《电鳗财经》电鳗号 / 文

         港股生物科技板块近年来的 " 狂奔 "，核心引擎在于创新药的突破性进展。从 PD-1 抑制剂到 CAR-T 疗法，本土药企的研发管线密集兑现，叠加港股 18A 制度对未盈利企业的包容，吸引资本持续涌入。2025 年，多款国产创新药获批海外市场，进一步点燃行业热情。然而，狂奔之后，市场更关注的是这种高增长能否持续 ? 业绩与估值又能否实现 " 双击 "?

         创新药企的估值逻辑长期依赖管线预期，但二级市场正逐渐从 " 看管线 " 转向 " 看营收 "。例如，某头部药企的 PD-1 产品年销售额突破 50 亿元，验证了商业化能力。未来 2-3 年，能否将临床优势转化为市场份额，是业绩增长的第一道门槛。

         国内医保控压下，出海成为药企的第二增长曲线。但 FDA 审批趋严、地缘政治风险等挑战不容忽视。

         港股流动性压力、经济周期等外部因素压制估值，但中国创新药 " 简易续约 " 等政策又为行业托底。短期看，板块分化不可避免拥有差异化技术 ( 如 ADC、双抗 ) 且现金流稳健的企业更易获得溢价 ; 长期看，行业洗牌后将走向 " 强者恒强 "。投资者需在 " 高弹性 " 与 " 确定性 " 间平衡——业绩兑现者享受估值提升，而 " 故事型 " 公司或面临出清。