太平洋证券股份有限公司张世杰 , 罗平近期对华峰测控进行研究并发布了研究报告《发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心》，给予华峰测控买入评级。

华峰测控 ( 688200 )

事件：公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》拟向激励对象授予 88.80 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 13,553.3225 万股的 0.66%。其中首次授予 72.42 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.53%，首次授予部分占本次授予权益总额的 81.55%；预留 16.38 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.12%，预留部分占本次授予权益总额的 18.45%。本激励计划首次授予激励对象为公司的核心技术人员和董事会认为需要激励的其他人员。

设定业绩考核标准，健全长效激励机制绑定核心员工。据公司公告，公司本次限制性股票的授予与归属条件选取主营业务收入复合增长率完成情况作为公司层面业绩考核指标。首次授予限制性股票考核年度为 2025-2027 三个会计年度，每个会计年度考核一次。以 2024 年主营业收入值为业绩基数，对各考核年度定比基数的主营业务收入复合增长率进行考核。其中，公司层面归属比例 100% 的条件为 2025-2027 每年度相较于 2024 年度主营业务收入年复合增长率不低于 20%。主营业务收入复合增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，通过合理经营预测并兼顾本激励计划的激励作用，为本次限制性股票激励计划设定了具有挑战性的业绩考核目标，在体现较高成长性要求的同时保障预期激励效果。有助于公司吸进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发骨干员工的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。

AI 刺激芯片行业需求激增，全新测试系统静待放量。AI 的快速发展使得对高性能计算芯片的需求激增，这对半导体行业也是一个重要的推动力量。根据 SEMI 数据，2025 年全球半导体测试设备市场将继续增长，市场规模有望突破 80 亿美元。STS8300 测试系统作为公司目前的核心产品，已经获得了广大客户的认可，近两年开始批量装机。公司的全新一代测试系统 STS8600 已经进入了客户验证阶段，该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。

盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年实现营收 12.02、15.18、18.75 亿元，实现归母净利润 5.03、6.48、8.66 亿元，对应 PE37.13、28.82、21.57x，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：行业景气度波动风险 ; 新产品研发不及预期风险 ; 其他风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 176.29。

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