｜2025 年 7 月 4 日 星期五｜

NO.1 中金：非农韧性不支持美联储提前降息

7 月 4 日，中金研报指出，美国 6 月份新增非农就业 14.7 万人，超过市场预期的 11.0 万人，失业率从 4.2% 回落至 4.1%，显示劳动力市场仍有韧性。尽管关税的不确定性降低劳动力需求，但随着驱逐移民政策的强化，劳动力供给也在放缓，这抑制了失业率的上升。此外，劳动力市场还可能存在技能错配：一方面，政府裁员和人工智能的快速发展导致 " 白领过剩 "；另一方面，移民政策收紧使低技能岗位持续缺人。这种结构性错配下，未来失业率也不一定明显上升。研报认为，6 月非农数据不支持美联储提前降息，该机构维持此前判断，下一次降息或要等到第四季度，即由关税带来的涨价过去之后。

NO.2 中信证券：预计 2025-2030 年海底光缆市场规模 CAGR 为 13%

中信证券研报表示，海底光缆敷设于海底 8000 米，用于连接全球不同地区数据中心，进行信息高速传输，行业壁垒高。受 AI 带动，互联网巨头均加码建设海底光缆；国内深海科技写入政府工作报告，海洋观测对海底光缆需求也有望提升。预计 2026-2030 年全球新建海底光缆长度约 54 万公里，相较 2021-2025 年计划建设长度增长 60%，预计 2025-2030 年海底光缆市场规模 CAGR 为 13%。预计未来中国将主导更多的海底光缆项目，国内海底光缆企业竞争力持续增强，看好龙头企业。

NO.3 中金公司：预计硬件的成熟将推动人形机器人早日走向大规模量产

中金公司研报指出，现阶段人形机器人线性执行器和旋转执行器传动方案并未完全收敛，未来随着技术迭代和规模化放量，传动系统硬件降本空间较大，该机构预计硬件的成熟将推动人形机器人早日走向大规模量产，关注新工艺迭代机会和具有多重竞争优势的公司。

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