西南证券股份有限公司朱会振 , 舒尚立近期对有友食品进行研究并发布了研究报告《新兴渠道带动收入高增，Q2 业绩超预期》，给予有友食品买入评级。

有友食品 ( 603697 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报业绩预告，25 年上半年预计实现收入 7.46-7.98 亿元，同比增长 40.9%-50.8%；实现归母净利润 1.05-1.12 亿元，同比增长 37.9%-47.6%；实现扣非归母净利润 0.89-0.97 亿元，同比增长 46.8%-58.2%。其中 25Q2 预计实现收入 3.63-4.15 亿元，同比增长 42.7%-63.3%；25Q2 实现归母净利润 0.55-0.62 亿元，同比增长 66.5%-88.8%；25Q2 实现扣非归母净利润 0.45-0.53 亿元，同比增长 74%-103%；公司业绩超市场预期。

得益于新兴渠道放量带动，收入端维持高速增长。自 24Q3 起公司核心单品脱骨鸭掌成功上市并取得爆发式增长后，会员制超市这一新兴渠道已逐步成为贡献公司收入增量的核心动能。25 年 4 月以来，公司在会员制超市渠道先后实现了第二款素菜单品以及第三款贵州风味酸汤双脆肉类单品的顺利上市，预计三大单品的强势表现支撑起 Q2 公司收入端的高增，此外零食连锁及电商等新兴渠道的良好表现亦对收入增量有充足贡献。

25Q2 盈利能力提升显著，或与阶段性费用调整有关。25Q2 利润增速超预期主要系 1）公司根据渠道结构发展情况对费用投入节奏进行了阶段性调整，预计 Q2 销售费用方面有所收缩，但下半年平均费投水平或将高于上半年；2）相较 25Q1，25Q2 因确认理财收益对利润端影响有所收窄（25Q1 公司归母净利润增速仅为 16%，远低于 26% 的扣非增速，主要系 25Q1 确认的理财收益少于去年同期所致）；3）传统渠道净利率相较去年或有部分提升。

休闲泡卤零食龙头，新兴渠道动能充沛。1）休闲食品行业整体正持续扩容，其中辣味休闲食品得益于年轻消费群体喜辣习惯，增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头，有望持续享受行业集中度提升红利。2）公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵，此外泡椒凤爪大单品在全国范围内享有较高的知名度，随着后续成本端压力逐渐缓释，未来公司盈利能力有望逐步提升。3）随着公司未来更加积极地拥抱线上、新零售等新兴渠道；尤其是对费用投放要求较低的会员制超市和零食量贩渠道，后续有望成为贡献收入增量与带动渠道扩张的关键引擎；25 年公司收入端高弹性可期。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.47 元、0.61 元、0.74 元，对应动态 PE 分别为 26 倍、20 倍、17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新渠道开拓不及预期风险，原材料价格持续上升风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。