东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 石峰源近期对华新水泥进行研究并发布了研究报告《2025 年半年度业绩预增点评：Q2 盈利超预期，海外增量 + 国内改善有望支撑中长期增长》，给予华新水泥增持评级。

华新水泥 ( 600801 )

投资要点

公司发布 2025 年半年度业绩预增公告：预计 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 109,583.00 万元至 113,236.00 万元，同比增加 50% 到 55%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 106,126.00 万元至 109,528.00 万元，同比增加 56% 到 61%。

Q2 单季盈利超预期高增长，预计得益于国内水泥盈利改善、海外盈利提升和汇兑损益负面影响的减小。按照业绩预告区间测算，公司 Q2 单季度实现归母净利润 8.62-8.98 亿元，实现扣非后归母净利润 8.26-8.60 亿元，同比分别增长 55.8%-62.4%、56.2%-62.6%。我们预计一方面得益于国内水泥业务盈利改善，3 月沿江等核心市场提价顺利落地，奠定良好的价格起点，虽然 5 月局部区域价格有所回落，但预计 Q2 国内水泥平均吨盈利改善明显。另一方面预计得益于海外工厂技改提产成效以及部分工厂价格上涨改善盈利。此外，公司 Q1 因汇兑损失导致单季财务费用同比增加 0.92 亿元，Q2 坦桑尼亚先令、尼泊尔卢比、美元等汇率风险敞口较大的币种币值较为稳定。

海外布局不断完善、业务版图持续扩大，形成新增长极。2024 年前三季度公司海外水泥平均吨净利达到 70 元人民币，显著优于国内市场，反映公司海外并购技改提产提效获得的良好投资回报率。截至 2024 年底海外水泥产能超 2250 万吨 / 年，同比增长 8%，公司持续推进海外现有工厂技改降本提产，赞比亚恩多拉工厂、南非 Simuma 工厂升级改造项目于 2025 年 6 月正式投产。此外公司 2024 年内签约尼日利亚产能 1060 万吨 / 年水泥项目、巴西产能 880 万吨 / 年骨料项目两项并购，分别填补了西非区域和南美市场的空白，巴西项目已于 2025 年 3 月完成收购。

" 反内卷 " 导向下行业供给自律共识有望进一步强化，国内水泥盈利中枢有望回升。尽管国内水泥行业 Q2 因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，全年盈利中枢有望高于去年。短期沿江等核心市场价格已接近前期底部，Q3 随着供给自律的强化和需求季节性改善，价格有望迎来显著反弹。

盈利预测与投资评级：海外率先布局、并购持续落地彰显公司领先的国际化布局、经营能力。随着国内水泥行业供给自律加强、景气反弹，公司一体化及绿色低碳战略强化竞争力，海外持续拓展，支撑中长期发展动能。暂假设尼日利亚项目 2025 年内完成交割，基于 Q2 盈利超预期，" 反内卷 " 导向有望强化行业供给自律，我们上调 2025-2027 年归母净利润至 28.8/32.2/35.6 亿元（前值为 27.4/30.6/33.3 亿元），对应市盈率 9/8/8 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：尼日利亚项目并购完成时点的不确定性，市场竞争加剧、国内水泥需求超预期下行的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 27.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。