此前三次冲击 IPO 均未成功，此番 " 投身 " 北交所能否如愿？

根据北交所官网信息，珠海市杰理科技股份有限公司（以下简称 " 杰理科技 "）近日披露了北交所上市申请文件的第二轮审核问询函。杰理科技的经营业绩稳定性、新产品研发持续性、募投项目合理性等问题被监管重点关注。

公开资料显示，杰理科技是一家专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，主要面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端等领域，提供高规格的芯片产品。

八年内 4 度冲刺 A 股

杰理科技的 IPO 之路充满了坎坷与波折。

早在 2017 年 3 月，杰理科技就计划冲刺上交所主板 IPO，拟募集资金 11 亿元，保荐券商为中信建投。但在一年后，杰理科技 IPO 申请被终止审核。

2018 年 11 月，杰理科技再次冲刺沪市主板 IPO，募资规模缩水至 5.87 亿元。此次申请中，杰理科技被证监会抽中现场检查，后于 2019 年 9 月撤回了申请材料。

2021 年 9 月，杰理科技引入小米科技作为股东。当时，小米科技用近 2.3 亿元现金认购其 1080 万股，成为杰理科技最大的外部投资者。杰理科技改道申报深交所创业板，第三次冲刺 A 股，募资规模大幅提高至 25 亿元，其中 11 亿元用于补充流动资金。但是，经过三轮问询之后，2022 年 8 月，杰理科技还是撤回了 IPO 申请。

直到 2024 年 8 月，杰理科技在新三板挂牌。2024 年末，北交所受理了杰理科技的 IPO 申请。这意味着，杰理科技八年内第四次冲刺 A 股。

根据招股书（申报稿），杰理科技此次拟公开发行新股不超过 3300 万股，募资总额不超过 10.8 亿元，分别投入到智能无线音频技术升级及产业化项目、智能穿戴芯片升级及产业化项目、AIoT 边缘计算芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目。

与此前冲刺创业板 IPO 时相比，杰理科技此次募资规模缩水 56%。计划创业板时，杰理科技曾拟将募集资金中的 11 亿元用于补充流动资金，但公司计划北交所 IPO 募资中，却不见补充流动资金项目。

业内人士表示，从以往杰理科技存在的不少问题来看，多年来无法完成上市，或因公司内控及合规层面存在不少问题。此次选择北交所，一方面北交所募集资金相对比沪深要少，可能相对更容易；另一方面由于该公司此前的种种问题，在审核层面监管层势必会加强审核，最终能否顺利上市，目前判断还为时尚早。

财务内控问题 " 屡教不改 "

历次 IPO 过程中，财务内控问题成为杰理科技冲刺 A 股的巨大阻碍。

第一次冲刺 IPO 时，杰理科技被监管部门发现了财务内控问题。根据上交所公告，杰理科技存在使用个人银行账户收支货款、使用个人银行账户转出资金的问题。其中，2015 年使用个人银行账户收取货款 7084 万元、支付采购款 6999 万元；2016 年收取货款 1330 万元、支付采购款 1126 万元。此外，在 2014 年至 2018 年期间，该个人银行账户还曾向杰理科技的控股股东、实控人及关联方转出资金 373.27 万元。

第二次 IPO 时，杰理科技被抽中现场检查，财务内控问题再次被发现，公司只能撤回了申请材料。但是，IPO 材料不能 " 一撤了之 "。随后的 2020 年 1 月，证监会发布公告，对杰理科技采取出具警示函的行政监管措施。

第三次 IPO 时，杰理科技的创业板定位、存货、诉讼纠纷等问题被深交所重点关注。更为严重的是，深交所再度指出，杰理科技前次 IPO 时存在的财务内控问题，在本次申报仍存在前述情形，但未能就资金往来情况提供充分证据和合理解释。在财务内控问题上的 " 屡教不改 "，导致杰理科技第三次 IPO" 折戟 "。

此次申请北交所 IPO，杰理科技的财务内控问题同样受到重点关注。在第一轮问询时，监管提及公司存在利用自身信息优势，通过在公司客户及下游客户之间 " 倒货 " 获利的情形，并要求其说明具体情况。

业绩拐头向下

诸多问题缠身，杰理科技的经营业绩也出现了不好的苗头。进入到 2025 年，杰理科技的业绩下滑明显，其与同行业可比公司的业绩趋势存在巨大差异，杰理科技的业绩稳定性遭受巨大质疑。

根据公司第一轮问询函的回复信息，2025 年第一季度，杰理科技实现营收 5.86 亿元，同比下降 10.0%；归母净利润为 1.36 亿元，同比下降 16.16%；归母扣非净利润为 1.19 亿元，同比下降 23.53%。杰理科技预计，2025 年上半年，公司归母扣非净利润同比下降 14.68% 至 37.05%。

需要说明的是，此前几年，杰理科技的业绩一直保持增长态势，但今年第一季度却出现巨大的滑坡，难免令人产生质疑。在第二轮问询函中，监管也要求公司说明业绩下滑的原因，并结合行业周期及需求变动等情况，说明公司业绩是否存在持续大幅下滑的风险。

同时，杰理科技的业绩趋势与同行业可比公司存在巨大的差异。在杰理科技列出的同行业可比公司中，恒玄科技、博通集成、炬芯科技、泰凌微等公司今年第一季度归母净利润同比均实现大幅增长。

除此以外，2024 年杰理科技的业绩增速也明显落后于同行业平均水平。根据公司第一轮问询函回复的数据，去年杰理科技的营收增速和归母净利润增速分别为 6.46%、27.03%，而同行业平均数分别为 30.40%、112.81%。

研发费用率低于同行均值

作为科技型企业，研发费用无疑是公司发展投入的重要指标之一，既事关当下，也影响未来。

根据招股书（申报稿），2021 年至 2023 年及 2024 年上半年，杰理科技的研发费用分别为 1.88 亿元、2.06 亿元、2.76 亿元和 1.50 亿元；占营业收入的比重分别为 7.64%、9.07%、9.40% 和 10.43%。

虽然杰理科技的研发费用和研发费用率不断提升，但仍然远低于同行业可比公司平均值。2021 年至 2023 年以及 2024 年上半年，杰理科技的研发费用率基本比同行业平均值要低十多个百分点。

对此，杰理科技表示，芯片设计属于技术密集型产业，行业具有技术更新换代速度快、用户需求和市场竞争状况不断演变的特点，行业内优秀企业一般通过加强技术研发、不断更新既有产品，以保持市场竞争地位。公司在智能终端芯片领域深耕多年，具备较强的研发实力，能够紧贴市场需求，快速进行产品迭代更新，并推出具有竞争力的产品。因此，杰理科技与部分可比公司在研发投入相当的情况下，由于销售规模较大导致公司研发费用率相对较低。

杰理科技在招股书中指出，公司当前仍有大量在研项目，预计未来仍将保持较高的研发投入力度。不过，新技术的应用和新产品的市场化都存在不确定性，如果杰理科技在研发过程中无法突破关键技术，或者产品不具备优势等，该公司将面临研发失败的风险，对业务发展和市场竞争力造成不利影响。

面向未来的不确定性，杰理科技只有持续改进和不断完善自我，才能赢得市场的认可和支持。