2025 年半年已过，公募基金的半年业绩也新鲜出炉，上半年公募基金交出了比较亮眼的成绩单，在所有公募基金中，近千只基金的收益率超过 20%，更有 21 只基金上半年的收益率超 60%。

中信建投北交所精选两年定开、长城医药产业精选、华夏北交所创新中小企业精选两年定开跻身 2025 年上半年公募基金业绩前三名，上半年涨幅分别达 82.45%、75.18%、72.16%，前三甲两支都是北交所基金，曾经大家爱答不理的小甜甜，妥妥成了真正的 " 牛夫人 "。

文丨财经观察站  

作者丨白鹿

从估值洼地到估值高地

曾几何时，北交所是流动性与估值双低的投资洼地，自 2021 年 11 月 15 日敲钟开市以来，受股市风格切换、资金面趋紧等因素影响，北交所流动性走弱，个别公司流动性萎缩问题凸显，部分公司日成交不足 10 万元。

开盘之初，北交所企业规模明显小于境内外可比交易所市场，从市值规模看，2023 年度约 87% 的北交所公司市值低于 15 亿元。再加上彼时注册制试点不断推开，上市企业供给增加，流动性也进一步呈现两极分化。

三十年河东三十年河西，中国资本市场风云变化三年都不用，自去年 10 月份起，北交所市场就迎来历史最好发展机遇，北交所的流动性越来越好，优秀的公司越来越多，更关键的是市场越来越成熟，其抗风险、抗击打能力越来越强了，上市公司的估值和流动性得到明显提升，一跃成为市场 " 香饽饽 "。

市盈率方面，北交所现在已经不输给科创板和创业板。三大交易所官网数据显示，北交所市场 5 月底市盈率为 48.53 倍，科创板 6 月 3 日市盈率为 48.27 倍，创业板为 36.16 倍。具体看，截止到 6 月 4 日收盘，剔除亏损企业后，北交所上市公司静态市盈率超 60 倍股票占比 52%，根据 wind 数据统计，科创板、创业板上述占比分别为 43.15%、44.21%。

流动性方面，北交所日成交额已经基本稳定在 300 亿左右，较最低迷时稳定扩大了 30 倍，其持续的赚钱效应吸引了一批稳定的散户、大户和持续进场的公募私募机构投资者们，他们又进一步成为北交所市场的流动性提供者和市场稳定器，可以说正向循环的飞轮已经转起来了。

北交所有很多放在整个资本市场都极具影响力的公司，国内胶原蛋白的绝对龙头锦波生物，芳纶纸上市公司中唯一量产厂商民士达，服务器液冷领域市占率第一的曙光数创，等等。很多机构投资者都是先研究行业，然后发现该行业公认的龙头 " 竟然 " 在北交所。

当前，北交所市场可以说已经做到了三个基本消除，即流动性担忧已基本消除（从换手率角度，已超过沪深成长板块），找不到好公司的担忧已基本消除，波动较大下跌后难以修复的担忧已基本消除。

公募基金逐鹿北交所

观察今年半年度基金业绩和销售表现，虽然被动指数产品越来越受欢迎，但是这些排名靠前的基金中，大部分却是主动管理型基金。在北交所这个地方，公募基金可以充分发挥了主动管理的优势，施展拳脚，连续的收获也让主流机构的公募基金对北交所也越来越重视。

伴随着近两年北交所的持续发展，上半年北证 50 指数上涨近 40%，主流基金例如华夏基金，中信建投、万家等都积极部署北交所主体基金。按过去三年来看，大部分北交所主动权益的主题基金都跑赢了北证 50 指数，华夏北交所创新中小企业精选大约跑赢了 150 个点，成为过去三年收益率排名第一的主动权益基金。叶勇管理的万家北交所慧选两年定开 A、万家北交所慧选两年定开 C，马翔、马磊二人合管的汇添富北交所创新精选两年定开 A、汇添富北交所创新精选两年定开 C，上半年业绩增长均超过 50%。

北交所市场的走强让投资相关主题的基金经理擒住多只 " 牛股 "。以华夏基金为例，华夏北交所精选基金在核心仓位锦波生物，这只从事胶原蛋白业务的美容原材料公司今年以来的前五个月内股价涨幅已达到 1.55 倍，截至今年 3 月末已占华夏北交所精选基金仓位的 9.79%，而仅从今年 4 月开始，锦波生物的股价涨幅就超过 70%，此外，另一个极大拉动华夏北交所精选基金业绩排名的股票，是来自新兴消费赛道路斯股份，这只宠物食品股票也在今年的前五个月内实现了股价 1.1 倍的惊人涨幅，在该股自今年 4 月开始又累计上涨达到 85%。

伴随着赚钱效应参与力度也是越来越高。从全市场范围来看，越来越多的行业基金开始买北交所对应行业的龙头公司。以北交所的锦波生物为例，从公开持仓可以看到，不少公募基金的消费主题基金很早就进行了布局。

实际上，全市场基金名称带有明显北交所字样的 20 只主题投资产品，在 2025 年第一、第二季度全部都实现正增长，可以说，在北交所这个地方，公募基金充分发挥了主动管理的优势，起到了很好的价值发现的作用，而近几年，伴随着 A 股市场的研究越来越充分，越来越 " 卷 "，国内主动权益战胜宽基指数的难度亦在加大，北交所却成了公募基金展示主动管理能力的一个优秀舞台。

华夏基金基金经理顾鑫峰认为，北交所作为最年轻的证券市场，当前其机构参与者不算多，市场还不算太 " 卷 "，还有很多没有充分价值发现的地方，因此，正是机构投资者可以充分发挥其研究价值，充分大展拳脚、进行价值发现的地方。

结语：

最后回归到北交所，由于新三板有庞大的基数，北交所是不乏好公司的，并且，伴随着北交所流动性越来越好，机构投资者关注度越来越高，好公司来北交所的意愿越来越强。

正如华夏基金基金经理顾鑫峰所言 , 问渠那得清如许，为有源头活水来。经过过去两年的上涨，也许部分个股的收益空间开始收敛，但北交所的发展 " 小荷才露尖尖角 "，北交所的投资机会将会越来越多，这个中国最年轻的证券交易所必将越来越精彩。