%。

广发证券投行委相关负责人对经济观察报表示，这一轮赴港上市呈现出了新的特点：一是 A 股龙头企业的 "A+H" 双平台战略加速落地；二是硬科技与新消费领域成资本焦点，越疆科技、地平线机器人等人工智能、半导体领域企业密集赴港，古茗、蜜雪集团等新式茶饮品牌相继上市，反映消费升级背景下港股对新业态的价值发现能力；三是港股的估值体系与 A 股联动性显著增强，近年来 AH 股溢价率持续收窄，显示港股市场对优质中资企业的估值定价能力提升，两地市场估值体系加速融合。

截至 7 月 1 日，在港交所排队 IPO 的公司还有 209 家，其中有 51 家为 A 股上市公司，这些企业涵盖新能源、生物医药、科技、消费等多个行业，包括 A 股最新市值超千亿的牧原股份（002714 ‌ .SZ）赛力斯（601127.SH）、东鹏饮料（605499.SH）等知名企业。

" 展望 2025 年下半年，港股市场的发展动能仍将持续释放。" 该负责人称，政策端改革红利与市场机制优化形成协同效应，将持续吸引优质企业赴港上市；市场活跃度提升与投资者信心恢复形成正向循环，为资本市场发展注入新动能。

券商 IPO 业务年中 " 放榜 "

在此轮 "A+H" 主导的 IPO 市场回暖行情中，港股中介机构的业务量同比回暖。

Wind 数据显示，以上市日为统计口径，2025 年上半年，在港股 IPO 项目的保荐机构中，中金公司、华泰证券、中信证券、招银国际的 IPO 家数在行业内排名前四，同比来看，华泰证券、招银国际的业务量增长迅速，超越了摩根士丹利、高盛等外资投行。

A 股市场的竞争同样激烈。Wind 数据显示，以上市日为统计口径，截至 6 月 30 日，年内共有 26 家券商助力 51 单 IPO 发行上市，中信证券保荐了 6 单项目，中信建投证券、华泰联合证券分别保荐了 5 单项目。

近期，沪深北三大交易所受理 IPO 项目扩容，Wind 数据显示，上半年累计受理 177 家企业的 IPO 申请，已超过 2024 年全年（84 家）。其中，北交所累计受理项目为 115 家，占比高达 64.97%。

以 6 月获受理 148 家项目来看，国泰海通证券以 21 家的保荐数量排名第一，其中募资规模较大的包括视涯科技、大普微等；中信证券以 20 家的数量排名第二，其保荐项目中，募资金额最大的摩尔线程拟募资规模高达 80 亿元。

国泰海通证券分析师刘欣琦称，从边际上看，A 股股权融资节奏边际上有所改善，港股持续活跃、同比提振显著，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位。随着融资端改革不断落地，预计服务新质生产力和提升并购重组服务能力有望成为投行业务重要方向。